什么是杠铃(a barbell)？

杠铃是一种主要适用于固定收益投资组合的投资策略。按照杠铃法，一半的投资组合包含长期债券，另一半持有短期债券。“杠铃”之所以得名，是因为它的投资策略看起来像一个杠铃，在到期时间的两端都有很重的权重。该图表将显示大量短期持有和长期持有，但中间持有很少或根本没有。

关键要点

• 杠铃是一种固定收益投资组合策略，其中一半是短期工具，另一半是长期持有。
• 杠铃策略允许投资者通过投资短期债券来利用当前利率，同时也从持有长期债券的较高收益中获益。
• 杠铃策略也可以混合股票和债券。
• 使用杠铃策略有几个风险，如利率风险和通货膨胀风险。

了解杠铃

杠铃策略将有一个由短期债券和长期债券组成的投资组合，没有中间债券。短期债券被认为是期限为5年或更短的债券，而长期债券的期限为10年或更长。长期债券通常支付较高的收益率利率，以补偿投资者长期持有的风险。

然而，所有的固定利率债券都有利率风险，当市场利率与持有的固定利率证券相比上升时，就会发生利率风险。因此，与利率上升环境下的市场相比，债券持有人可能获得较低的收益。长期债券比短期债券具有更高的利率风险。由于短期到期投资允许投资者更频繁地进行再投资，相对评级的证券具有较低的收益率和较短的持有要求。

杠铃战略下的资产配置

杠铃策略的传统概念要求投资者持有非常安全的固定收益投资。然而，这种配置可以在风险资产和低风险资产之间混合进行。此外，杠铃两侧债券的一项资产对整个投资组合的整体影响权重不必固定在50%。对每一端比率的调整可以根据市场情况进行调整。

杠铃策略可以使用股票投资组合构建，其中一半投资组合固定在债券上，另一半固定在股票上。该策略的结构也可以包括风险较小的股票，如大型、稳定的公司，而杠铃的另一半可能是风险较高的股票，如新兴市场股票。

两者兼得

barbell策略试图从这两个方面获得好处，允许投资者利用当前利率投资短期债券，同时也持有高收益率的长期债券。如果利率上升，债券投资者将减少利率风险，因为短期债券将以较高的利率展期或再投资为新的短期债券。

例如，假设一个投资者持有一个收益率为1%的两年期债券。市场利率上升，目前的两年期债券收益率为3%。投资者允许现有的两年期债券到期，并用这些收益购买新发行的两年期债券，收益率为3%。投资者投资组合中持有的任何长期债券在到期前都保持不变。

因此，杠铃式投资策略是一种积极的投资组合管理形式，因为它需要频繁的监控。短期债券在到期时必须不断转换成其他短期工具。

杠铃战略还提供多样化，降低风险，同时保留获得更高回报的潜力。如果利率上升，投资者将有机会以更高的利率将短期债券的收益再投资。短期证券也为投资者提供了流动性，并且由于其经常成熟，因此能够灵活地应对紧急情况。

赞成的意见

• Reduces interest rate risk since short-term bonds can be reinvested in a rising-rate environment

• Includes long-term bonds, which usually deliver higher yields than shorter-term bonds

• Offers diversification between short-term and long-term maturities

• Can be customized to hold a mix of equities and bonds

欺骗

• Interest rate risk can occur if the long-term bonds pay lower yields than the market

• Long-term bonds held to maturity tie up funds and limit cash flow

• Inflation risk exists if prices are rising at a faster pace than the portfolio's yield

• Mixing equities and bonds can increase market risk and volatility

杠铃战略的风险

尽管投资者持有的长期债券收益率高于短期债券，但杠铃投资策略仍存在一定的利率风险。如果这些长期债券是在收益率较低时购买的，随后利率上升，那么投资者只能持有收益率远低于市场的10至30年期债券。投资者必须希望债券收益率在长期内与市场相当。或者，他们可能会意识到损失，**收益率较低的债券，并购买支付较高收益率的替代品。

此外，由于barbell策略不投资中期债券，中期债券的期限为5至10年，如果这些期限的利率更高，投资者可能会错过。例如，投资者将持有两年期和10年期债券，而5年期或7年期债券的收益率可能更高。

所有债券都有通货膨胀风险。通货膨胀是一个经济概念，衡量一篮子标准商品和服务的价格水平在特定时期内的增长率。虽然可以找到可变利率债券，但在大多数情况下，它们是固定利率证券。固定利率债券可能跟不上通货膨胀。假设通货膨胀率上升了3%，但债券持有人的债券支付了2%。按实际价值计算，它们的净亏损为1%。

最后，投资者还面临着再投资风险，这种风险发生在市场利率低于他们所持债券的收益时。在这个例子中，假设投资者在一张到期并返还本金的票据上获得了3%的利息。市场利率已降至2%。现在，如果投资者不去追求风险更高、信用价值更低的债券，就无法找到回报率更高3%的替代证券。

杠铃策略的现实例子

举个例子，假设一个资产配置杠铃由50%的安全、保守的投资组成，比如一端是美国国债，另一端是50%的股票。

假设市场情绪在短期内变得越来越积极，市场很可能正处于广泛反弹的开端。在barbell的激进股权一端的投资表现良好。随着反弹的进行和市场风险的上升，投资者可以实现他们的收益和削减杠铃的高风险方面的风险敞口。或许他们会**10%的股权，并将收益分配给低风险的固定收益证券。调整后的配置现在是40%的股票到60%的债券。