當股市下跌時，財務顧問通常會提醒投資者關註長期策略，而忽略大起大落。但這說起來容易做起來難，那些因市場的過山車而失眠的投資者可能會考慮在他們的投資組閤中增加另一個組成部分：市場中性基金。

市場中性基金旨在提供與整個股市無關的回報。將這些基金加入投資者的投資組合有可能提高回報率和降低風險，但這些基金比傳統的共同基金複雜得多，而且費用可能很高。在本文中，我們將討論為什麼它們可能適合或不適合您的投資組合。

關鍵要點

• 市場中性基金旨在提供與標普500指數等廣泛股市指數不相關的顯著回報。
• 市場中立型基金通常會透過合併 長的 和 短的 在各種證券中的頭寸。
• 由於投資組合周轉率較高，市場中性基金的費用和支出往往高於指數基金和積極管理的股票基金。
• 由於市場中立型基金建立自己的自營投資策略，因此很難確定影響其業績的市場因素。

多樣化潛力

市場中立型基金旨在提供顯著的α，但很少或沒有β。貝塔繫數是指一項投資與標準普爾500指數（S&amp；p500指數，α是市場回報以外的額外回報。

然而，這並不一定意味著一隻市場中性基金會跑贏大盤，也不意味著投資者在投資組閤中擁有一隻市場中性基金會更好。考慮以下情況：

投資者的投資組合貝塔繫數為1.0，阿爾法繫數為0，相當於一隻普通股票或指數基金。該投資者決定將其一半資金轉入貝塔繫數為0、預測阿爾法繫數為5.0的市場中性基金。他們的投資組合現在的alpha值為2.5，beta值為0.5，這是兩項投資的平均值。

如果該指數帶來高回報，投資者可能會後悔重新分配，並希望他們的投資組閤中有更多的貝塔繫數，以幫助捕捉這種表現。但如果該指數表現不佳，那麼投資者可能會從持有這隻市場中性基金中獲得顯著提振。

在這個例子中，alpha是恆定的，但實際上，由於基礎投資策略的風險，市場中性基金的alpha（甚至可能是beta）會波動。這種變化在任何時期都可能有助於或損害投資組合，應被視為另一種風險來源。

它們的工作原理

產生投資回報的方法有很多，每隻基金都有一些獨特的要素，但通常情況下，市場中立型基金會透過組合各種證券的多頭和空頭頭寸來提供回報。最簡單、最傳統的例子是做多做空股票基金，但也可以使用債券、貨幣、大宗商品和衍生品。

在多空股票基金中，投資經理根據各種因素對股票進行排序，這些因素可能包括數量和技術因素，如價值、動量、流動性、人氣以及分析師意見。然後構建了兩個投資組合：一個是預期表現優於市場的股票的長期投資組合，另一個是預期表現不佳的股票的短期投資組合。

然後，市場中性基金將維持幾乎相同的長敞口和短敞口，以建立一個市場敞口接近零的投資組合。這將需要一些持續的調整，因為由於價格波動，多頭和空頭頭寸的價值將隨著時間的推移而變化。

例如，如果一隻基金有100萬美元的長期敞口和短期敞口，如果長期投資組閤中的股票價值上升10%，短期投資組閤中的股票價值下降10%，那麼該基金將有110萬美元的長期敞口和90萬美元的短期敞口。由於長期風險敞口大於短期風險敞口，該基金現在將不再是市場中性的。

為瞭解決這種不平衡，投資組合經理可以增加空頭頭寸，也可以減少多頭頭寸。投資組合經理還可以選擇將長期風險敞口和短期風險敞口與投資組閤中的權益金額相匹配，因此隨著管理資產金額的增加或減少，相應的長期和短期投資組合的規模也會隨之變化。

交易和費用

一般而言，市場中性基金的管理費用高於指數基金或主動管理股票基金。這很可能是基金複雜性和供求關係的結果管理一隻市場中性基金被視為比管理一隻被動或主動管理的股票基金更複雜，相應的alpha更可取。

可以說，市場中立型基金根本不是為了與這些傳統基金競爭而設計的，最好與對沖基金相比。從這個角度來看，相對而言，市場中性基金收取的管理費相對較低。

所有基金的交易費用都會有效地降低投資者的回報。然而，由於再平衡策略和較高的投資組合周轉率，與市場中性基金相關的交易成本可能顯著高於其他基金。許多市場中性基金有非常動態的交易策略，股票只持有數月甚至數周，投資組合的換手率可以達到1000%甚至更多。

空頭頭寸也可能會產生額外的費用，由借款證券的成本或其他資本成本產生。例如，為了持有上述100萬美元的空頭頭寸，投資組合經理必須持有某種型別的抵押品，持有這種抵押品可能需要以保證金持有多頭股票頭寸，並產生利息成本。空頭股票頭寸還要求投資組合支付與這些股票相關的任何股息。

這些費用可以在基金招募說明書中找到，但並不總是顯而易見的。雖然管理費幾乎總是以百分比的形式清楚地列明，但可能會有費用調整，難以確定未來的費用水平會上升還是下降。其他費用，如交易成本，可能必須透過分析基金收入和支出來確定。

市場中性基金通常被比作130/30基金。在這些基金中，投資組合經理持有相當於資產130%的多頭頭寸和相當於30%的空頭頭寸。這些基金預計會有一個市場貝塔，但可能比一個典型的100%多頭基金更阿爾法，因為他們提供了更多的機會，經理行使股票選擇能力。

他們送貨嗎？

市場中性基金的基本前提（即可以預測一個市場中哪些股票的表現將優於或低於整個市場）對於那些認為主動選擇永遠無法擊敗市場總體表現的頑固指數投資者來說可能難以消化。但40多年來，研究人員一直在挖掘市場資料，以更好地預測業績。

市值和賬面市盈率（也稱為規模和價值/增長率）是兩個眾所周知的因素，有助於確定一隻股票是否可能跑贏大盤或跑輸大盤。這些因素歸因於尤金法瑪和肯法蘭西，有時被稱為法瑪法蘭西因素。 第三個因素，由narasimhanjegadeesh和Sheridan Titman確定，現在被廣泛接受，是動量，即股票價格繼續向同一方向移動的趨勢。

隨著這些因素和其他因素的確定，基金可以透過持有具有特定因素的股票的多頭頭寸和缺乏特定因素的其他股票的空頭頭寸來專門構建，以獲取市場溢價。儘管如此，每個因素都會有自己的平均回報率和波動率，其中任何一個因素都可能因市場狀況而隨時發生變化，因此，在任何時期，基金的整體回報率都可能為零或為負。

由於每隻市場中性基金都會制定自己的自營投資策略，因此很難準確確定該基金面臨哪些因素。這使得績效分析、風險管理和投資組合構建具有挑戰性。在交易和對沖基金領域，由於缺乏透明度，像這樣的自營策略有時被稱為“黑匣子”。

市場中性基金在市場崩盤時的表現也很難預測。如果一隻基金在牛市中表現出與指數的低相關性，那並不一定意味著它不會在熊市中下跌。有時，投資者會拋售任何東西來籌集資金，而不管基本面如何。

底線

雖然市場中立型基金有潛力提供多樣化的回報和改善投資組合業績，但單個基金的業績在很大程度上取決於基金的設計和構造以及投資組合經理的技能。這意味著，投資者必須仔細閱讀招股說明書，分析過去在各種情況下的表現，以確定基金管理層是否真的兌現了承諾。