熊市看涨价差是一种由两部分组成的期权策略,包括卖出一个看涨期权并收取前期期权溢价,然后同时购买到期日相同但执行价较高的第二个看涨期权。看跌期权价差是四种基本的垂直期权价差之一。
由于卖出的看涨期权(即短期看涨期权)的行权低于买入的看涨期权(即长期看涨期权)的行权,因此在第一阶段收取的期权溢价总是大于在第二阶段支付的成本。
由于熊市看涨价差的启动会导致收到预付保费,因此它也被称为信用看涨价差,或者也被称为短期看涨价差。这种策略通常用于根据期权交易者对股票、指数或其他金融工具的悲观看法产生溢价收入。
熊市看涨价差在某种程度上类似于买入看涨期权以保护股票或指数空头头寸的风险缓解策略。然而,由于在熊市看涨价差中卖空的工具是看涨期权而不是股票,因此最大收益仅限于收到的净溢价,而在卖空中,最大利润是卖空价格与零(股票可以下跌的理论低点)之间的差额。
因此,在下列交易情况下,应考虑熊市看涨价差:
以假设性股票Skyhigh Inc.为例,该公司声称发明了一种革命性的喷气燃料添加剂,最近在波动**易中创下200美元的历史新高。传说中的期权交易员“熊鲍勃”看跌该股,尽管他认为该股在某个时候会下跌,但他认为该股最初只会走低。鲍勃希望利用天价的波动性赚取溢价收入,但担心股价飙升的风险。因此,Bob在Skyhigh发起了一个熊市看涨,如下所示:
为了简单起见,我们在这些例子中排除了佣金。考虑一个月后期权到期日最后交易记录中可能出现的情况:
鲍勃的观点被证明是正确的,天价是195美元,在这种情况下,200美元和210美元的电话都没有钱了,到期时一文不值。因此,鲍勃可以保留全部2500美元的净保费(减去佣金)。如果股票交易价格低于短期看涨期权的执行价,那么熊市看涨价差的可能性就最大。
天价是205美元,在这种情况下,200美元的买入价是5美元,而210美元的买入价是没有价值的。
因此,Bob有两种选择:(A)以5美元的价格结束看空交易,或(B)以205美元的价格在市场上买入股票,以履行看空交易产生的义务。期权A更可取,因为期权B将产生额外的佣金来购买和交付股票。
以5美元结束短期买入将需要2500美元的支出(即5美元×5份合同×100股/份合同)。由于Bob在开始看涨价差时获得了2500美元的净信贷,因此总体回报为0美元。因此,Bob在交易中收支平衡,但在支付佣金的范围内是自掏腰包的。
Skyhigh的喷气燃料索赔已经得到证实,目前股价为300美元。在这种情况下,200美元的买入价是100美元,而210美元的买入价是90美元。
然而,由于Bob在200美元的看涨期权中有空头头寸,在210美元的看涨期权中有多头头寸,因此他的看跌期权价差的净损失为:[(100-90美元)x 5 x 100]=5000美元。
但由于Bob在发起看跌期权利差时收到了2500美元,净损失=2500美元-5000美元=-2500美元(加上佣金)。
如何降低风险?在这种情况下,如果Bob卖出了200美元买入期权中的5个(不买入210美元买入期权),那么当Skyhigh以300美元交易时,他的损失将是:100 x 5 x 100=50000美元。
如果鲍勃以200美元的价格卖空了500股天价股票,而没有购买任何减轻风险的看涨期权,他也会遭受类似的损失。
综上所述,以下是与熊市看涨价差相关的关键计算:
最大损失=看涨期权的执行价(即长看涨期权的执行价减去短看涨期权的执行价)之间的差额-收到的净保费或信贷+支付的佣金。
最大收益=收到的净保费或信贷-支付的佣金。
最大损失发生在股票交易价格等于或高于多头看涨期权的执行价时。相反,当股票交易价格等于或低于空头买入的执行价时,收益最大。
盈亏平衡=短期看涨期权的执行价+收到的净溢价或信贷。
在上一个示例中,盈亏平衡点是=$200+$5=$205。
熊市看涨价差是在波动时期产生溢价收入的一种合适的期权策略。然而,鉴于这一策略的风险大于收益,它的使用应限于相对成熟的投资者和交易员。
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