投資者，特別是個人投資者，以一定的安全感買賣股票。如果一個公司欺騙了它的投資者，那就有一條尋求回報的途徑。

並不是所有的情況下，你可以追求一些正義。大多數投資史上充滿了欺騙、愚蠢和足夠的“非理性繁榮”，甚至連亞當斯密最堅定的支持者都望而卻步。

藍天**引起突然的暴風雨

在其歷史的大部分時間裡，富人一直保持著投資的習慣，他們有能力購買股份公司，並以銀行債券的形式購買債務。人們相信，這些人能夠處理風險，因為他們已經相當可觀的財富基礎-無論是土地持有，工業，或專利。早期金融股的欺詐程度足以嚇跑大多數臨時投資者。

隨著股票市場重要性的提高，它在美國整體經濟中的比重越來越大，從而成為**更為關註的問題。隨著所有階層的人開始享受更高的可支配收入，並找到新的投資場所，投資正迅速成為一項全**動。理論上，這些新投資者受到藍天法的保護（1911年堪薩斯州首次頒佈）。

這些州法律旨在保護投資者免受無良公司發行的、由發起人註入的無價值證券的侵害。它們是基本的披露法，要求公司提供招股說明書，其中發起人（賣方/發行人）說明他們獲得了多少利益以及原因（藍天法至今仍然有效）。然後，讓投資者決定是否購買。儘管這種披露有助於投資者，但沒有法律阻止發行人以不公平的條件**證券，只要他們“告知”潛在投資者。

藍天法律在條款和執行上都很薄弱。出於這樣或那樣的原因，希望避免完全披露資訊的公司透過郵件向州外投資者發行股票。即使是州內披露的有效性也沒有得到州監管機構的徹底檢查。到了20世紀20年代，經濟“轟轟烈烈”地發展起來，人們急切地想得到與股市有關的任何東西。許多投資者正在使用一種新的工具，保證金，以增加他們的回報。

黑色星期二

由於有這麼多不明真相的投資者湧入市場，這種情況已經成熟，可以進行高階操縱。經紀人、做市商、所有者，甚至銀行家開始在他們之間進行股票交易，以推動股價越來越高，然後把股票賣給貪婪的公眾。美國公眾在他們的樂觀狂熱中表現出驚人的彈性，但這些股票***中的太多最終扭轉了市場，1929年10月29日，大蕭條在黑色星期二上演了可怕的首演。

在大蕭條之後

如果黑色星期二隻影響了股市和個人投資者，那麼大蕭條可能只會是“輕度蕭條”。黑色星期二之所以會產生這種影響，是因為銀行一直在利用客戶的存款做市。此外，由於美國即將成為世界上最大的國際債權國，這些損失嚴重損害了國內和世界的財政狀況。美聯儲（fed）立場明確，拒絕降低導致融資融券商破產的利率，一個接一個融資融券商——機構和個人——讓**試圖透過社會專案和改革來止血。

美聯儲的行動令**不快，主要是因為美聯儲在貨幣供應量增加導致股市崩盤，從而助長了股市泡沫。隨著股市崩盤的餘波平息，**決定，如果要為股市問題牽線搭橋，最好對事情的進展有更多的發言權。

格拉斯-斯蒂格爾與證券交易法

1933年，國會透過了兩項重要的立法。《格拉斯-斯蒂格爾法案》的制定是為了防止銀行在股市上束手無策，並防止它們在股市崩盤時上吊**。《證券法》的目的是在聯邦一級建立一個更強有力的州藍天法版本。隨著經濟的衰退和人們的要求，**在第二年透過了1934年的《證券交易法》，加強了原來的法案。

證券交易委員會

《證券交易法》於1934年6月6日簽署，併成立了證券交易委員會（SEC）。這是羅斯福總統對藍天法案最初問題的回應，他認為這是缺乏執行力。股市崩盤打擊了投資者的信心，並透過了幾項法案來重建股市。其中包括《公用事業控股公司法》（1935年）、《信託契約法》（1939年）、《投資顧問法》（1940年）和《投資公司法》（1940年）。所有這些法案的執行權都交給了SEC。

羅斯福選擇約瑟夫·肯尼迪作為美國證券交易委員會的第一任主席。賦予證券交易委員會的各種法案的權力是相當大的。證交會利用這些權力改變了華爾街的運作方式。首先，SEC要求披露更多資訊，並制定嚴格的報告時間表。所有向公眾提供證券的公司都必須註冊並定期向SEC備案。證交會還為對被認定犯有欺詐和其他安全違規行為的公司和個人提起民事指控掃清了道路。這兩項創新都受到了投資者的歡迎，他們在二戰後猶豫著重返市場，二戰是重啟經濟的主要推動者。

投資者的回報

更好地獲取金融資訊和打擊欺詐的方式成為一個更具爭議性的變革的一部分，這一變革限制了投資者進行高風險、高回報的投資，這些投資者可以向SEC證明，他們能夠處理巨額損失。SEC為合格投資者制定標準，這有時被視為SEC的一種價值判斷，或許是從“保護投資者免受不安全投資”向“保護投資者免受自身傷害”的轉變

從現在開始

國會繼續試圖透過授權證交會，使市場成為個人投資者更安全的地方，並繼續從醜聞和危機中學習和適應，儘管已經盡了最大努力。其中一個例子是《薩班斯-奧克斯利法案》（2002年）。在安然（Enron）、世通（Worldcom）和泰科國際（Tyco International）使用了不可靠的會計方法，導致投資者投資組合普遍受損之後，SEC被賦予了防止未來重蹈覆轍的責任。

當然，最新的例子是備受爭議的多德-弗蘭克金融監管改革。該法案由大蕭條引發，長達22000多頁，反對者認為所有的監管措施都將導致效率低下，阻礙投資。

儘管SEC一直是保護投資者的極為重要的盾牌，但人們擔心，其權力和對更嚴格監管的熱愛最終都會損害市場。SEC目前和未來面臨的最大挑戰是，透過確保投資者掌握準確資訊，找到保護投資者免受不良投資的平衡，並徹底阻止投資者投資SEC認為不好的領域。