什么是收益率曲线风险(the yield curve risk)？

收益率曲线风险是指与投资固定收益工具相关的市场利率发生不利变化的风险。当市场收益率发生变化时，这将影响固定收益工具的价格。当市场利率或收益率上升时，债券价格就会下降，反之亦然。

关键要点

• 收益率曲线是各种期限的利率和债券收益率之间关系的图解。 
• 收益率曲线风险是指利率变化将影响固定收益证券的风险。 
• 收益率曲线的变化是基于债券风险溢价和对未来利率的预期。
• 利率和债券价格呈反比关系，利率上升时价格下降，反之亦然。

理解收益率曲线风险

投资者密切关注收益率曲线，因为它显示了短期利率和经济增长在未来的走向。收益率曲线是各种期限的利率和债券收益率之间关系的图解，从3个月期国库券到30年期国库券。图中y轴表示利率，x轴表示持续时间的增加。

由于短期债券的收益率通常低于长期债券，因此曲线从左下到右向上倾斜。这是正常或正收益率曲线。利率和债券价格呈反比关系，利率上升时价格下降，反之亦然。因此，当利率发生变化时，收益率曲线将发生变化，这代表了债券投资者面临的风险，即收益率曲线风险。

收益率曲线风险与收益率曲线变平或变陡有关，这是不同期限可比债券收益率变化的结果。当收益率曲线发生变化时，根据初始收益率曲线进行初始定价的债券价格将发生价格变化。

特别注意事项

任何持有有息证券的投资者都面临收益率曲线风险。为了对冲这一风险，投资者可以建立投资组合，预期如果利率发生变化，他们的投资组合将以某种方式作出反应。由于收益率曲线的变化是基于债券风险溢价和对未来利率的预期，因此能够预测收益率曲线变化的投资者将能够受益于债券价格的相应变化。

此外，短期投资者可以通过购买两种交易所交易产品（ETP）中的任何一种来利用收益率曲线的变化——iPath美国国债平仓ETN（平仓）和iPath美国国债平仓ETN（STPP）。

收益率曲线风险类型

压扁屈服曲线

当利率趋于一致时，收益率曲线就会变平。收益率曲线趋平是指长期利率和短期利率之间收益率差的收窄。当这种情况发生时，债券的价格将相应地发生变化。如果该债券是三年内到期的短期债券，而三年期收益率下降，则该债券的价格将上涨。

让我们看一个扁平器的例子。假设2年期国债和30年期国债的收益率分别为1.1%和3.6%。如果债券收益率降到0.9%，债券收益率降到3.2%，长期资产收益率的降幅要比短期国库券收益率大得多。这将使收益率利差从250个基点缩小至230个基点。

收益率曲线趋平可能表明经济疲弱，因为这表明通胀和利率预计将在一段时间内保持在低位。市场预期经济增长不大，银行放贷意愿较弱。

变陡收益率曲线

如果收益率曲线变陡，这意味着长期利率和短期利率之间的利差扩大。换言之，长期债券收益率的上升速度快于短期债券收益率，或者说，随着长期债券收益率的上升，短期债券收益率也在下降。因此，相对于短期债券，长期债券价格将下降。

曲线变陡通常意味着经济活动增强和通胀预期上升，从而意味着利率上升。当收益率曲线陡峭时，银行能够以较低的利率借入资金，并以较高的利率放贷。收益率曲线变陡的一个例子是收益率为1.5%的2年期国债和收益率为3.5%的20年期国债。如果一个月后，两个国债收益率分别升至1.55%和3.65%，息差将从200个基点增至210个基点。

反向收益率曲线

在极少数情况下，短期债券的收益率高于长期债券的收益率。当这种情况发生时，曲线会反转。反向收益率曲线表明，如果投资者认为利率以后会下降得更低，他们现在会容忍低利率。因此，投资者预计未来通胀率和利率会降低。