企業集團是指部分或全部擁有若干其他公司的公司。不久前，龐大的企業集團是企業界的一個顯著特徵。通用電氣（General Electric）和伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）等龐大的帝國是在多年的時間裡建立起來的，它們的興趣範圍從噴氣發動機技術到珠寶首飾。

企業聯合體以長期向投資者提供平穩的收益和股息（或現金支付）流而自豪。他們提供的多樣化產品和服務旨在避免市場波動或動蕩。在某些情況下，企業集團已經產生了可觀的長期股東回報。

然而，企業集團投資者的表現並不總是很好。投資者應該意識到投資企業集團的好處和壞處。

關鍵要點

• 企業集團是指部分或全部擁有若干其他公司的公司。
• 企業集團提供多樣化，如果一個子公司遭受損失，它可以被另一個子公司抵消。
• 由企業集團擁有和管理的公司通常可以透過母公司獲得融資。
• 一家企業集團的財務報告可能很難理解，並且模糊了各個部門的業績。
• 如果集團內部的部門表現不佳，則可以採用集團折扣。

企業集團如何運作

企業集團是指透過擁有多家公司在多個行業開展業務的公司。企業集團可以是擁有獨立於其他業務管理的子公司的跨國公司。然而，各業務的管理團隊向母公司的高階管理層彙報。

企業集團遍佈世界各地的各個行業，包括食品、零售、**和媒體。例如，一家企業集團可能以**商的身份起步，隨著業務的發展，收購一家金融服務公司，為客戶提供信用卡，以方便購買其製成品。如果**商最終需要軟體，它可能會收購一家技術或電子行業的公司。

例如，一家傳媒集團最初可能擁有幾家報紙，但多年來收購了一家廣播電臺和一家數字媒體公司，以幫助抵消報紙部門收入的下降。企業集團的主要目標之一是使其收入來源多樣化，以便能夠在任何型別的經濟環境中產生收益。

企業集團的優勢

企業集團可以為投資者提供優勢，最終為他們的投資帶來更好的回報。

多元化

企業集團的情況可以用一個詞來概括：多樣化。根據金融理論，由於經濟週期對產業的影響方式不同，多元化經營可以降低投資風險。例如，一個子公司的低迷可以透過另一家公司的穩定，甚至擴張來抵消。

沃倫•巴菲特的伯克希爾•哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）可能被認為是一家擁有50多家公司多數股權的企業集團，這些公司包括房地產、銀行業和飛機**業。投資者從多元化中受益，因為如果伯克希爾哈撒韋的銀行控股表現不佳，其房地產業務的良好表現可能會抵消虧損。

有利可圖的收購

一個成功的企業集團可以透過收購股票評級低於自己的公司來顯示持續的盈利增長。事實上，通用電氣和伯克希爾哈撒韋都承諾並透過實施這一投資增長戰略實現了兩位數的收益增長。

融資渠道

由企業集團擁有和管理的公司通常可以透過母公司獲得融資，使它們能夠投資於長期增長。較小的公司可能無法從銀行和資本市場獲得優惠的信貸條件，因為它們的收入和盈利表現可能是斷斷續續或參差不齊的。母公司可以介入並提供遠比市場可能單獨向子公司提供的優惠條件，如更低的利率。

企業集團的劣勢

儘管一些企業集團在長期內取得了可觀的回報，但投資它們也有不利之處，因為並非所有企業集團生來都是平等的。

經濟風險依然存在

通用電氣（GE）等大型企業集團的顯著成功，很難證明集團化始終是一個好主意。投資這些股票有很多理由要三思而後行，正如2009年通用電氣因經濟衰退而遭受損失時所說明的那樣，這證明瞭規模並不能使公司無誤。通用電氣一直在努力創造穩定的收益，目前的規模只有過去的一小部分，因為管理層繼續剝離業務以償還債務。

攤得太薄

投資大師彼得林奇（peterlynch）用diworsification這個詞來形容那些在核心競爭力之外的領域進行多元化經營的公司。企業集團往往是一種效率低下、雜亂無章的事務。不管管理團隊有多優秀，它的精力和資源都會被分散在許多業務上，這可能是協同的，也可能不是協同的。

財務報告

對投資者來說，企業集團可能非常難以理解，將這些公司歸入一個類別或投資主題可能是一個挑戰。因此，即使是管理者也常常很難向股東解釋他們的投資理念。此外，企業集團的會計核算可能會留下許多不盡如人意的地方，並可能掩蓋企業集團各部門的業績。投資者無法理解企業集團的理念、方向、目標和業績，最終可能導致股票表現不佳。

儘管逆週期的觀點成立，但管理層仍有可能繼續持有業績不佳的企業，希望能渡過這一週期。最終，價值較低的企業阻礙了價值較高的企業在股價中的充分實現。

更好的多樣化方式

企業集團並不總是為投資者提供多樣化的優勢。如果投資者想分散風險，他們可以自己分散風險，投資於少數專註的公司，而不是把所有的錢都投到一個單一的企業集團。投資者做這件事的成本和效率甚至比最具收購欲的企業集團都要低得多。

聯合折扣

企業集團折價是指由於企業集團內部各部門表現不佳，投資者將較低的價值或折價分配給企業集團。折價產生的原因是部分價值的總和，即對一個企業集團而言，相對於專註於其核心產品或核心競爭力的公司而言，其價值較低。

換句話說，市場可以將零件價值的總和應用於折扣。當然，一些企業集團擁有溢價，但一般來說，市場會給予折扣，這讓投資者很清楚市場如何將該集團與各部分的總和價值相比較。一個大幅度的折扣訊號表明，如果公司被解散，其分立部分留給單獨的公司和股票運營，股東將受益。

集團折扣示例

讓我們用一個虛構的名為DiversiCo的企業集團來計算企業集團折扣，這個企業集團由兩個不相關的業務組成：一個飲料部門和一個生物技術部門。

DiversiCo的股票市場估值為20億美元，債務總額為7.5億美元。其飲料部門的資產負債表資產為10億美元，而生物技術部門的資產價值為7.65億美元。

專註於飲料行業的公司的平均市盈率為2.5，而純生物技術公司的市盈率為2。DiversiCo的部門是其行業中相當典型的公司。根據這些資訊，我們可以計算出集團折扣：

總市值

• 股權+債務
• 20億美元（股本）+7.5億美元（債務）
• 市值=27.5億美元

使用部分總和的估計值

• 生物技術部門價值+飲料部門價值
• （7.5億美元X 2）+（10億美元X 2.5）
• 15億美元+25億美元
• 部分價值之和=40億美元

聯合折扣

• （40億-27.5億美元）/.0億美元
• = 31.25%

DiversiCo集團31.25%的折價率顯示出很高的折價率，而其股價並不能反映其各個部門的價值。投資者可能會推動剝離旗下飲料和生物技術部門，以創造更多價值，因為如果將該公司拆分為不同的公司，其價值可能會更高。

底線

企業集團折價表明，投資企業集團可能並不明智。然而，對透過資產剝離和分拆而拆分成單個公司的企業集團進行投資，可以在企業集團貼現消失時為投資者提供增值。

另一方面，一些企業集團要求估值溢價，或至少是較低的企業集團折價。這些公司經營非常好，擁有優秀的管理團隊和明確的部門目標。成功的企業集團通常會拋售表現不佳的公司，不會為收購支付過高的價格。此外，與之相關的溢價企業集團往往有健全的財務、戰略和經營目標。