無覆蓋利率平價(UIP)理論認為,兩國之間的利率差異將等於同期貨幣外匯匯率的相對變化。它是利率平價(IRP)的一種形式,與覆蓋利率平價一起使用。
如果未揭示的利率平價關係不成立,那麼就有機會利用貨幣套利或外匯套利獲得無風險利潤。
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F0=S01+ic1+ibwhere:F0=Forward rateS0=即期匯率ic=國家利率cib=國家利率b\begin{aligned}&;F\u 0=S\u 0\frac{1+i\u c}{1+i\u b}\\&\textbf{其中:}\\&;F\u 0=\text{遠期利率}\\&;S\u 0=\text{Spot rate}\\&;i\u c=\text{國家利率}c\\&;i\u b=\text{國家利率}b\end{對齊}F0級=第0頁1+磅1+積體電路where:F0=遠期匯率0=即期匯率=國家cib利率=b國利率
貨幣的遠期匯率是未來某一時點的匯率,而即期匯率是當前匯率。對遠期利率的理解是利率平價的基礎,特別是因為它涉及到套利(同時購買和**資產以從價格差異中獲利)。
遠期利率可從銀行和貨幣交易商處獲得,期限從不到一週到五年甚至更長。與即期貨幣報價一樣,遠期外匯的報價也有買賣價差。
遠期匯率和即期匯率之間的差額稱為互換點。如果這一差額(遠期匯率減去即期匯率)為正,則稱為遠期溢價;負差額稱為遠期貼現。
利率較低的貨幣相對於利率較高的貨幣將以遠期溢價進行交易。例如,美元兌加元的遠期溢價通常是美元兌加元的遠期溢價;相反,加元對美元的遠期折價。
未揭示的利率平價條件包括兩個收益流,一個來自投資的外匯市場利率,另一個來自外匯即期匯率的變化。換言之,無擔保利率平價假設外匯均衡,因此意味著國內資產的預期收益(即美國國庫券或國庫券等無風險利率)將等於調整外幣即期匯率變化後的外國資產預期收益。
當無擔保利率平價成立時,做多高收益貨幣投資和做空不同的低收益貨幣投資或利差不會產生超額收益。無擔保利率平價假設利率或無風險貨幣市場收益率較高的國家,其本幣相對於外幣將出現貶值。
UIP與所謂的“一價定律”有關,這是一種經濟理論,它指出,如果在沒有貿易限制的自由市場上交易,那麼在世界任何地方交易的同一種證券、商品或產品的價格,無論在何處考慮貨幣匯率,都應具有相同的價格。
“一價定律”之所以存在,是因為由於套利機會的存在,不同地點資產價格的差異最終應該消除。一價定律是購買力平價概念的基礎。購買力平價是指當一籃子相同的商品在兩個國家的價格相同時,兩種貨幣的價值是相等的。這與一個公式有關,該公式可用於比較不同貨幣交易市場的證券。由於匯率可能頻繁變動,可以定期重新計算該公式,以確定不同國際市場的錯誤定價。
覆蓋利率平價(CIP)涉及使用遠期或期貨合約覆蓋匯率,因此可以在市場上進行對沖。同時,無擔保利率平價(UIP)涉及預測利率,不包括外匯風險敞口,即不存在遠期利率合約,只使用預期即期利率。
當遠期利率和預期即期利率相同時,覆蓋利率平價和非覆蓋利率平價在理論上沒有區別。
支援UIP的證據有限,但經濟學家、學者和分析師仍將其作為理論和概念框架來表示理性預期模型。UIP要求假設資本市場是有效的。
經驗證據表明,在中短期內,高收益貨幣的貶值水平低於未披露利率平價的影響。很多時候,收益率較高的貨幣是走強而不是走弱。
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