固定收益投资者往往被封闭式基金所吸引，因为许多封闭式基金通常按月或按季度提供稳定的收益，而不是由个别债券提供的半年期支付。

也许理解封闭式共同基金最简单的方法是通过与开放式共同基金和交易所交易基金（ETF）的比较。所有这三种基金类型将众多投资者的投资组合成一篮子证券或投资组合。乍一看，它们看起来可能相似，因为它们有相似的名字和特征。但从操作角度来看，它们实际上是完全不同的。这里我们将看一下封闭式基金的运作方式，以及它们是否能为您工作。

关键要点

• 封闭式基金的运作更像ETF，因为它们在证券交易所整天交易。
• 封闭式基金有能力使用杠杆，这会导致更大的风险，但也会带来更大的回报。
• 第一批封闭式基金于1893年在美国推出，比第一只开放式基金早30多年。
• 尽管封闭式基金处于领先地位，但却不那么受欢迎，因为它们往往比开放式基金流动性差、波动性大。

开放式基金与封闭式基金

开放式基金股票直接从共同基金公司买卖。由于基金公司可以根据需要继续增发新股，以满足投资者的需求，因此可供认购的股票数量没有限制。另一方面，如果大量股票被迅速赎回，经理人需要进行交易（**）以满足赎回产生的现金需求，投资组合可能会受到影响。基金中的所有投资者都要分担与此交易活动相关的成本，因此留在基金中的投资者要分担赎回其股票的投资者的交易活动所产生的财务负担。

另一方面，封闭式基金的运作更像交易所交易基金。它们是通过首次公开募股（IPO）发行的，通过发行固定数量的股票筹集固定金额的资金。基金管理人根据基金的委托，负责IPO募集资金和股票投资。然后将封闭式基金配置成在交易所上市并在二级市场交易的股票。

与所有股票一样，封闭式基金的股票在公开市场买卖，因此投资者的活动对基金投资组合中的基础资产没有影响。这种交易区别对于专攻小盘股、新兴市场、高收益债券和其他流动性较差的证券的基金经理来说可能是一种优势。在成本方面，每个投资者支付一笔佣金，以支付个人交易活动的成本，即在公开市场买卖封闭式基金的股票。

与开放式基金和交易所买卖基金一样，封闭式基金也有各种各样的产品。股票型基金、债券型基金和平衡型基金提供了全方位的资产配置选择，国内外市场均有代表。无论选择哪只基金，封闭式基金（与某些开放式基金和ETF基金不同）都是主动管理的。投资者选择将自己的资产投资于封闭式基金，希望基金经理能够利用自己的管理技能增加alpha，并提供超过通过投资跟踪投资组合基准指数的指数产品所能获得的回报。

定价和交易：注意资产净值

定价是开放式基金和封闭式基金最显著的区别之一。开放式基金在营业结束时每天定价一次。每一个在开放式基金中进行交易的投资者在特定的一天支付相同的价格，称为资产净值（NAV）。封闭式基金，如etf，也有一个资产净值，但交易价格，这是在一个证券交易所全天报价，可能高于或低于该值。实际交易价格由市场供求关系决定。etf的交易价格通常等于或接近其资产净值。

如果交易价格高于资产净值，那么封闭式基金和etf就被认为是溢价交易。当这种情况发生时，投资者就处于相当不稳定的地位，他们花钱购买的投资价值低于购买该投资所必须支付的价格。

如果交易价格低于资产净值，则该基金被称为折价交易。这为投资者提供了以低于标的资产价值的价格购买封闭式基金或ETF的机会。当封闭式基金以大幅折价进行交易时，基金经理可通过提出回购股票或采取其他行动，如发布有关基金策略的报告，以增强投资者信心并对基金产生兴趣，从而努力缩小资产净值与交易价格之间的差距。

封闭式基金杠杆的运用

封闭式基金的一个显著特点是，它们能够利用借贷作为杠杆手段来杠杆化资产，这在与开放式基金和etf相比增加风险因素的同时，可能会带来更大的回报。封闭式股票和债券基金有一个理想的机会，通过在低利率环境下借款和再投资支付更高利率的长期证券，利用其资产来提高预期收益。

在低利率环境下，封闭式基金通常会更多地使用杠杆。这种杠杆可以用在优先股，反向购买协议，美元卷，商业票据，银行贷款和票据等形式。杠杆作用在投资于债务证券的基金中更为常见，尽管一些投资于权益证券的基金也在使用杠杆作用。

使用杠杆的下行风险在于，当股票或债券市场经历市场下行时，所需的还本付息将导致对股东的回报低于那些不使用杠杆的基金。反过来，由于债务融资或杠杆作用，股价将更加波动。而且，当利率上升时，长期证券的价值会下降，所使用的杠杆作用会放大这种下降，给投资者造成更大的损失。

为什么封闭式基金不受欢迎

根据封闭式基金协会的数据，封闭式基金自1893年问世以来，比美国第一只开放式基金的成立早了30多年。然而，尽管封闭式基金历史悠久，但市场上开放式基金的数量远远超过封闭式基金。

封闭式基金相对不受欢迎的原因是，它们是一种比较复杂的投资工具，往往比开放式基金流动性差，波动性大。此外，很少有封闭式基金被华尔街的公司或机构所拥有。在围绕着一只封闭式基金的首次公开发行（ipo）进行了一系列投资银行活动之后，研究覆盖率通常会下降，股票也会萎靡不振。

基于这些原因，封闭式基金在历史上一直是，而且很可能会继续是一种主要由相对成熟的投资者使用的工具。

底线

投资者将资金投入封闭式基金的原因与他们将资金投入开放式基金的原因有许多相同之处。大多数投资者通过资本收益、价格升值和潜在收入等传统手段寻求稳定的投资回报。提供的封闭式基金种类繁多，而且它们都是主动管理的（与开放式基金不同），这使得封闭式基金成为一种值得考虑的投资。从成本角度看，封闭式基金的费用比率可能低于可比开放式基金的费用比率。