什麼是凈資產收益率(return on equity (roe))？

凈資產收益率（ROE）是用凈收入除以股東權益計算的財務業績指標。因為股東權益等於公司資產減去債務，所以凈資產收益率被認為是凈資產收益率。凈資產收益率被認為是衡量公司盈利能力與股東權益的關係。

關鍵要點

• 股本回報率（ROE）衡量一個公司相對於股東權益的盈利能力。
• 凈資產收益率是否令人滿意將取決於行業或公司同行的正常情況。
• 作為一種捷徑，投資者可以將接近標準普爾500指數長期平均水平（14%）的凈資產收益率視為可接受的比率，低於10%的則視為較差。

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凈資產收益率

如何計算股本回報率

凈資產收益率是以百分比表示的，如果凈收入和權益都是正數，任何公司都可以計算凈資產收益率。凈收入在支付給普通股股東的股息之前、優先股股東的股息和貸款人的利息之後計算。

股本回報率=凈收入平均股東權益\begin{aligned}&amp\text{Return on Equity}=\dfrac{\text{Net Income}}{\text{Average holders'Equity}}\\\end{aligned}​股本回報率=平均股東權益凈收入​​

凈收入是指公司在一定時期內產生的收入、凈支出和稅收。平均股東權益按期初權益加總計算。期間的開始和結束應與賺取凈收入的期間一致。

上一個完整財政年度或其後12個月的凈收入列在損益表上，即該期間金融活動的總和。股東權益來源於資產負債表——一家公司資產和負債變動的整個歷史的執行平衡。

由於損益表和資產負債表之間的不匹配，根據一段時期內的平均權益計算凈資產收益率被認為是最佳做法。

羅告訴你什麼？

凈資產收益率是好是壞將取決於股票同行的正常情況。例如，公用事業公司的資產負債表上有許多資產和債務，而凈收入相對較少。公用事業部門的正常凈資產收益率可能為10%或更低。相對於凈收入而言，資產負債表賬戶規模較小的科技或零售企業的正常凈資產收益率水平可能為18%或以上。

一個好的經驗法則是，目標ROE等於或略高於同齡人群體的平均水平。例如，假設一家名為TechCo的公司在過去幾年中保持了18%的穩定ROE，而同行的平均ROE為15%。一位投資者可能會得出這樣的結論：Techo的管理層在利用公司資產創造利潤方面高於平均水平。相對較高或較低的凈資產收益率在不同行業或部門之間會有很大差異。當用來評估一個公司與另一個類似的公司，比較將更有意義。對於投資者來說，一個常見的捷徑是將接近標準普爾500指數長期平均水平（14%）的股本回報率視為可接受的比率，低於10%的則視為較差。

利用凈資產收益率估計增長率

可持續增長率和股息增長率可以用凈資產收益率來估計，假設這一比率大致與同類集團的平均水平持平或略高於平均水平。儘管可能存在一些挑戰，但ROE可能是一個很好的起點，可以用來評估未來股票的增長率和股息的增長率。這兩種計算是彼此的函式，可以用來在類似公司之間進行比較。

要估計一家公司未來的增長率，可以用凈資產收益率乘以公司的保留率。留存比率是指公司留存或再投資用於未來增長的凈收入的百分比。

凈資產收益率和可持續增長率

假設有兩家公司的ROE和凈收入相同，但保留率不同。A公司的凈資產收益率為15%，將凈收入的30%作為股息返還給股東，這意味著A公司保留了凈收入的70%。企業B的凈資產收益率也為15%，但僅將凈收入的10%返還給股東，留存率為90%。

對於A公司，增長率為10.5%，即凈資產收益率乘以保留率，即15%乘以70%。業務B的增長率為13.5%，即15%乘以90%。

這種分析被稱為可持續增長率模型。投資者可以利用這一模型對未來進行估計，並確定那些可能有風險的股票，因為它們的可持續增長能力正在走在前面。如果一隻股票的增長速度低於其可持續的增長速度，那麼它的價值可能會被低估，或者市場可能會對該公司的風險訊號進行貼現。在這兩種情況下，一個遠遠高於或低於可持續增長率的增長率值得進一步調查。

這種比較似乎使企業B比企業A更具吸引力，但卻忽略了一些投資者可能青睞的較高股息率的優勢。我們可以修改計算，以估計股票的股息增長率，這可能是更重要的收入投資者。

估計股息增長率

繼續我們上面的例子，股息增長率可以透過ROE乘以派息率來估計。派息率是指透過股息返還給普通股股東的凈收入的百分比。這個公式給了我們一個可持續的股息增長率，這有利於a公司。

A公司的股息增長率為4.5%，即凈資產收益率乘以派息率，即15%乘以30%。業務B的股息增長率為1.5%，即15%乘以10%。如果一隻股票的股息增長率遠遠高於或低於可持續股息增長率，則可能意味著應調查的風險。

使用roe識別問題

我們有理由懷疑，為什麼一個平均或略高於平均水平的凈資產收益率是好的，而不是一個兩倍，三倍，甚至高於其同行群體的平均水平的凈資產收益率。凈資產收益率很高的股票不是更有價值嗎？

有時，如果凈收入與股本相比非常大，那麼極高的凈資產收益率是一件好事，因為一家公司的業績非常強勁。然而，一個非常高的凈資產收益率往往是由於一個小股票帳戶相比，凈收入，這表明風險。

不一致利潤

高凈資產收益率的第一個潛在問題可能是利潤不一致。試想一下，一家名為LossCo的公司，幾年來一直無利可圖。每年的虧損在資產負債表的權益部分記為“留存虧損”。這些虧損為負值，減少了股東權益。假設LossCo在最近一年裡獲得了一筆暴利，並已恢復盈利。在多年虧損之後，凈資產收益率計算中的分母現在非常小，這使得它的凈資產收益率高得令人誤解。

超額債務

第二個可能導致高凈資產收益率的問題是超額債務。如果一家公司一直在大舉舉債，它可以提高凈資產收益率，因為股本等於資產減去債務。一家公司的債務越多，其股本下降的可能性就越小。一種常見的情況是，一家公司借入大量債務來回購自己的股票。這可能會使每股收益（EPS）膨脹，但不會影響實際業績或增長率。

負凈收入

最後，負凈收益和負股東權益會造**為的高凈資產收益率。但是，如果公司凈虧損或股東權益為負，則不應計算凈資產收益率。

如果股東權益為負，最常見的問題是負債過多或盈利能力不一致。然而，對於那些有利可圖並一直利用現金流回購自己股票的公司來說，這一規定也有例外。對許多公司來說，這是支付股息的另一種選擇，它最終可以減少股本（從股本中減去回購），使計算結果變成負數。

在所有情況下，負ROE水平或極高ROE水平都應被視為值得調查的警告訊號。在極少數情況下，負的凈資產收益率可能是由於現金流支援的股票回購計劃和優秀的管理，但這是不太可能的結果。在任何情況下，凈資產收益率為負的公司都不能與凈資產收益率為正的其他股票進行比較。

凈資產收益率的限制

高ROE可能並不總是積極的。凈資產收益率過大可能意味著許多問題，如利潤不一致或債務過多。此外，由於公司凈虧損或股東權益為負而產生的負凈資產收益率不能用於分析公司，也不能用於與凈資產收益率為正的公司進行比較。

凈資產收益率與投資資本回報率

儘管凈資產收益率（ROE）著眼於一家公司相對於股東權益能產生多少利潤，但投資資本回報率（ROIC）的計算方法更進一步。

ROIC的目的是根據公司所有的資本來源（包括股東權益和債務）計算出公司分紅後的金額。凈資產收益率（ROE）考察的是一家公司利用股東權益的情況，而凈資產收益率（ROIC）則是用來確定一家公司利用所有可用資本賺錢的情況。

使用中的roe示例

例如，假設一家公司的年收入為1800000美元，平均股東權益為12000000美元。該公司的凈資產收益率如下：

ROE=（$1800000$12000000）=15%ROE=\左（\frac{\$1800000}{\$12000000}\右）=15\%ROE=（$12000000$1800000）​)=15%

以蘋果公司（Apple Inc.）為例，截至2018年9月29日的財年，該公司凈收入為595億美元。本財年末，其股東權益為1071億美元，而年初為1340億美元。因此，蘋果的股本回報率為49.4%，即595億美元/[（1071億美元+1340億美元）/2]。

與同行相比，蘋果的凈資產收益率非常高。

• 亞馬遜公司（Amazon.com，Inc.）2018年的凈資產收益率為27%
• 微軟公司（Microsoft Corp.）2018年第三季度的凈資產收益率為23%
• 谷歌現在被稱為Alphabet公司（GOOGL），2018年第三季度的凈資產收益率為12%。

如何用excel計算roe

如上所述，計算公司凈資產收益率的公式是凈收入除以股東權益。以下是如何使用Microsoft Excel設定ROE的計算：

• 在Excel中，右鍵單擊A列開始。接下來，向下移動游標併在列寬上單擊滑鼠左鍵。然後，將“列寬”值更改為30個預設單位，然後單擊“確定”。對B列和C列重覆此步驟。
• 接下來，在單元格B1中輸入一家公司的名稱，在單元格C1中輸入另一家公司的名稱。
• 然後，在A2單元格中輸入“凈收入”，在A3單元格中輸入“股東權益”，在A4單元格中輸入“股本回報率”。
• 在B4單元格中輸入公式“股本回報率”=B2/B3，在C4單元格中輸入公式=C2/C3。
• 完成後，在單元格B2、B3、C2和C3中輸入“凈收入”和“股東權益”的相應值。

roe和dupont分析

儘管凈收益除以股東權益可以很容易地計算出凈資產收益率，但一種稱為杜邦分解的技術可以將凈資產收益率的計算分解為額外的步驟。這項由美國杜邦化學公司於20世紀20年代創立的分析揭示了哪些因素對公司凈資產收益率的影響最大（或最小）。

杜邦分析有兩種版本，第一種涉及三個步驟：

凈資產收益率=NPM×資產周轉率×股權多元化lierwhere:NPM=Net 利潤率，衡量運營效率的指標資產周轉率=衡量資產使用效率的指標股權乘數=衡量財務槓桿率\begin{aligned}&amp\text{ROE}=\text{NPM}\times\text{Asset overnation}\times\text{Equity Multiplier}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{NPM}=\text{凈利潤率，經營衡量標準}\\&amp\文字{效率}\\&amp\text{資產周轉率}=\text{資產使用效率測度}\\&amp\text{Equity Multiplier}=\text{Measure of financial leverage}\\\end{aligned}​凈資產收益率=NPM×資產周轉率×股權多元化lierwhere:NPM=Net 利潤率，衡量經營效率的指標資產周轉率=衡量資產使用效率的指標股權乘數=衡量財務槓桿​

​或者，五步版本如下：

ROE=EBTS×沙烏地阿拉伯×青銅幣×(1−（TR）where:EBT=Earnings 稅前=SalesA=AssetsE=EquityTR=稅率\開始{對齊}&amp\text{ROE}=\frac{\text{EBT}{\text{S}\times\frac{\text{S}}{\text{A}\times\frac{\text{A}}\times\frac{\text{A}}{\text{E}\times（1-\text{TR}）\\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{EBT}=\text{稅前收益}\\&amp\text{S}=\text{Sales}\\&amp\text{A}=\text{Assets}\\&amp\text{E}=\text{Equity}\\&amp\text{TR}=\text{Tax rate}\\\ end{aligned}​ROE=SEBT​×作為​×每個​×(1−（TR）where:EBT=Earnings 稅前=銷售額=資產=權益=稅率​

這兩個三步和五步方程式都提供了對公司凈資產收益率的更深入的理解，透過檢查公司的變化情況，而不是看一個簡單的比率。與財務報表比率一樣，應根據公司歷史及其競爭對手的歷史進行審查。

例如，當考察兩家同行公司時，其中一家的凈資產收益率可能較低。透過五步方程式，你可以看出，這是因為債權人認為公司風險更高，向其收取更高的利息，公司管理不善，槓桿率過低，還是公司成本較高，降低了營業利潤率。識別這樣的資訊來源可以更好地瞭解公司以及公司的價值。

常見問題

什麼是a好（roe）(a good (roe))？

與大多數其他業績指標一樣，衡量“良好”的凈資產收益率將取決於公司所在行業和競爭對手。儘管標普500指數成份股公司的長期平均凈資產收益率（ROE）一直在14%左右，但具體行業的凈資產收益率可能會大大高於或低於這一平均水平。在其他條件相同的情況下，如果一個行業具有很強的競爭力，並且需要大量資產才能產生收入，那麼它的平均凈資產收益率可能會較低。另一方面，參與者相對較少且僅需有限資產即可產生收入的行業，其平均凈資產收益率可能會更高。

你怎麼計算凈資產收益率？

要計算凈資產收益率，分析師只需將公司凈收入除以平均股東權益即可。因為股東權益等於資產減去負債，所以凈資產收益率本質上是衡量公司凈資產收益率的指標。之所以使用平均股東權益，是因為這一數字可能在相關會計期間波動。

資產回報率(return on assets (roa))和魚子(roe)的區別

ROA和ROE的相似之處在於，它們都試圖衡量公司創造利潤的效率。然而，ROE將凈收入與公司的凈資產進行比較，ROA僅將凈收入與公司的資產進行比較，而不扣除公司的負債。在這兩種情況下，運營需要大量資產的行業中，公司的平均回報率可能較低。