与共同基金不同，对冲基金经理以绝对回报为目标，积极管理投资组合，而不考虑整体市场或指数走势。它们的交易策略也比共同基金更自由，通常避免在美国证券交易委员会（SEC）注册。

投资对冲基金有两个基本原因：寻求更高的净回报（扣除管理费和绩效费）和/或寻求多元化。但对冲基金在这两方面的表现如何呢？我们来看看。

关键要点

• 对冲基金采用复杂的投资策略，包括利用杠杆、衍生品或其他资产类别来提高回报。
• 不过，对冲基金的收费结构也很高，可能比传统投资更不透明、风险更大。
• 在投资对冲基金之前，投资者需要了解基金策略和价值主张的成本效益计算。

更高回报的潜力，尤其是在熊市中

更高的回报很难保证。大多数对冲基金投资于共同基金和个人投资者可获得的相同证券。因此，如果你选择了一个更好的管理者或者选择了一个及时的策略，你就可以合理地期望更高的回报。许多专家认为，选择一个有才华的经理是唯一真正重要的事情。

这有助于解释对冲基金战略不可扩展的原因，这意味着规模越大越好。有了共同基金，投资过程可以复制，并向新经理传授，但许多对冲基金都是围绕个人“明星”而建，天才很难克隆。因此，一些较好的基金很可能会很小。

及时的战略也至关重要。瑞士信贷对冲基金指数（CreditSuisseHedgeFundIndex）经常引用的有关对冲基金业绩的统计数据显示了这一点。从1994年1月到2021年3月，通过牛市和熊市，被动的S&amp；在年化回报率方面，p500指数的表现超过了所有主要对冲基金策略2.5%。

如果你的市场前景看好，你需要一个具体的理由来预期对冲基金跑赢指数。相反，如果你的前景是悲观的，对冲基金应该是一个有吸引力的资产类别相比，购买和持有或长期只共同基金。

纵观截至2021年3月的这段时间，我们可以看到，瑞士信贷对冲基金指数落后于标准普尔500指数，其年平均净表现为7.34%，而标准普尔500指数（自1994年1月以来）为10.17%。

多元化效益

许多机构投资对冲基金是为了获得多样化收益。如果你有一个投资组合，增加不相关（和正回报）资产将减少总投资组合风险。对冲基金由于采用衍生品、卖空或非股权投资，往往与股市大盘指数不相关。但同样，相关性因策略而异。历史相关数据（如1990年代）保持一定的一致性，以下是合理的层次结构：

胖尾巴才是问题所在

对冲基金投资者面临多重风险，每种策略都有其独特的风险。例如，多头/空头基金面临空头挤压。

传统的风险度量方法是波动率或收益率的年化标准差。令人惊讶的是，大多数学术研究表明，平均而言，对冲基金的波动性低于市场。例如，在1994年1月至2021年3月期间，标准普尔500指数的波动率（年化标准差）；p500指数约为14.9%，而对冲基金的波动率仅为6.79%。

问题在于，对冲基金的回报率并不遵循传统波动率所暗示的对称回报路径。相反，对冲基金的回报往往是倾斜的。具体来说，它们倾向于负向倾斜，这意味着它们带有可怕的“肥尾巴”，其主要特征是正回报，但也有少数极端亏损的情况。

因此，衡量下行风险可能比波动率或夏普比率更有用。下行风险度量，如风险价值（VaR），只关注收益分布曲线左侧出现损失的地方。他们会回答这样的问题：“我在一年内失去15%本金的几率有多大？”

对冲基金

由于投资于单一的对冲基金需要花费大量的时间进行尽职调查并集中风险，对冲基金的基金已经变得很受欢迎。这些基金是在几个对冲基金之间分配资金的集合基金，通常在15到25个不同的对冲基金附近。

与基础对冲基金不同，这些工具通常在SEC注册，并向个人投资者推广。有时被称为“散户”基金的基金，其净值和收益测试也可能比平时低。

对冲基金的优势包括自动多样化、监控效率和选择专业知识。因为这些基金至少投资于8只左右的基金，一只对冲基金的失败或表现不佳不会毁掉整个基金。由于基金中的基金应该对其持有的资产进行监控和尽职调查，因此理论上，它们的投资者应该只接触信誉良好的对冲基金。

最后，这些对冲基金的基金往往善于寻找有才华或未被发现的经理，他们可能在更广泛的投资界“不受关注”。事实上，基金中的基金的商业模式取决于识别有才华的经理，并删减表现不佳的经理的投资组合。

最大的缺点是成本，因为这些基金产生了双重收费结构。通常，除了通常支付给基础对冲基金的费用外，你还要向基金经理支付管理费（甚至可能是绩效费）。安排各不相同，但您可能会向基金中的基金和基础对冲基金支付1%的管理费。

至于业绩费用，基础对冲基金可能收取其利润的20%，而基金组合基金额外收取10%的费用并不罕见。在这种典型的安排下，你将每年支付2%加上30%的收益。这使得成本成为一个严重的问题，尽管2%的管理费本身只比一般的小型共同基金高出约1.5%。

另一个被低估的重要风险是过度多样化的可能性。一只对冲基金的基金需要协调其持有量，否则它将不会增值：如果它不小心，它可能会无意中收集一组对冲基金，重复其持有的各种资产，甚至更糟的是，它可能成为整个市场的代表性样本。

太多的单一对冲基金持有（以多元化为目标）可能会削弱主动管理的好处，同时招致双重收费结构。已经进行了各种各样的研究，但“最佳点”似乎在8到15只对冲基金左右。

要问的问题

在这一点上，你无疑意识到，在投资对冲基金或对冲基金的基金之前，有一些重要的问题要问。三思而后行，确保你做了研究。

以下是寻求对冲基金投资时需要考虑的问题列表：

• 创始人和负责人是谁？他们的背景和资历是什么？创始人/负责人预计要退休多久？
• 基金运作多久了？什么是所有权结构(例如，它是一家有限责任公司吗？谁是管理成员？是否发行了不同类别的股份？）
• 费用结构是什么？负责人/员工如何获得报酬？
• 什么是基本的投资策略（必须比所有权更具体）？
• 多久进行一次估值，多久为投资者（或有限合伙人）编制一次报告？
• 流动性条款是什么(例如，什么是锁定期？）
• 基金如何衡量和评估风险（如VaR）？在风险方面有什么记录？
• 推荐人是谁？

底线

对于大多数普通投资者来说，对冲基金是遥不可及的，因为它们迎合的是高净值人士（合格投资者），这些人能够获得通常6位数甚至7位数的初始投资最低限额。不过，要了解对冲基金获得巨额回报的潜力，必须考虑其独特的风险和较高的费用。