CAPMとAPT

株主、投資家、金融専門家は、投資前に株式の期待リターンを知ることが賢明である。年率換算したリターンをもとに様々な銘柄を比較することで、投資家がより慎重に銘柄を選択できるようにする様々な統計モデルがある。CAPMとAPTはそのような評価ツールである。APTとCAPMの違いを知る前に、この2つの理論を詳しく見てみよう。

APTとはArbitrage Pricing Theoryの略で、様々な株式の価格について公平な評価を行うことができるため、投資家の間で非常に人気があります。APTの基本的な前提は、株式の価値は多くの要因によって駆動されるということです。まず、すべての企業に当てはまるマクロな要因があり、次に企業固有の要因があります。株式の期待収益率を計算するための式は以下の通りです。

r=rf+b1f1+b2f2+b3f3+....

ここで、rは証券の期待収益率、fは証券の価格に影響を与える様々な要因、bは証券の価格と要因の関係を示す指標です。

興味深いことに、これはCAPM（Capital Asset Pricing Modelの略）と同じ収益率の計算式である。ただし、CAPMの場合は、単一の非ファームファクターと資産価格とファクターとの関係の単一の尺度が用いられるのに対し、APTの場合は、多くのファクターと資産価格と異なるファクターとの関係の異なる尺度が用いられるという違いがあります。

もう一つの違いは、APTでは、資産のパフォーマンスは市場から独立していると見なされ、その価格は企業以外や企業固有の要因によって動くと想定されることである。しかし、APTの欠点は、これらの要因を特定する試みがなく、実際には、興味のある企業ごとに、経験的に異なる要因を自ら特定しなければならないことである。要因の数が増えれば増えるほど、異なる要因間の価格関係の異なる尺度を見つけなければならないので、この作業はより複雑なものとなる。資本資産価格法（CAPM）が投資家や金融の専門家に人気があるのはこのためだ。