什么是资本成本(cost of capital)？

资本成本是使一个资本预算项目（如建造一个新工厂）有价值所必需的回报。当分析师和投资者讨论资本成本时，他们通常是指公司债务成本和股本成本的加权平均值。

资本成本指标被公司内部用来判断一个资本项目是否值得花费资源，被投资者用来判断一项投资是否值得冒风险而不是回报。资金成本取决于所采用的融资方式。如果企业完全通过股权融资，则指股权成本；如果企业完全通过债务融资，则指债务成本。

许多公司采用债务和股权相结合的方式为其业务融资，对这类公司而言，总资本成本来自所有资本来源的加权平均成本，即众所周知的加权平均资本成本（WACC）。

关键要点

• 资本成本是指一个公司在进行资本项目时所需要的回报，例如购买新设备或建造新大楼。
• 资本成本通常包括股权成本和债务成本，根据公司的首选或现有资本结构进行加权，称为加权平均资本成本（WACC）。
• 一个公司对新项目的投资决策应该总是产生一个超过公司用于项目融资的资本成本的回报；否则，该项目将不会为投资者带来回报。

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资本成本

了解资本成本

资本成本代表了一个公司在创造价值之前必须克服的障碍率，在资本预算过程中被广泛用于确定公司是否应该继续进行一个项目。

资本成本概念在经济学和会计学中也有广泛的应用。另一种描述资本成本的方法是对企业进行投资的机会成本。明智的公司管理层只会投资于那些能带来超过资本成本回报的计划和项目。

从投资者的角度来看，资本成本是指为企业提供资本的人所期望的回报。换句话说，它是对公司股权风险的评估。在这样做时，投资者可能会查看公司财务结果的波动性（beta），以确定某一股票是否太冒险，还是会做出良好的投资。

加权平均资本成本

公司的资本成本通常是使用加权平均资本成本公式计算的，该公式考虑了债务资本和权益资本的成本。公司的每一类资本都按比例加权，得出一个混合利率，该公式考虑了公司资产负债表上的每一种债务和权益，包括普通股和优先股、债券和其他形式的债务。

寻找债务成本

每个公司都必须在早期阶段就制定出自己的融资策略。资本成本成为决定要走哪条融资路线的关键因素：债务、股权或两者的结合。

早期公司很少有相当规模的资产作为债务融资的抵押，股权融资成为大多数公司的默认融资方式。由于贷款机构和投资者会要求前者支付更高的风险溢价，因此经营历史有限的老牌公司将比有着良好业绩记录的老牌公司支付更高的资本成本。

债务成本仅仅是公司为债务支付的利率。但是，由于利息费用可以免税，因此债务按税后计算，如下所示：

债务成本=利息支出债务总额×(1−（吨）where:Interest expense=Int. 按公司当前债务支付t=公司的边际税率\begin{aligned}&amp\text{Cost of debt}=\frac{\text{Interest expense}}{\text{Total debt}}\times（1-T）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{Interest expense}=\text{Int.公司当前债务的支付}\\&amp；T=\text{公司边际税率}\\\end{对齐}​债务成本=债务利息支出总额​×(1−（吨）where:Interest expense=Int. 按公司当前债务支付的t=公司的边际税率​

债务成本也可以通过在无风险利率中增加信用价差并将结果乘以（1-T）来估算。

寻找权益成本

由于股权投资者所要求的回报率并不像放贷者那样明确，股权成本就更为复杂。权益成本通过资本资产定价模型估算如下：

CAPM（股本成本）=Rf+β(林吉特−射频）where:Rf=risk-free 回报率rm=市场回报率\begin{aligned}&amp；CAPM（\text{Cost of equity}）=R\u f+\beta（R\u m-R\u f）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；R\u f=\text{无风险收益率}\\&amp；R\u m=\text{market rate of return}\\\end{aligned}​CAPM（股本成本）=Rf​+β(林吉特​−射频​)where:Rf​=无风险回报率​=市场收益率​

CAPM公式中使用了Beta来估计风险，而这个公式需要上市公司自己的股票Beta。对于私营公司来说，贝塔系数是根据一组类似的上市公司的平均贝塔系数来估算的。分析师可以通过在税后无杠杆的基础上计算贝塔系数来完善贝塔系数。假设一家私人公司的贝塔系数将与行业平均贝塔系数相同。

公司的总资本成本是基于这些成本的加权平均数。例如，考虑一个资本结构为70%股权和30%债务的企业；其股权成本为10%，税后债务成本为7%。

因此，其加权平均资本成本为：

(0.7×10%)+(0.3×7%）=9.1%（0.7乘以10%）+（0.3乘以7%）=9.1%（0.7×10%)+(0.3×7%)=9.1%

这是资本成本，用于贴现潜在项目的未来现金流和其他机会，以估计其净现值（NPV）和创造价值的能力。

公司努力在各种资金来源的资本成本基础上实现最佳融资组合。债务融资的优点是比股权融资更节税，因为利息费用可以免税，普通股的股息可以用税后美元支付。然而，过多的债务可能导致危险的高杠杆率，导致贷款人寻求更高的利率来抵消更高的违约风险。

资本成本和税收考虑

在决定通过股权或债务为资本项目融资时，需要考虑的一个因素是，由于利息支出可以降低企业的应纳税所得额，从而降低企业的所得税负债，因此，承担债务可以节省任何税收。

然而，Modigliani-Miller定理（M&amp；M） 指出公司的市场价值独立于其自身融资方式，并表明在某些假设下，杠杆公司与非杠杆公司的价值相等，部分原因是其他成本抵消了债务融资增加带来的任何税收节约。

资本成本与折现率之差

资本成本和折现率有些相似，经常互换使用。资本成本通常由公司的财务部门计算，并由管理层用来设定贴现率（或最低回报率），该贴现率必须被击败，以证明投资是合理的。

这就是说，一家公司的管理层应该挑战其内部产生的资本成本数字，因为它可能过于保守，以至于阻碍了投资。资本成本也可能因项目或计划的类型而异；一个高度创新但有风险的项目应该比一个更新重要设备或软件的项目有更高的资本成本。

现实世界的例子

每个行业都有自己的资本成本。对一些公司来说，资金成本低于贴现率。一些财政部门可能会降低贴现率以吸引资金，或者根据他们对风险的承受程度逐步提高贴现率以建立缓冲。

截至2019年1月，铁路运输的资本成本最高，为11.17%。非银行和保险金融服务公司的资本成本最低，为2.79%。生物技术和制药公司、钢铁**商、互联网（软件）公司以及综合石油和天然气公司的资本成本也很高。这些行业往往需要在研究、开发、设备和工厂方面进行大量的资本投资。

资本成本较低的行业包括货币中心银行、电力公司、房地产投资信托基金（REITs）、零售杂货和食品公司以及公用事业（包括普通和水）。这类公司可能需要较少的设备或从非常稳定的现金流中获益。

资本成本常见问题

什么是资本成本(cost of capital)？

资本成本用于确定公司在推进资本项目之前必须产生的必要回报。通常，如果公司投资于一个项目，其产生的价值高于资本成本，则决策是谨慎的。对于投资者，资本成本是指公司债务和权益的加权平均成本。在这种情况下，资本成本是分析企业风险收益率的一种方法。

你如何计算资本成本？

为了计算加权平均资本成本，考虑了所有形式的债务和权益。因此，加权平均成本达到一个混合率。广义地说，计算债务成本时，取一家公司为其债务支付的利息金额除以其债务总额。同时，为了计算股权成本，投资者采用资本资产定价模型，得出一个近似值。计算方法是取无风险回报率，再加上贝塔值乘以市场回报率减去无风险回报率。

什么是资本成本的一个例子(an example of cost of capital)？

以一家资本结构为90%股权和10%债务的初创公司为例。股权成本，即公司向股东支付的投资回报为5%。同时，它向债权人支付的债务成本是15%。资本成本计算如下：（.9 x 5%）+（.10 x 15%）=6%。