通货紧缩是指一个经济体的整体物价水平下降，货币购买力增加。生产力的提高、商品和服务的丰富、总需求或总需求的减少，或货币和信贷供应的减少，都可以推动经济增长。

关键要点

• 通货紧缩是指一个国家的总体物价水平下降，而不是物价上涨时的通货膨胀。
• 通货紧缩可以由生产力的提高、总需求的减少或经济中信贷量的减少引起。
• 大多数时候，通货紧缩对经济来说无疑是一种积极的趋势，但在某些情况下，它也可能伴随着经济的收缩而发生。 
• 在以债务为动力的资产价格泡沫主导的经济体中，通货紧缩可能导致暂时性金融危机，并导致被称为债务通缩的投机投资清算期。

理解通货紧缩

在大多数国家编制的经济统计数据中，通过将一篮子不同商品和产品的变化与一个指数进行比较，可以观察到消费价格的变化。在美国，消费者物价指数（CPI）是评估通货膨胀率最常用的参考指数。 当一个时期的指数低于前一时期时，物价总水平下降，表明经济正在经历通货紧缩。

价格的普遍下降是一件好事，因为它给了消费者更大的购买力。在某种程度上，某些产品（如食品或能源）的适度下降，甚至对增加名义消费支出有一定的积极作用。除了这些基本要素之外，所有价格的普遍持续下跌不仅使人们能够消费更多，而且可以通过增强货币的价值储存功能和鼓励实际储蓄来促进经济增长和稳定。

然而，在某些情况下，快速通货紧缩可能与经济活动的短期收缩有关。一般来说，当一个经济体债务沉重，依赖信贷供应的持续扩大，通过为投机投资融资来抬高资产价格，随后当信贷合同的数量、资产价格下跌和过度投资投机被清算时，就会出现这种情况。这种过程有时被称为债务通货紧缩。否则，通货紧缩通常是一个健康、增长的经济的积极特征，反映了技术进步、丰富度的增加和生活水平的提高。

通货紧缩：原因与影响

如果如俗话所说，通胀是经济中过多的货币追逐不够的商品的结果，那么反过来，通货紧缩可以理解为商品和服务供应的不断增长被货币供应的持续或缓慢增长所追逐。这意味着，通货紧缩既可能是由于商品和服务供应的增加，也可能是由于货币和信贷供应的缺乏增加（或减少）。无论哪种情况，如果价格能够向下调整，那么这将导致价格水平普遍下降。

在一个经济体中，商品和服务供应的增加通常源于技术进步、新资源的发现或生产力的提高。消费者的购买力随着时间的推移而增加，他们的生活水平也随之提高，因为他们的工资和商业收入不断增加，使他们能够购买、使用和消费更多、质量更好的商品和服务。对整个经济和社会来说，这无疑是一个积极的进程。

有时，一些经济学家担心，价格下跌会通过诱使消费者推迟或推迟购买，以支付未来较低的价格，从而荒谬地减少消费。然而，几乎没有证据表明，这实际上发生在正常经济增长时期，同时由于生产力、技术或资源可利用性的提高而价格下跌。

此外，绝大多数消费是由食品、服装、住房服务、交通和医疗保健等即使消费者愿意也不容易推迟到未来的商品和服务构成的。除了这些基本需求之外，即使是奢侈品和可自由支配消费，消费者也只会选择减少当前消费，前提是他们预期价格的下降速度超过他们对当前消费的自然时间偏好，而不是未来消费。一种消费者支出会因价格下跌而受到影响，那就是通常通过承担巨额债务来融资的项目，因为随着价格下跌，固定债务的实际价值会随着时间的推移而增加。

债务、投机和债务紧缩

在特定条件下，通货紧缩也可能发生在经济危机时期和之后。

在高度金融化的经济中，中央银行、另一货币管理机构或银行系统一般都在不断扩大经济中的货币和信贷供应，依靠新创造的信贷来资助商业运作、消费支出和金融投机，这导致商品价格、租金、工资、消费者价格和资产价格持续通胀。

越来越多的投资活动开始表现为对金融和其他资产价格升值的投机，而不是对基本健康的经济活动的利润和股息支付。商业活动也越来越依赖于新创造的信贷的流通和周转，而不是实际储蓄来为正在进行的业务提供资金。消费者也越来越多地通过大量借贷来为自己的支出提供资金，而不是从持续的储蓄中自筹资金。

为了使问题更加复杂，这种通胀过程通常涉及抑制市场利率，这扭曲了对商业投资项目本身类型和时间范围的决定，而不仅仅是如何融资。债务通缩的条件已经成熟，在出现麻烦的第一个迹象时就开始了。

届时，无论是真正的经济冲击，还是市场利率的调整，都可能给负债累累的企业、消费者和投资投机者带来压力。他们中的一些人在周转、再融资或偿还各种债务方面有困难，如商业贷款、抵押贷款、汽车贷款、学生贷款和信用卡。由此产生的拖欠和违约导致贷款人进行债务清算和坏账减记，从而开始蚕食经济中累积的流动信贷供应。

银行的资产负债表变得更加不稳定，储户可能会寻求以现金的形式提取资金，以防银行倒闭。随后可能发生银行挤兑，银行因现金储备不足而过度发放贷款和负债，银行无法再履行自己的义务。金融机构开始崩溃，使负债借款人更加迫切需要的流动性消失。

货币和信贷供应量的减少降低了消费者、企业和投机投资者继续借贷和抬高资产和消费品价格的能力，从而使价格可能停止上涨，甚至开始下跌。价格下跌给负债的企业、消费者和投资者带来了更大的压力，因为他们的债务票面价值保持不变，因为他们的收入、收入和抵押品的票面价值因价格通缩而下降。在这一点上，债务和价格通货紧缩的循环会自我反馈。

在短期内，这种债务紧缩的过程涉及到一波企业倒闭、个人破产和失业率上升。随着债务融资消费和投资的下降，经济经历衰退，经济产出放缓。

底线

一点点通货紧缩是经济增长的产物，对经济增长有利。但是，在整个经济体中，由央行推动的债务泡沫在泡沫破裂后引发债务通缩，迅速下跌的物价可能与金融危机和经济衰退同时发生。值得庆幸的是，接下来的债务通缩和经济衰退时期是暂时的，如果能够**长期以来膨胀货币和信贷供应的诱惑，那么这一时期是完全可以避免的。

总之，对一个国家的经济来说，危险的不是通货紧缩，而是导致债务通货紧缩的通货膨胀期。或许不幸的是，过去一个多世纪以来，各国央行对此类债务泡沫的持续反复通胀已成为常态。归根结底，这意味着，尽管这些政策持续存在，但通货紧缩将继续与它们对经济造成的损害联系在一起。