資本成本

資本成本是使一個資本預算專案（如建造一個新工廠）有價值所必需的回報。當分析師和投資者討論資本成本時，他們通常是指公司債務成本和股本成本的加權平均值。...

什麼是資本成本(cost of capital)？

資本成本是使一個資本預算專案（如建造一個新工廠）有價值所必需的回報。當分析師和投資者討論資本成本時，他們通常是指公司債務成本和股本成本的加權平均值。

資本成本指標被公司內部用來判斷一個資本專案是否值得花費資源，被投資者用來判斷一項投資是否值得冒風險而不是回報。資金成本取決於所採用的融資方式。如果企業完全透過股權融資，則指股權成本；如果企業完全透過債務融資，則指債務成本。

許多公司採用債務和股權相結合的方式為其業務融資，對這類公司而言，總資本成本來自所有資本來源的加權平均成本，即眾所周知的加權平均資本成本（WACC）。

關鍵要點

資本成本是指一個公司在進行資本專案時所需要的回報，例如購買新裝置或建造新大樓。
資本成本通常包括股權成本和債務成本，根據公司的首選或現有資本結構進行加權，稱為加權平均資本成本（WACC）。
一個公司對新專案的投資決策應該總是產生一個超過公司用於專案融資的資本成本的回報；否則，該專案將不會為投資者帶來回報。

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資本成本

瞭解資本成本

資本成本代表了一個公司在創造價值之前必須剋服的障礙率，在資本預算過程中被廣泛用於確定公司是否應該繼續進行一個專案。

資本成本概念在經濟學和會計學中也有廣泛的應用。另一種描述資本成本的方法是對企業進行投資的機會成本。明智的公司管理層只會投資於那些能帶來超過資本成本回報的計劃和專案。

從投資者的角度來看，資本成本是指為企業提供資本的人所期望的回報。換句話說，它是對公司股權風險的評估。在這樣做時，投資者可能會檢視公司財務結果的波動性（beta），以確定某一股票是否太冒險，還是會做出良好的投資。

加權平均資本成本

公司的資本成本通常是使用加權平均資本成本公式計算的，該公式考慮了債務資本和權益資本的成本。公司的每一類資本都按比例加權，得出一個混合利率，該公式考慮了公司資產負債表上的每一種債務和權益，包括普通股和優先股、債券和其他形式的債務。

尋找債務成本

每個公司都必須在早期階段就制定出自己的融資策略。資本成本成為決定要走哪條融資路線的關鍵因素：債務、股權或兩者的結合。

早期公司很少有相當規模的資產作為債務融資的抵押，股權融資成為大多數公司的預設融資方式。由於貸款機構和投資者會要求前者支付更高的風險溢價，因此經營歷史有限的老牌公司將比有著良好業績記錄的老牌公司支付更高的資本成本。

債務成本僅僅是公司為債務支付的利率。但是，由於利息費用可以免稅，因此債務按稅後計算，如下所示：

債務成本=利息支出債務總額×(1−（噸）where:Interest expense=Int. 按公司當前債務支付t=公司的邊際稅率\begin{aligned}&amp\text{Cost of debt}=\frac{\text{Interest expense}}{\text{Total debt}}\times（1-T）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{Interest expense}=\text{Int.公司當前債務的支付}\\&amp；T=\text{公司邊際稅率}\\\end{對齊}債務成本=債務利息支出總額×(1−（噸）where:Interest expense=Int. 按公司當前債務支付的t=公司的邊際稅率

債務成本也可以透過在無風險利率中增加信用價差並將結果乘以（1-T）來估算。

尋找權益成本

由於股權投資者所要求的回報率並不像放貸者那樣明確，股權成本就更為複雜。權益成本透過資本資產定價模型估算如下：

CAPM（股本成本）=Rf+β(林吉特−射頻）where:Rf=risk-free 回報率rm=市場回報率\begin{aligned}&amp；CAPM（\text{Cost of equity}）=R\u f+\beta（R\u m-R\u f）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；R\u f=\text{無風險收益率}\\&amp；R\u m=\text{market rate of return}\\\end{aligned}CAPM（股本成本）=Rf+β(林吉特−射頻)where:Rf=無風險回報率=市場收益率

CAPM公式中使用了Beta來估計風險，而這個公式需要上市公司自己的股票Beta。對於私營公司來說，貝塔繫數是根據一組類似的上市公司的平均貝塔繫數來估算的。分析師可以透過在稅後無槓桿的基礎上計算貝塔繫數來完善貝塔繫數。假設一傢俬人公司的貝塔繫數將與行業平均貝塔繫數相同。

公司的總資本成本是基於這些成本的加權平均數。例如，考慮一個資本結構為70%股權和30%債務的企業；其股權成本為10%，稅後債務成本為7%。

因此，其加權平均資本成本為：

(0.7×10%)+(0.3×7%）=9.1%（0.7乘以10%）+（0.3乘以7%）=9.1%（0.7×10%)+(0.3×7%)=9.1%

這是資本成本，用於貼現潛在專案的未來現金流和其他機會，以估計其凈現值（NPV）和創造價值的能力。

公司努力在各種資金來源的資本成本基礎上實現最佳融資組合。債務融資的優點是比股權融資更節稅，因為利息費用可以免稅，普通股的股息可以用稅後美元支付。然而，過多的債務可能導致危險的高槓桿率，導致貸款人尋求更高的利率來抵消更高的違約風險。

資本成本和稅收考慮

在決定透過股權或債務為資本專案融資時，需要考慮的一個因素是，由於利息支出可以降低企業的應納稅所得額，從而降低企業的所得稅負債，因此，承擔債務可以節省任何稅收。

然而，Modigliani-Miller定理（M&amp；M）指出公司的市場價值獨立於其自身融資方式，並表明在某些假設下，槓桿公司與非槓桿公司的價值相等，部分原因是其他成本抵消了債務融資增加帶來的任何稅收節約。

資本成本與折現率之差

資本成本和折現率有些相似，經常互換使用。資本成本通常由公司的財務部門計算，並由管理層用來設定貼現率（或最低迴報率），該貼現率必須被擊敗，以證明投資是合理的。

這就是說，一家公司的管理層應該挑戰其內部產生的資本成本數字，因為它可能過於保守，以至於阻礙了投資。資本成本也可能因專案或計劃的型別而異；一個高度創新但有風險的專案應該比一個更新重要裝置或軟體的專案有更高的資本成本。

現實世界的例子

每個行業都有自己的資本成本。對一些公司來說，資金成本低於貼現率。一些財政部門可能會降低貼現率以吸引資金，或者根據他們對風險的承受程度逐步提高貼現率以建立緩衝。

截至2019年1月，鐵路運輸的資本成本最高，為11.17%。非銀行和保險金融服務公司的資本成本最低，為2.79%。生物技術和製藥公司、鋼鐵**商、網際網路（軟體）公司以及綜合石油和天然氣公司的資本成本也很高。這些行業往往需要在研究、開發、裝置和工廠方面進行大量的資本投資。

資本成本較低的行業包括貨幣中心銀行、電力公司、房地產投資信託基金（REITs）、零售雜貨和食品公司以及公用事業（包括普通和水）。這類公司可能需要較少的裝置或從非常穩定的現金流中獲益。

資本成本常見問題

什麼是資本成本(cost of capital)？

資本成本用於確定公司在推進資本專案之前必須產生的必要回報。通常，如果公司投資於一個專案，其產生的價值高於資本成本，則決策是謹慎的。對於投資者，資本成本是指公司債務和權益的加權平均成本。在這種情況下，資本成本是分析企業風險收益率的一種方法。

你如何計算資本成本？

為了計算加權平均資本成本，考慮了所有形式的債務和權益。因此，加權平均成本達到一個混合率。廣義地說，計算債務成本時，取一家公司為其債務支付的利息金額除以其債務總額。同時，為了計算股權成本，投資者採用資本資產定價模型，得出一個近似值。計算方法是取無風險回報率，再加上貝塔值乘以市場回報率減去無風險回報率。