证券借贷在etf收益中的作用

对于指数基金、交易所交易基金（etf）和类似产品而言，战胜竞争对手往往是回报水平微小差异的结果。费用很低，而且许多基金跟踪的基准非常相似。一些etf的费用比率低至0.03%。不过，与此同时，etf还可以通过出借证券、为股东带来额外回报以及为这些基金的管理人收取隐性费用来产生收入。虽然许多投资者不知道这种做法，但它仍然是一个重要的业务和收入来源；根据Barron's最近的一份报告，在任何一天，都有可...

etf证券借贷实务

根据相关证券法，ETF和共同基金可在任何特定时间出借至多50%的无杠杆证券投资组合。这些基金向借款人提供这些贷款，然后借款人支付利息。在大多数情况下，这些借款人都是做空者，他们在对这些证券进行押注。作为回报，ETF的股东和基金经理会从借款人支付的利息中获得额外的回报。

贝莱德（BlackRock，Inc.）负责证券借贷业务的董事总经理杰森•斯特罗斯（Jason Strofs）表示，这是一项重要业务：“我们认为大约有3万亿美元的资产是可借贷的，其中包括iShares ETF、共同基金、集体信托和独立账户，”他说在这3万亿美元中，约有9%的证券在任何一天都是以贷款形式发行的。”

证券借贷可以区分基金

虽然证券借贷似乎是ETF股东和管理者提高回报的一种直接方式，但重要的是要记住，这种做法也存在风险。在比较两个跟踪同一基准的etf时，Barron's说明了这些风险。以13亿美元的Vanguard Russell 2000（VTWO）为例，将其与410亿美元的iShares Russell 2000（IWM）进行比较。Vanguard的费用比率低于iShares（0.15%比0.2%）。然而，在过去五年中，iShares的年化回报率为11.90%，而Vanguard的年化回报率为11.89%。基准罗素2000指数同期表现逊于这两种ETF，仅产生11.84%的回报。

为什么VTWO和IWM在性能上存在差异？这在很大程度上可能是由于证券借贷。根据2017年年报，iShares ETF持有约48亿美元的贷款证券，而同期的平均资产为317亿美元。这些贷款产生了6800万美元的利息，占ETF总资产的0.21%。这足以支付费用比率，然后是一些。这可能是iShares在这一时期如何超越罗素基准的一个关键因素。

相比之下，先锋基金在此期间的贷款明显减少。它只贷款了2510万美元，而平均资产为14亿美元。这产生了190万美元的利息，利率为0.14%。尽管Vanguard的支出比率低于iShares基金，但它仍无法超越竞争对手。

并发症和风险

在上述情况下，当一只ETF在竞争中找到优势时，大量的证券借贷似乎是有帮助的。然而，由于iShares将其15%的资产借给了Vanguard，而Vanguard只有2%，这只前基金承担的风险要高得多。例如，如果借款人违约，可能会引发问题；尽管有监管措施确保ETF贷款得到保护，但情况依然如此。放贷还可能产生利益冲突，特别是如果ETF将放贷抵押品投资于附属货币市场基金，从而**过度放贷行为，以收取额外费用。许多股东不知道这些贷款趋势，尽管它们会增加风险。