企业集团是指部分或全部拥有若干其他公司的公司。不久前，庞大的企业集团是企业界的一个显著特征。通用电气（General Electric）和伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）等庞大的帝国是在多年的时间里建立起来的，它们的兴趣范围从喷气发动机技术到珠宝首饰。

企业联合体以长期向投资者提供平稳的收益和股息（或现金支付）流而自豪。他们提供的多样化产品和服务旨在避免市场波动或动荡。在某些情况下，企业集团已经产生了可观的长期股东回报。

然而，企业集团投资者的表现并不总是很好。投资者应该意识到投资企业集团的好处和坏处。

关键要点

• 企业集团是指部分或全部拥有若干其他公司的公司。
• 企业集团提供多样化，如果一个子公司遭受损失，它可以被另一个子公司抵消。
• 由企业集团拥有和管理的公司通常可以通过母公司获得融资。
• 一家企业集团的财务报告可能很难理解，并且模糊了各个部门的业绩。
• 如果集团内部的部门表现不佳，则可以采用集团折扣。

企业集团如何运作

企业集团是指通过拥有多家公司在多个行业开展业务的公司。企业集团可以是拥有独立于其他业务管理的子公司的跨国公司。然而，各业务的管理团队向母公司的高级管理层汇报。

企业集团遍布世界各地的各个行业，包括食品、零售、**和媒体。例如，一家企业集团可能以**商的身份起步，随着业务的发展，收购一家金融服务公司，为客户提供信用卡，以方便购买其制成品。如果**商最终需要软件，它可能会收购一家技术或电子行业的公司。

例如，一家传媒集团最初可能拥有几家报纸，但多年来收购了一家广播电台和一家数字媒体公司，以帮助抵消报纸部门收入的下降。企业集团的主要目标之一是使其收入来源多样化，以便能够在任何类型的经济环境中产生收益。

企业集团的优势

企业集团可以为投资者提供优势，最终为他们的投资带来更好的回报。

多元化

企业集团的情况可以用一个词来概括：多样化。根据金融理论，由于经济周期对产业的影响方式不同，多元化经营可以降低投资风险。例如，一个子公司的低迷可以通过另一家公司的稳定，甚至扩张来抵消。

沃伦•巴菲特的伯克希尔•哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）可能被认为是一家拥有50多家公司多数股权的企业集团，这些公司包括房地产、银行业和飞机**业。投资者从多元化中受益，因为如果伯克希尔哈撒韦的银行控股表现不佳，其房地产业务的良好表现可能会抵消亏损。

有利可图的收购

一个成功的企业集团可以通过收购股票评级低于自己的公司来显示持续的盈利增长。事实上，通用电气和伯克希尔哈撒韦都承诺并通过实施这一投资增长战略实现了两位数的收益增长。

融资渠道

由企业集团拥有和管理的公司通常可以通过母公司获得融资，使它们能够投资于长期增长。较小的公司可能无法从银行和资本市场获得优惠的信贷条件，因为它们的收入和盈利表现可能是断断续续或参差不齐的。母公司可以介入并提供远比市场可能单独向子公司提供的优惠条件，如更低的利率。

企业集团的劣势

尽管一些企业集团在长期内取得了可观的回报，但投资它们也有不利之处，因为并非所有企业集团生来都是平等的。

经济风险依然存在

通用电气（GE）等大型企业集团的显著成功，很难证明集团化始终是一个好主意。投资这些股票有很多理由要三思而后行，正如2009年通用电气因经济衰退而遭受损失时所说明的那样，这证明了规模并不能使公司无误。通用电气一直在努力创造稳定的收益，目前的规模只有过去的一小部分，因为管理层继续剥离业务以偿还债务。

摊得太薄

投资大师彼得林奇（peterlynch）用diworsification这个词来形容那些在核心竞争力之外的领域进行多元化经营的公司。企业集团往往是一种效率低下、杂乱无章的事务。不管管理团队有多优秀，它的精力和资源都会被分散在许多业务上，这可能是协同的，也可能不是协同的。

财务报告

对投资者来说，企业集团可能非常难以理解，将这些公司归入一个类别或投资主题可能是一个挑战。因此，即使是管理者也常常很难向股东解释他们的投资理念。此外，企业集团的会计核算可能会留下许多不尽如人意的地方，并可能掩盖企业集团各部门的业绩。投资者无法理解企业集团的理念、方向、目标和业绩，最终可能导致股票表现不佳。

尽管逆周期的观点成立，但管理层仍有可能继续持有业绩不佳的企业，希望能渡过这一周期。最终，价值较低的企业阻碍了价值较高的企业在股价中的充分实现。

更好的多样化方式

企业集团并不总是为投资者提供多样化的优势。如果投资者想分散风险，他们可以自己分散风险，投资于少数专注的公司，而不是把所有的钱都投到一个单一的企业集团。投资者做这件事的成本和效率甚至比最具收购欲的企业集团都要低得多。

联合折扣

企业集团折价是指由于企业集团内部各部门表现不佳，投资者将较低的价值或折价分配给企业集团。折价产生的原因是部分价值的总和，即对一个企业集团而言，相对于专注于其核心产品或核心竞争力的公司而言，其价值较低。

换句话说，市场可以将零件价值的总和应用于折扣。当然，一些企业集团拥有溢价，但一般来说，市场会给予折扣，这让投资者很清楚市场如何将该集团与各部分的总和价值相比较。一个大幅度的折扣信号表明，如果公司被解散，其分立部分留给单独的公司和股票运营，股东将受益。

集团折扣示例

让我们用一个虚构的名为DiversiCo的企业集团来计算企业集团折扣，这个企业集团由两个不相关的业务组成：一个饮料部门和一个生物技术部门。

DiversiCo的股票市场估值为20亿美元，债务总额为7.5亿美元。其饮料部门的资产负债表资产为10亿美元，而生物技术部门的资产价值为7.65亿美元。

专注于饮料行业的公司的平均市盈率为2.5，而纯生物技术公司的市盈率为2。DiversiCo的部门是其行业中相当典型的公司。根据这些信息，我们可以计算出集团折扣：

总市值

• 股权+债务
• 20亿美元（股本）+7.5亿美元（债务）
• 市值=27.5亿美元

使用部分总和的估计值

• 生物技术部门价值+饮料部门价值
• （7.5亿美元X 2）+（10亿美元X 2.5）
• 15亿美元+25亿美元
• 部分价值之和=40亿美元

联合折扣

• （40亿-27.5亿美元）/.0亿美元
• = 31.25%

DiversiCo集团31.25%的折价率显示出很高的折价率，而其股价并不能反映其各个部门的价值。投资者可能会推动剥离旗下饮料和生物技术部门，以创造更多价值，因为如果将该公司拆分为不同的公司，其价值可能会更高。

底线

企业集团折价表明，投资企业集团可能并不明智。然而，对通过资产剥离和分拆而拆分成单个公司的企业集团进行投资，可以在企业集团贴现消失时为投资者提供增值。

另一方面，一些企业集团要求估值溢价，或至少是较低的企业集团折价。这些公司经营非常好，拥有优秀的管理团队和明确的部门目标。成功的企业集团通常会抛售表现不佳的公司，不会为收购支付过高的价格。此外，与之相关的溢价企业集团往往有健全的财务、战略和经营目标。