什么是隆起的产量曲线(a humped yield curve)？

驼峰收益率曲线是一种相对罕见的收益率曲线，当中期固定收益证券的利率高于长期和短期工具的利率时会产生这种曲线。此外，如果短期利率预计会先升后降，那么收益率曲线就会出现驼峰。驼峰屈服曲线也称为钟形曲线。

关键要点

• 当中期利率高于短期和长期利率时，收益率曲线就会出现驼峰。
• 驼峰曲线是不常见的，但可能形成的结果是负蝴蝶，或一个非平行转移的收益率曲线，其中长期和短期收益率下降超过中间一个。
• 多数情况下，收益率曲线的特点是短期内利率最低，随时间稳步上升；而反向收益率曲线则恰恰相反。驼峰曲线是钟形的。

驼峰收益率曲线

收益率曲线，也被称为利率期限结构，是一个图表，描绘了类似质量债券的收益率与它们的到期时间，从3个月到30年不等。因此，收益率曲线使投资者能够快速浏览短期、中期和长期债券的收益率。基于短期利率的收益率曲线的短端由对美联储政策的预期决定；预期美联储加息时利率上升，预期降息时利率下降。收益率曲线的长端受通胀前景、投资者供求、经济增长、机构投资者大量交易固定收益证券等因素影响。

曲线的形状为分析投资者提供了对未来利率预期以及宏观经济活动可能增加或减少的见解。收益率曲线的形状可以有多种形式，其中一种是驼峰曲线。

当中期债券的收益率高于短期和长期债券的收益率时，曲线的形状会变得驼峰。较短期限的驼峰收益率曲线有一个正斜率，然后随着期限的延长有一个负斜率，从而形成钟形曲线。实际上，在一个收益率曲线出现驼峰的市场上，一年期至10年期债券的利率可能会超过一年期以下或10年期以上债券的利率。

凸形与规则收益率曲线

与定期形成的收益率曲线（投资者购买长期债券可获得更高的收益率）不同，隆起的收益率曲线并不补偿投资者持有长期债务证券的风险。

例如，如果7年期美国国债的收益率高于1年期美国国债和20年期美国国债的收益率，投资者就会蜂拥购买中期国债，最终推高价格，压低利率。由于长期债券的利率不如中期债券具有竞争力，投资者将回避长期投资。这最终将导致20年期债券的价值下降，收益率上升。

驼峰类型

驼峰收益率曲线并不经常发生，但这表明经济可能会出现一定时期的不确定性或波动性。当曲线呈钟形时，它反映了投资者对特定经济政策或条件的不确定性，也可能反映出收益率曲线由正曲线向倒曲线或从倒曲线向正曲线的过渡。虽然驼峰收益曲线往往是经济增长放缓的一个指标，但不应将其与收益率曲线颠倒混淆。当短期利率高于长期利率或换一种方式，当长期利率低于短期利率时，会出现反向收益率曲线。收益率曲线倒挂表明，投资者预计未来经济会放缓或下降，而这种缓慢的增长可能导致通胀降低，所有到期日利率降低。

当短期和长期利率的降幅大于中期利率时，就会出现一条被称为负蝴蝶的隆起收益率曲线。之所以给出蝴蝶的内涵，是因为将中熟部门比作蝴蝶的身体，将短熟部门和长熟部门视为蝴蝶的翅膀。