什么是总统选举周期理论(the presidential election cycle theory)？

股票交易员年鉴（Almanac）创始人耶鲁•赫希（Yale Hirsch）提出的总统选举周期理论认为，每当美国新总统当选时，股市回报都会遵循一种可预测的模式。根据这一理论，美国股市在第一年表现最弱，然后复苏，在第三年达到峰值，然后在总统任期的第四年，也就是最后一年下跌，在这之后，这个周期又从下一届总统选举开始。

关键要点

• 选举周期理论是建立在这样一种观点之上的：总统优先权的转变是对股市的主要影响。
• 该理论认为，当现任总统试图提振经济以获得连任时，市场在总统任期的后半段表现最佳。
• 过去几十年的数据似乎支持在选举周期的后半段出现股票暴涨的观点，尽管样本量有限，难以得出确切结论。

理解总统选举周期理论

股市研究员耶鲁•赫希（Yale Hirsch）在1967年出版了第一版《股票交易员年鉴》（the Stock Trader's Almanac）。该指南成为了日内交易员和基金经理的热门工具，他们希望通过把握市场时机来实现回报最大化。年鉴介绍了一些有影响的理论，包括12月的“圣诞老人反弹”和“最佳六个月”假说，其中提出股票价格在夏季和秋季有下跌趋势。

赫希的格言还包括四年总统选举周期是股市表现的关键指标。利用几十年前的数据，这位华尔街历史学家推断，总统任期的头一年或两年，股市表现最为疲弱。

根据赫希的理论，在进入总统办公室后，行政长官有一种倾向，即致力于他们最深入人心的政策建议，并放纵那些让他们当选的人的特殊利益。

然而，随着下一届选举的临近，这一模式表明，为了连任，总统们应该把重点放在支撑经济上。因此，主要股市指数更有可能增值。根据这一理论，无论总统的政治倾向如何，结果都相当一致。

总统选举周期理论与历史市场表现

有很多因素可以影响某一年股市的表现，其中一些与总统或国会无关。然而，过去几十年的数据表明，事实上，随着行政部门领导人离另一次选举越来越近，股价可能有上涨的趋势。

2016年，查尔斯•施瓦布（Charles Schwab）分析了1950年的市场数据，发现总的来说，第三年的总统任期与最强劲的市场涨幅重叠。S&amp；p500是一个相当广泛的股票指数，在总统任期内的每一年中，它的平均回报率如下：

• 选举后一年：+6.5%
• 第二年：+7.0%
• 第三年：+16.4%
• 第四年：+6.6%

自1950年以来，标准普尔500指数的年平均回报率为7.68%，并考虑了通货膨胀因素。 因此，虽然这些数据并没有像赫希预测的那样，显示出第一年和第二年的大幅下滑，但似乎确实出现了第三年的大幅下滑。

然而，平均数本身并不能告诉我们一个理论是否有价值；这也是一个从一个选举周期到另一个选举周期有多可靠的问题。从1950年到2019年，股市在73%的历年中都出现了上涨。但在总统选举周期的第三年，标普500指数的年增长率为88%，表现出显著的一致性。相比之下，在总统任期的第一年和第二年，股市分别上涨了56%和64%。

在过去的60多年里，总统任期的第三年股市平均上涨了16%以上，尽管选举周期有限，很难对这一理论得出可靠的结论。

唐纳德·特朗普（Donald Trump）的总统任期是该理论预测的第一年股市暴跌的一个显著例外。共和党积极推行2017年末通过的个人和企业所得税减免政策，推动了标普500指数上涨；500指数上涨19.4%。他上任的第二年，该指数下跌了6.2%。但第三年再次成为股市表现尤其强劲的时期，标准普尔500指数（S&amp；普氏指数飙升28.9%。

总统选举周期理论的局限性

总的来说，总统选举周期理论的预测能力参差不齐。虽然第一年和第二年的平均市场回报率总体上稍显低迷，但正如赫希所言，从一个周期到下一个周期，股价走势并不一致。事实证明，第三年的牛市趋势更加可靠，平均涨幅远远超过其他年份。此外，自1950年以来，大约90%的周期在中期选举后的一年经历了市场上涨。

然而，投资者是否能在赫希的假设基础上对市场时机选择感到满意，仍然值得怀疑。因为美国总统选举每四年才举行一次，所以根本没有足够大的数据样本来得出结论。事实是，自1950年以来，只有17次选举。

即使两个变量在这种情况下是相关的，选举周期和市场表现并不意味着有因果关系。 这可能是因为市场往往会在总统任期的第三年飙升，但这并不是因为白宫团队的任何调整。

这个理论建立在对总统权力的过度估计之上。在任何一年，股票市场都可能受到许多与高管关系不大或根本没有关系的因素的影响。总统对经济的影响力也因其日益全球化的性质而受到限制。政治事件或自然灾害，甚至在其他大陆，都可能影响美国的市场。当然，全球大流行也可以。

特别注意事项

在2019年接受《华尔街日报》采访时，总统选举周期理论的设计师之子、《股票交易员年鉴》现任编辑杰弗里·赫希（Jeffrey Hirsch）表示，这种模式仍然有优点，尤其是在任期的第三年他对本报说：“你有一位总统在恶霸讲坛上竞选，推动留任，这往往会推动市场上涨。”。

不过，在同一次采访中，赫希承认，这一理论也容易受到特定周期内可能影响投资者情绪的独特事件的影响。他指出，例如，参众两院的构成也可能是市场走势的重要决定因素。”他在接受《华尔街日报》采访时说：“当数据点不多的时候，你不想贸然下结论。”。