对冲基金是利用市场机会为自己谋利的另类投资。这些基金需要比许多其他类型的投资更大的初始投资，通常只有合格投资者才能获得。这是因为对冲基金对美国证券交易委员会（SEC）的监管要求远低于共同基金。大多数对冲基金的流动性都很差，这意味着投资者需要将资金投资更长的时间，而且提取资金通常只限于特定的时间段。

因此，他们使用不同的策略，这样他们的投资者就可以获得积极的回报。但潜在的对冲基金投资者需要了解这些基金是如何赚钱的，以及他们在购买这种金融产品时承担了多少风险。虽然没有两个对冲基金是完全相同的，但大多数对冲基金都是通过我们下面概述的几种特定策略中的一种或多种来获得回报的。

关键要点

• 对冲基金是多才多艺的投资工具，可以利用杠杆、衍生品和做空股票。
• 正因为如此，对冲基金采用各种策略，试图为投资者创造积极的回报。
• 对冲基金的策略范围从长/短股票到市场中性。
• 并购套利是一种事件驱动策略，也可能涉及困境公司。

长/短股权

第一家对冲基金采用了长/短股票策略。由阿尔弗雷德W。1949年，这一策略至今仍被运用在对冲基金资产中的大部分股票上。 这个概念很简单：投资研究会发现预期的赢家和输家，所以为什么不把两者都押上呢？以赢家的多头头寸作为抵押品，为输家的空头头寸融资。组合投资组合为特殊（即股票特定）收益创造了更多机会，通过空头抵消长期市场敞口降低了市场风险。

做多/做空股票基本上是成对交易的延伸，即投资者根据同一行业中两家相互竞争的公司的相对估值进行做多和做空。这是一种相对较低风险的杠杆赌，赌的是经理的选股技巧。

例如，如果通用汽车（generalmotors）相对于福特（Ford）看起来便宜，那么pairs交易员可能会买入价值10万美元的通用汽车（GM），做空价值相等的福特股票。净市场敞口为零，但如果通用汽车的表现确实优于福特，那么无论整个市场发生什么变化，投资者都会赚钱。

假设福特上涨20%，通用上涨27%。这位交易员以12.7万美元的价格卖出通用汽车，将福特的空头换成12万美元，并将其收入7000美元。如果福特下跌30%，通用下跌23%，他们将通用汽车的空头换成7.7万美元，将福特的空头换成7万美元，仍将收入7000美元。然而，如果交易员错了，福特的表现优于通用，他们将亏损。

市场中性

多头/空头股票对冲基金通常有净多头市场敞口，因为大多数经理不会用空头头寸对冲其全部多头市场价值。投资组合的未对冲部分可能会波动，从而为整体回报引入市场时机因素。相比之下，市场中立型对冲基金的目标是零净市场敞口，即空头和多头的市值相等。这意味着经理人从选股中获得全部回报。这种策略的风险比长期偏向策略低，但预期收益也较低。

在2007年金融危机之后，多空和市场中立的对冲基金挣扎了好几年。投资者的态度通常是二元风险（看涨）或风险（看跌）。此外，当股票涨跌不一时，依赖于股票选择的策略是行不通的。此外，创纪录的低利率消除了股票贷款回扣的收益，或以借入股票卖空为抵押的现金抵押品的利息。现金隔夜出借，出借经纪人保持一定比例。

这通常相当于20%的利息作为安排股票贷款的费用，同时将剩余利息“回扣”给借款人。如果隔夜利率为4%，而市场中性基金获得了典型的80%的回扣，则即使投资组合持平，其年收益也将为3.2%（0.04 x 0.8）。但当利率接近于零时，退税也是如此。

合并套利

合并套利是一种风险较高的市场中性套利，其回报来自收购活动。这就是为什么它经常被认为是一种事件驱动的策略。在宣布换股交易后，对冲基金经理可以购买目标公司的股票，并按照合并协议规定的比例卖空购买公司的股票。该交易受制于某些条件：

• 监管批准
• 目标公司股东的赞成票 股东
• 目标公司的业务或财务状况无重大不利变化

目标公司的股票交易价格低于合并对价的每股价值，这一价差补偿了投资者在交易未结束时的风险，以及在交易结束前的货币时间价值。

在现金交易中，目标公司股票的交易价格低于收盘时的应付现金，因此经理人不需要对冲。无论哪种情况，当交易完成时，无论市场发生什么，利差都会带来回报。抓住了吗？买家通常会支付比交易前股价高出一大笔的溢价，因此当交易破裂时，投资者将面临巨大损失。

由于合并套利带有不确定性，对冲基金经理必须充分评估这些交易，并接受这种策略带来的风险。

当然，这种策略会带来很大的风险。由于一家或两家公司的有条件要求，合并可能无法按计划进行，或者法规可能最终禁止合并。因此，参与这种策略的人必须充分了解所涉及的所有风险以及潜在的回报。

可转债套利

可转换债券是一种混合证券，结合了直接债券和股票期权。可转换套利对冲基金通常对可转换债券进行多头操作，对转换成的部分股票进行空头操作。经理们试图保持一个中立的立场，即债券和股票的立场抵消对方作为市场波动。为了保持三角洲的中立性，交易者必须增加他们的对冲，或者在价格上涨时卖空更多的股票，在价格下跌时回购股票以减少对冲。这迫使他们低买高卖。

可转换套利因波动性而蓬勃发展。股票反弹越多，调整delta中性对冲和账面交易利润的机会就越多。当波动性高或下降时，基金会茁壮成长，但当波动性飙升时，基金会挣扎，就像在市场压力时期一样。可转换套利也面临事件风险。如果一个发行人成为一个收购目标，转换溢价崩溃之前，经理人可以调整对冲，导致重大损失。

事件驱动

在股票和固定收益之间的边界上存在着事件驱动策略。这种策略在企业活动趋于活跃的经济强盛时期效果良好。通过事件驱动策略，对冲基金购买陷入财务困境或已申请破产的公司的债务。管理者通常关注优先债务，在任何重组计划中，优先债务最有可能按面值偿还或以最小的折减额偿还。

如果公司还没有申请破产，管理人可能会卖空股权，押注当公司申请破产时，或者当以股权换债务的协议阻止破产时，股票会下跌。如果公司已经破产，重组后有权获得较低回收率的初级债务可能构成更好的对冲。

事件驱动型基金的投资者需要能够承担一些风险，也要有耐心。公司重组并不总是按照管理者的计划进行，在某些情况下，重组可能会持续数月甚至数年，在此期间，陷入困境的公司的经营状况可能会恶化。不断变化的金融市场状况也会影响结果——无论是好是坏。

信用

与事件驱动交易类似，资本结构套利也是大多数对冲基金信贷策略的基础。经理人寻找同一公司发行人的高级和初级证券之间的相对价值。它们还交易来自不同公司发行人或不同部分的信用质量相当的证券，这些证券是以抵押贷款支持证券（MBS）或贷款抵押债券（CLO）等结构性债务工具的复杂资本为基础的。信贷对冲基金关注的是信贷而不是利率。事实上，许多基金经理**短期利率期货或国债来对冲利率风险。

在强劲的经济增长期，当信贷利差收窄时，信贷资金往往会繁荣起来。但当经济放缓和息差扩大时，它们可能会蒙受损失。

固定收益套利

从事固定收益套利的对冲基金从无风险的**债券中获得收益，消除了信用风险。记住，利用套利在一个市场上购买资产或证券，然后在另一个市场上**的投资者。投资者获得的任何利润都是买卖价格不一致的结果。

因此，基金经理们利用杠杆押注收益率曲线的形状将如何变化。例如，如果他们预期长期利率相对于短期利率上升，他们将**短期长期债券或债券期货，购买短期证券或利率期货。

这些基金通常使用高杠杆率来提高原本不算高的回报率。顾名思义，当经理错了时，杠杆增加了亏损的风险。

全局宏

一些对冲基金分析宏观经济趋势将如何影响全球的利率、货币、大宗商品或股票，并在对其观点最敏感的资产类别中持有多头或空头头寸。尽管全球宏观基金几乎可以进行任何交易，但基金经理通常更喜欢期货和货币远期等高流动性工具。

宏观基金并不总是进行对冲，但基金经理往往会进行大规模的方向性押注，有些押注永远不会成功。因此，在所有对冲基金策略中，回报率都是最不稳定的。

仅限短款

最终的定向交易者是只做空的对冲基金，专业的悲观主义者，他们把精力花在寻找估值过高的股票上。他们仔细搜索财务报表的脚注，与供应商或竞争对手交谈，找出任何可能被投资者忽视的麻烦迹象。对冲基金经理在发现会计欺诈或其他一些渎职行为时，偶尔会获得一个本垒打。

只做空基金可以提供针对熊市的投资组合对冲，但它们不适合胆小的人。经理人面临着一个永久的障碍：他们必须克服股市长期向上的偏向。

定量

定量对冲基金策略寻求定量分析（QA）来做出投资决策。QA是一种利用数学和统计建模、测量和依赖于大数据集的研究来理解模式的技术。定量对冲基金通常利用技术来处理数据，并根据数学模型或机器学习技术自动做出交易决策。这些资金可能被视为“黑匣子”，因为内部运作是模糊和专有的。高频交易（HFT）公司交易投资者的钱将是量化对冲基金的例子。

底线

投资者在将资金投入任何对冲基金之前，应进行广泛的尽职调查。了解该基金使用的策略及其风险状况是至关重要的第一步。