對於指數基金、交易所交易基金（etf）和類似產品而言，戰勝競爭對手往往是回報水平微小差異的結果。費用很低，而且許多基金跟蹤的基準非常相似。一些etf的費用比率低至0.03%。不過，與此同時，etf還可以透過出借證券、為股東帶來額外回報以及為這些基金的管理人收取隱性費用來產生收入。雖然許多投資者不知道這種做法，但它仍然是一個重要的業務和收入來源；根據Barron's最近的一份報告，在任何一天，都有可...
對於指數基金、交易所交易基金（etf）和類似產品而言，戰勝競爭對手往往是回報水平微小差異的結果。費用很低，而且許多基金跟蹤的基準非常相似。一些etf的費用比率低至0.03%。不過，與此同時，etf還可以透過出借證券、為股東帶來額外回報以及為這些基金的管理人收取隱性費用來產生收入。雖然許多投資者不知道這種做法，但它仍然是一個重要的業務和收入來源；根據Barron's最近的一份報告，在任何一天，都有可能有超過2.3萬億美元的證券被借出。
etf證券借貸實務
根據相關證券法，ETF和共同基金可在任何特定時間出借至多50%的無槓桿證券投資組合。這些基金向借款人提供這些貸款，然後借款人支付利息。在大多數情況下，這些借款人都是做空者，他們在對這些證券進行押註。作為回報，ETF的股東和基金經理會從借款人支付的利息中獲得額外的回報。
貝萊德（BlackRock，Inc.）負責證券借貸業務的董事總經理傑森•斯特羅斯（Jason Strofs）表示，這是一項重要業務：“我們認為大約有3萬億美元的資產是可借貸的，其中包括iShares ETF、共同基金、集體信託和獨立賬戶，”他說在這3萬億美元中，約有9%的證券在任何一天都是以貸款形式發行的。”
證券借貸可以區分基金
雖然證券借貸似乎是ETF股東和管理者提高回報的一種直接方式，但重要的是要記住，這種做法也存在風險。在比較兩個跟蹤同一基準的etf時，Barron's說明瞭這些風險。以13億美元的Vanguard Russell 2000（VTWO）為例，將其與410億美元的iShares Russell 2000（IWM）進行比較。Vanguard的費用比率低於iShares（0.15%比0.2%）。然而，在過去五年中，iShares的年化回報率為11.90%，而Vanguard的年化回報率為11.89%。基準羅素2000指數同期表現遜於這兩種ETF，僅產生11.84%的回報。
為什麼VTWO和IWM在效能上存在差異？這在很大程度上可能是由於證券借貸。根據2017年年報，iShares ETF持有約48億美元的貸款證券，而同期的平均資產為317億美元。這些貸款產生了6800萬美元的利息，佔ETF總資產的0.21%。這足以支付費用比率，然後是一些。這可能是iShares在這一時期如何超越羅素基準的一個關鍵因素。
相比之下，先鋒基金在此期間的貸款明顯減少。它只貸款了2510萬美元，而平均資產為14億美元。這產生了190萬美元的利息，利率為0.14%。儘管Vanguard的支出比率低於iShares基金，但它仍無法超越競爭對手。
併發症和風險
在上述情況下，當一隻ETF在競爭中找到優勢時，大量的證券借貸似乎是有幫助的。然而，由於iShares將其15%的資產借給了Vanguard，而Vanguard只有2%，這隻前基金承擔的風險要高得多。例如，如果借款人違約，可能會引發問題；儘管有監管措施確保ETF貸款得到保護，但情況依然如此。放貸還可能產生利益衝突，特別是如果ETF將放貸抵押品投資於附屬貨幣市場基金，從而**過度放貸行為，以收取額外費用。許多股東不知道這些貸款趨勢，儘管它們會增加風險。
