對沖基金是利用市場機會為自己謀利的另類投資。這些基金需要比許多其他型別的投資更大的初始投資，通常只有合格投資者才能獲得。這是因為對沖基金對美國證券交易委員會（SEC）的監管要求遠低於共同基金。大多數對沖基金的流動性都很差，這意味著投資者需要將資金投資更長的時間，而且提取資金通常只限於特定的時間段。

因此，他們使用不同的策略，這樣他們的投資者就可以獲得積極的回報。但潛在的對沖基金投資者需要瞭解這些基金是如何賺錢的，以及他們在購買這種金融產品時承擔了多少風險。雖然沒有兩個對沖基金是完全相同的，但大多數對沖基金都是透過我們下麵概述的幾種特定策略中的一種或多種來獲得回報的。

關鍵要點

• 對沖基金是多才多藝的投資工具，可以利用槓桿、衍生品和做空股票。
• 正因為如此，對沖基金採用各種策略，試圖為投資者創造積極的回報。
• 對沖基金的策略範圍從長/短股票到市場中性。
• 併購套利是一種事件驅動策略，也可能涉及困境公司。

長/短股權

第一家對沖基金採用了長/短股票策略。由阿爾弗雷德W。1949年，這一策略至今仍被運用在對沖基金資產中的大部分股票上。 這個概念很簡單：投資研究會發現預期的贏家和輸家，所以為什麼不把兩者都押上呢？以贏家的多頭頭寸作為抵押品，為輸家的空頭頭寸融資。組合投資組合為特殊（即股票特定）收益創造了更多機會，透過空頭抵消長期市場敞口降低了市場風險。

做多/做空股票基本上是成對交易的延伸，即投資者根據同一行業中兩家相互競爭的公司的相對估值進行做多和做空。這是一種相對較低風險的槓桿賭，賭的是經理的選股技巧。

例如，如果通用汽車（generalmotors）相對於福特（Ford）看起來便宜，那麼pairs交易員可能會買入價值10萬美元的通用汽車（GM），做空價值相等的福特股票。凈市場敞口為零，但如果通用汽車的表現確實優於福特，那麼無論整個市場發生什麼變化，投資者都會賺錢。

假設福特上漲20%，通用上漲27%。這位交易員以12.7萬美元的價格賣出通用汽車，將福特的空頭換成12萬美元，並將其收入7000美元。如果福特下跌30%，通用下跌23%，他們將通用汽車的空頭換成7.7萬美元，將福特的空頭換成7萬美元，仍將收入7000美元。然而，如果交易員錯了，福特的表現優於通用，他們將虧損。

市場中性

多頭/空頭股票對沖基金通常有凈多頭市場敞口，因為大多數經理不會用空頭頭寸對沖其全部多頭市場價值。投資組合的未對沖部分可能會波動，從而為整體回報引入市場時機因素。相比之下，市場中立型對沖基金的目標是零凈市場敞口，即空頭和多頭的市值相等。這意味著經理人從選股中獲得全部回報。這種策略的風險比長期偏向策略低，但預期收益也較低。

在2007年金融危機之後，多空和市場中立的對沖基金掙紮了好幾年。投資者的態度通常是二元風險（看漲）或風險（看跌）。此外，當股票漲跌不一時，依賴於股票選擇的策略是行不通的。此外，創紀錄的低利率消除了股票貸款回扣的收益，或以借入股票賣空為抵押的現金抵押品的利息。現金隔夜出借，出借經紀人保持一定比例。

這通常相當於20%的利息作為安排股票貸款的費用，同時將剩餘利息“回扣”給借款人。如果隔夜利率為4%，而市場中性基金獲得了典型的80%的回扣，則即使投資組合持平，其年收益也將為3.2%（0.04 x 0.8）。但當利率接近於零時，退稅也是如此。

合併套利

合併套利是一種風險較高的市場中性套利，其回報來自收購活動。這就是為什麼它經常被認為是一種事件驅動的策略。在宣佈換股交易後，對沖基金經理可以購買目標公司的股票，並按照合併協議規定的比例賣空購買公司的股票。該交易受制於某些條件：

• 監管批准
• 目標公司股東的贊成票 股東
• 目標公司的業務或財務狀況無重大不利變化

目標公司的股票交易價格低於合併對價的每股價值，這一價差補償了投資者在交易未結束時的風險，以及在交易結束前的貨幣時間價值。

在現金交易中，目標公司股票的交易價格低於收盤時的應付現金，因此經理人不需要對沖。無論哪種情況，當交易完成時，無論市場發生什麼，利差都會帶來回報。抓住了嗎？買家通常會支付比交易前股價高出一大筆的溢價，因此當交易破裂時，投資者將面臨巨大損失。

由於合併套利帶有不確定性，對沖基金經理必須充分評估這些交易，並接受這種策略帶來的風險。

當然，這種策略會帶來很大的風險。由於一家或兩家公司的有條件要求，合併可能無法按計劃進行，或者法規可能最終禁止合併。因此，參與這種策略的人必須充分瞭解所涉及的所有風險以及潛在的回報。

可轉債套利

可轉換債券是一種混合證券，結合了直接債券和股票期權。可轉換套利對沖基金通常對可轉換債券進行多頭操作，對轉換成的部分股票進行空頭操作。經理們試圖保持一個中立的立場，即債券和股票的立場抵消對方作為市場波動。為了保持三角洲的中立性，交易者必須增加他們的對沖，或者在價格上漲時賣空更多的股票，在價格下跌時回購股票以減少對沖。這迫使他們低買高賣。

可轉換套利因波動性而蓬勃發展。股票反彈越多，調整delta中性對沖和賬面交易利潤的機會就越多。當波動性高或下降時，基金會茁壯成長，但當波動性飆升時，基金會掙扎，就像在市場壓力時期一樣。可轉換套利也面臨事件風險。如果一個發行人成為一個收購目標，轉換溢價崩潰之前，經理人可以調整對沖，導致重大損失。

事件驅動

在股票和固定收益之間的邊界上存在著事件驅動策略。這種策略在企業活動趨於活躍的經濟強盛時期效果良好。透過事件驅動策略，對沖基金購買陷入財務困境或已申請破產的公司的債務。管理者通常關註優先債務，在任何重組計劃中，優先債務最有可能按面值償還或以最小的折減額償還。

如果公司還沒有申請破產，管理人可能會賣空股權，押註當公司申請破產時，或者當以股權換債務的協議阻止破產時，股票會下跌。如果公司已經破產，重組後有權獲得較低迴收率的初級債務可能構成更好的對沖。

事件驅動型基金的投資者需要能夠承擔一些風險，也要有耐心。公司重組並不總是按照管理者的計劃進行，在某些情況下，重組可能會持續數月甚至數年，在此期間，陷入困境的公司的經營狀況可能會惡化。不斷變化的金融市場狀況也會影響結果——無論是好是壞。

信用

與事件驅動交易類似，資本結構套利也是大多數對沖基金信貸策略的基礎。經理人尋找同一公司發行人的高階和初級證券之間的相對價值。它們還交易來自不同公司發行人或不同部分的信用質量相當的證券，這些證券是以抵押貸款支援證券（MBS）或貸款抵押債券（CLO）等結構性債務工具的複雜資本為基礎的。信貸對沖基金關註的是信貸而不是利率。事實上，許多基金經理**短期利率期貨或國債來對沖利率風險。

在強勁的經濟增長期，當信貸利差收窄時，信貸資金往往會繁榮起來。但當經濟放緩和息差擴大時，它們可能會蒙受損失。

固定收益套利

從事固定收益套利的對沖基金從無風險的**債券中獲得收益，消除了信用風險。記住，利用套利在一個市場上購買資產或證券，然後在另一個市場上**的投資者。投資者獲得的任何利潤都是買賣價格不一致的結果。

因此，基金經理們利用槓桿押註收益率曲線的形狀將如何變化。例如，如果他們預期長期利率相對於短期利率上升，他們將**短期長期債券或債券期貨，購買短期證券或利率期貨。

這些基金通常使用高槓桿率來提高原本不算高的回報率。顧名思義，當經理錯了時，槓桿增加了虧損的風險。

全域性巨集

一些對沖基金分析巨集觀經濟趨勢將如何影響全球的利率、貨幣、大宗商品或股票，併在對其觀點最敏感的資產類別中持有多頭或空頭頭寸。儘管全球巨集觀基金幾乎可以進行任何交易，但基金經理通常更喜歡期貨和貨幣遠期等高流動性工具。

巨集觀基金並不總是進行對沖，但基金經理往往會進行大規模的方向性押註，有些押註永遠不會成功。因此，在所有對沖基金策略中，回報率都是最不穩定的。

僅限短款

最終的定向交易者是隻做空的對沖基金，專業的悲觀主義者，他們把精力花在尋找估值過高的股票上。他們仔細搜尋財務報表的腳註，與供應商或競爭對手交談，找出任何可能被投資者忽視的麻煩跡象。對沖基金經理在發現會計欺詐或其他一些瀆職行為時，偶爾會獲得一個本壘打。

只做空基金可以提供針對熊市的投資組合對沖，但它們不適合膽小的人。經理人面臨著一個永久的障礙：他們必須剋服股市長期向上的偏向。

定量

定量對沖基金策略尋求定量分析（QA）來做出投資決策。QA是一種利用數學和統計建模、測量和依賴於大資料集的研究來理解模式的技術。定量對沖基金通常利用技術來處理資料，並根據數學模型或機器學習技術自動做出交易決策。這些資金可能被視為“黑匣子”，因為內部運作是模糊和專有的。高頻交易（HFT）公司交易投資者的錢將是量化對沖基金的例子。

底線

投資者在將資金投入任何對沖基金之前，應進行廣泛的盡職調查。瞭解該基金使用的策略及其風險狀況是至關重要的第一步。