什麼是擔保隔夜融資利率（sofr）(the secured overnight financing rate (sofr))？

有擔保隔夜融資利率（SOFR）是以美元計價的衍生品和貸款的基準利率，正在取代倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）。2020年10月，超過80萬億美元名義債務的利率互換轉換為SOFR。這種轉換預計將增加長期流動性，但也會導致衍生品的短期交易大幅波動。

關鍵要點

• 有擔保隔夜融資利率（SOFR）是以美元計價的衍生品和貸款的基準利率，正在取代倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）。
• SOFR基於國債回購市場的交易，被視為優於倫敦銀行同業拆借利率，因為它基於可觀察交易的資料，而不是估計的借款利率。
• 雖然SOFR正在成為以美元計價的衍生品和貸款的基準利率，但其他國家也在尋求自己的替代利率，如索尼亞（SONIA）和埃奧尼亞（EONIA）。

瞭解擔保隔夜融資利率（sofr）

有擔保隔夜融資利率（SOFR）是銀行用來為美元計價的衍生品和貸款定價的一種有影響力的利率。每日擔保隔夜融資利率（SOFR）是基於美國國債回購市場的交易，投資者向銀行提供由債券資產支援的隔夜貸款。

紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）於2018年4月開始公佈擔保隔夜融資利率（SOFR），作為取代LIBOR（全球長期使用的基準利率）努力的一部分。

在衍生品交易中，SOFR等基準利率是必不可少的，特別是利率掉期，企業和其他各方利用利率掉期來管理利率風險和推測借貸成本的變化。

利率互換是一種協議，在這種協議中，雙方將固定利率的利息支付換成浮動利率的利息支付。在“普通”掉期中，一方同意支付固定利率，作為交換，接收方同意支付基於SOFR的浮動利率。根據該方的信用評級和利率條件，利率可能高於或低於SOFR。

在這種情況下，當利率上升時，付款人會受益，因為即使支付給交易對手的固定利率支付成本保持不變，基於SOFR的收入支付的價值現在也會更高。當利率下降時，情況正好相反。

擔保隔夜融資利率（sofr）歷史

自上世紀80年代中期成立以來，LIBOR一直是投資者和銀行將信貸協議與之掛鉤的固定利率。倫敦銀行同業拆借利率由五種貨幣和七種期限組成，透過計算全球主要銀行相互借款的平均利率來確定。這五種貨幣是美元（USD）、歐元（EUR）、英鎊（GBP）、日元（JPY）和瑞士法郎（CHF），最常用的倫敦銀行同業拆借利率是三個月的美元匯率，通常稱為當前的倫敦銀行同業拆借利率。

2008年金融危機之後，監管者開始警惕過度依賴這一特定基準。首先，倫敦銀行同業拆借利率主要是基於接受調查的全球銀行的估計，而不一定是基於實際交易。2012年，十幾家金融機構為了從倫敦銀行同業拆借利率衍生產品中獲得更大利潤而偽造了資料，這讓銀行獲得這種自由度的不利影響變得明顯。

此外，金融危機後的銀行業監管意味著銀行間借款減少，這促使一些官員表示擔心，有限的交易量使LIBOR更加不可靠。最終，編製LIBOR利率的英國監管機構表示，2021年後將不再要求銀行提交銀行間拆借資訊。這一最新情況促使世界各地的發達國家爭先恐後地尋找最終可能取代LIBOR的替代參考利率。

2017年，美聯儲（Fed）做出回應，召集了由多家大型銀行組成的替代參考利率委員會，為美國選擇替代參考利率。委員會選擇擔保隔夜融資利率（SOFR）作為美元計價合同的新基準。

擔保隔夜融資利率（sofr）與倫敦銀行同業拆借利率

與倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）不同，截至2018年，美國國債回購市場的交易量約為銀行間貸款的1500倍，從理論上講，這是衡量借貸成本的更準確指標。

此外，有擔保隔夜融資利率（SOFR）是基於可觀察交易的資料，而不是像倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）那樣基於估計的借款利率。

過渡到擔保隔夜融資利率（sofr）

目前，倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）和擔保隔夜融資利率（SOFR）將並存。不過，預計未來幾年，後者將取代LIBOR，成為美元計價衍生品和信貸產品的主要基準。

2020年11月30日，美聯儲宣佈將逐步取消LIBOR，並最終於2023年6月取而代之。在同一項公告中，銀行被指示在2021年底前停止使用LIBOR簽訂合同，所有使用LIBOR的合同應在2023年6月30日前完成。

2023

今年，擔保隔夜融資利率（SOFR）將取代倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），成為美元計價衍生品和信貸產品的主要基準。

轉型挑戰

過渡到一個新的基準利率是困難的，因為有價值數萬億美元的基於LIBOR的合同尚未到期，其中一些合同在LIBOR退休前不會到期。其中包括廣泛使用的3個月期美元倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR），該利率約有200萬億美元的債務和相關合約。

重新定價合同是複雜的，因為這兩個利率有幾個重要的差異。例如，LIBOR代表無擔保貸款，而SOFR代表由國債（T-bonds）支援的貸款，實際上是一種無風險利率。此外，倫敦銀行同業拆借利率實際上有35種不同的利率，而SOFR目前只公佈一種完全基於隔夜貸款的利率。

轉向SOFR將對衍生品市場產生最大影響。不過，它也將在消費信貸產品中發揮重要作用，包括一些可調利率抵押貸款和私人學生貸款以及商業票據等債務工具。

在基於SOFR的可調利率抵押貸款的情況下，基準利率的變動決定了一旦貸款的固定利息期結束，借款人將支付多少。如果貸款“重置”時SOFR更高，房主也將支付更高的利率。

特別註意事項

其他國家也在尋求自己的LIBOR替代方案。例如，英國選擇英鎊隔夜指數平均值（SONIA）作為未來英鎊合約的基準，SONIA是一種隔夜貸款利率。

另一方面，歐洲央行（ECB）選擇使用基於無擔保隔夜貸款的歐元隔夜指數平均值（EONIA），而日本將採用自己的利率，稱為東京隔夜平均利率（TONAR）。