什么是呼叫交换(a call swaption)？

一种呼叫互换，或叫换期权，赋予持有人作为浮动利率支付人和固定利率接收人签订掉期协议的权利，但不是义务。呼叫交换也称为接收器交换。

关键要点

• 看涨期权是执行掉期的一个选项。
• 它的行为非常类似于股票或期货期权，但以互换为基础。
• 看涨期权使买家有能力成为一个可变利率付款人，在利率下降的环境中受益。

呼叫交换的工作原理

互换期权的功能是将一种利率支付交换为另一种利率支付。这提供了一种针对利率上升或下降的风险保护，具体取决于所获得的期权类型。互换期权与其他期权类似，因为它们有两种类型（收款人或付款人），即执行价、到期日和到期样式。买方向卖方支付互换期权的溢价。

掉期期权主要有两种类型：一种是看涨期权，也就是接受者掉期期权，另一种是看跌期权，或者是付款人掉期期权。买入互换期权赋予买方成为浮动利率付款人的权利，而卖出互换期权赋予买方成为固定利率付款人的权利。这些构造允许看涨期权买家在利率下降的市场中利用浮动利率支付，并为看跌期权买家提供针对此类市场的保险。

互换期权的执行价格实际上是利率水平。根据发行机构的不同，到期日期可能每季度或每月出现一次。到期类型包括美式（允许随时行使）、欧式（只允许在期权到期日行使）和百慕大（百慕大）式（设置一系列已定义的行使日期）。样式在互换期权合同开始时定义。

互换期权是场外交易合约，不像股票期权或期货合约那样标准化。因此，买卖双方需要就互换期权的价格、互换期权到期的时间、名义金额以及固定和浮动利率达成一致。

呼叫交换注意事项

买入看涨期权的人预期利率会下降，并希望对冲这种可能性。例如，考虑一家拥有大量固定利率债务并希望增加利率下降风险敞口的机构。通过买入互换期权，该机构在互换期间将其固定利率负债转换为浮动利率负债。因此，接管人互换期权现在可以计划支付资产负债表债务的浮动利率，并从卖出互换期权头寸获得固定利率。如果利率下降，看涨期权可以通过支付较低的利息而受益。这两种头寸都没有利润保证，如果利率高于看涨期权付款人的固定利率，它们将因市场的不利走势而蒙受损失。

放置交换选项

卖出互换期权是与买入互换期权相反的位置，也被称为付款人互换期权。看跌期权头寸认为利率可能上升。为了资本化或对冲这种可能性，看跌期权持有人愿意支付固定利率，以便在浮动利率增加时从固定利率差价中获利。