几乎所有的大学院，包括哈佛、耶鲁、普林斯顿和麻省理工等常春藤盟校，都拥有世界上规模最大、最成功的捐赠基金。事实上，在1992到2005年间，前20名大学捐赠基金的年增长率超过了9%，但在2008美国经济危机后迎来了负回报，许多大学捐赠基金重新调整了投资策略。

成功的大学捐赠

大学捐赠基金通常由捐款资助。每个捐赠基金的规模取决于一所大学如何精明地利用其现有的学生人数。但是，大多数大学并没有将其全部校长投入实际使用，而是将其大部分捐赠资金用于创造未来收入。事实上，大学每年平均只提取4%到5%的捐赠基金用于当前用途。有趣的是，根据全国大学生和大学商业官员协会（NACUBO）的一项研究，2008是一个显著的年份，在那里，养老金的提取平均占大学收入的15%到20%。

关键要点

• 几乎所有的主要大学都依靠捐助基金来支付日常运营费用。
• 捐赠基金投资组合的大部分是投资，以产生持续的收入。
• 资产配置模型通常由捐赠基金的投资委员会决定。
• 捐赠基金将其投资组合的最大比例分配给对冲基金、私人股本、风险资本等另类资产，以及石油和其他自然资源等实物资产。

捐赠基金努力实现两个主要目标。首先也是最重要的一点是，它们试图创造足够高的实际回报，以支付每年的提款，而不必动用本金。其次，大学的目标是保持校长的真实价值，这实际上意味着增加校长的金额，以对抗通货膨胀。事实上，捐赠基金在很大程度上依赖于它们自己的通胀衡量指标，即高等教育价格指数（HEPI），它将特定于高等教育费用的商品和服务的价格作为因素。一般认为，HEPI超过所有城市消费者的消费价格指数1%。

一只手吃蛋糕，另一只手烤蛋糕

在1985到2008年间，哈佛大学的捐赠产生了15.23%的回报，而耶鲁则是16.62%。这两种捐赠基金的表现都轻松地超过了标准普尔500指数；而同期仅增长了12%。但任何一所学校的成功背后都没有神奇的公式。事实上，每一所大学在年度报告中都描述了其独特的投资故事，该报告详细说明了总体资产配置模型，尽管它们很少在给定的资产类别内泄露个人投资。

对替代品的关注

在经济危机爆发前的几十年里，从1985年到2008年，资产在10亿美元及以上的捐赠基金一般将一小部分资金投资于传统股票和债券，而将一大部分资金投资于对冲基金、私人股本、风险投资以及石油和自然资源等实物资产。这些另类投资中有许多表现优于传统的股票和债券，但通常有较长的酝酿期，并规定了更高的最低投资额——尤其是在流动性极低的市场。这种投资适合更大的捐赠，能够长期锁定数十亿美元。这使得大公司比小公司更具优势，后者无法利用这些非传统资产类别。

把每件事都写下来交给别人

捐赠基金严格遵循由投资委员会授权的行之有效的投资政策，投资委员会传统上包括大学校友。捐赠基金有自己的工作人员，由首席投资官领导，并在工资单上有内部投资经理，负责处理日常的投资组合管理任务。捐赠基金还必须遵循关于捐赠收入分配的书面捐赠指导方针。

像捐赠一样投资

那些想模仿大学捐赠基金投资策略的人应该记住以下几点：

1. 尽管资产规模在10亿美元以北的基金通常比规模较小的基金表现更好，但捐赠基金之间的收益相差很大，这主要是因为它们选择的投资策略需要规模经济。
2. 大学捐赠基金受益于投资委员会提供的专业知识，这对个人投资者来说通常是不可得的。
3. 大学拥有庞大的社交网络，使他们有更多的机会获得许多重要的投资机会。
4. 捐赠基金免征**税。
5. 表现最好的捐赠基金获得另类投资，这需要更长的孕育期和更高的最低投资额，超出了大多数个人投资者的承受能力。

底线

一个成功的捐赠可以通过产生一致的收入流来帮助减少大学的经济负担。尽管捐赠基金广泛披露了其资产配置明细，但投资者可能无法复制捐赠基金历史上取得的成功。

[重要提示：许多经济学家认为，2008年捐赠总额下降23%是自1970年代以来最严重的下降。]