什么是修改的通过证书(a modified pass-through certificate)？

经修改的通过证书是一种固定收益证券，为投资者提供从基础资产或贷款池中产生的收入。它们通常由**全国抵押贷款协会（GNMA）等美国联邦机构发行。

关键要点

• 修改通过证书是美国联邦机构**的一种固定收益证券。
• 这类工具最常见的例子是GNMA**的抵押贷款支持证券。
• 这些工具对投资者具有吸引力，因为它们大大降低了与抵押贷款相关的违约风险，同时还提供了额外的多样化。

修改通过证书的工作原理

经过修改的过户证书通过一系列基础证券（通常是抵押贷款）向投资者提供收入。持有贷款的机构为投资者的利息支付提供担保，并定期支付利息，无论该机构是否通过基础票据收到利息支付。这些机构在投资者进场时或在指定日期（以较早者为准）将本金支付转给投资者。

根据这一安排，发行经修改的通过证书的机构承担基础投资组合的违约风险。但是，由于任何提前支付的本金都将转嫁给证书的投资者，因此修改后的转嫁证书的投资者不受提前还款风险的保护。由于预付款减少了未偿本金的金额，因此也减少了未来收到的利息金额。

从投资者的角度来看，修改通过证书可以是一个有吸引力的方式，以减少与房地产贷款相关的风险。通过获得**担保的未来利息和本金支付，投资者在修改通过证书可以从根本上消除与抵押贷款支持证券相关的违约风险。此外，由于这些证券将成百上千的抵押贷款组合在一个工具中，因此它们为投资者提供的多样化程度远远高于向个人房主放贷的可能性。

重要

希望进一步降低风险的投资者可以投资于完全修改过的通过证书，通过充分保证利息和本金支付的金额和时间来减轻提前还款风险。

修改的直通证书的真实示例

举例来说，假设一个投资者从GNMA购买了一个修改过的通过证书，称为ginniemae，由一个抵押贷款池组成。如果有几位房主拖欠贷款，并且在一定时期内没有支付利息，投资者仍然可以从金妮梅那里获得预定的抵押贷款和本金。

另一方面，如果几个房主付清部分或全部房贷，投资者将获得比当月计划的更多的本金，但也将看到随后几个月计划利息支付的价值下降。换言之，经过修改的通过证书结构将保护该投资者免受违约风险的影响，但不会保护他们免受提前还款风险的影响。