当股市下跌时，财务顾问通常会提醒投资者关注长期策略，而忽略大起大落。但这说起来容易做起来难，那些因市场的过山车而失眠的投资者可能会考虑在他们的投资组合中增加另一个组成部分：市场中性基金。

市场中性基金旨在提供与整个股市无关的回报。将这些基金加入投资者的投资组合有可能提高回报率和降低风险，但这些基金比传统的共同基金复杂得多，而且费用可能很高。在本文中，我们将讨论为什么它们可能适合或不适合您的投资组合。

关键要点

• 市场中性基金旨在提供与标普500指数等广泛股市指数不相关的显著回报。
• 市场中立型基金通常会通过合并 长的 和 短的 在各种证券中的头寸。
• 由于投资组合周转率较高，市场中性基金的费用和支出往往高于指数基金和积极管理的股票基金。
• 由于市场中立型基金创建自己的自营投资策略，因此很难确定影响其业绩的市场因素。

多样化潜力

市场中立型基金旨在提供显著的α，但很少或没有β。贝塔系数是指一项投资与标准普尔500指数（S&amp；p500指数，α是市场回报以外的额外回报。

然而，这并不一定意味着一只市场中性基金会跑赢大盘，也不意味着投资者在投资组合中拥有一只市场中性基金会更好。考虑以下情况：

投资者的投资组合贝塔系数为1.0，阿尔法系数为0，相当于一只普通股票或指数基金。该投资者决定将其一半资金转入贝塔系数为0、预测阿尔法系数为5.0的市场中性基金。他们的投资组合现在的alpha值为2.5，beta值为0.5，这是两项投资的平均值。

如果该指数带来高回报，投资者可能会后悔重新分配，并希望他们的投资组合中有更多的贝塔系数，以帮助捕捉这种表现。但如果该指数表现不佳，那么投资者可能会从持有这只市场中性基金中获得显著提振。

在这个例子中，alpha是恒定的，但实际上，由于基础投资策略的风险，市场中性基金的alpha（甚至可能是beta）会波动。这种变化在任何时期都可能有助于或损害投资组合，应被视为另一种风险来源。

它们的工作原理

产生投资回报的方法有很多，每只基金都有一些独特的要素，但通常情况下，市场中立型基金会通过组合各种证券的多头和空头头寸来提供回报。最简单、最传统的例子是做多做空股票基金，但也可以使用债券、货币、大宗商品和衍生品。

在多空股票基金中，投资经理根据各种因素对股票进行排序，这些因素可能包括数量和技术因素，如价值、动量、流动性、人气以及分析师意见。然后构建了两个投资组合：一个是预期表现优于市场的股票的长期投资组合，另一个是预期表现不佳的股票的短期投资组合。

然后，市场中性基金将维持几乎相同的长敞口和短敞口，以建立一个市场敞口接近零的投资组合。这将需要一些持续的调整，因为由于价格波动，多头和空头头寸的价值将随着时间的推移而变化。

例如，如果一只基金有100万美元的长期敞口和短期敞口，如果长期投资组合中的股票价值上升10%，短期投资组合中的股票价值下降10%，那么该基金将有110万美元的长期敞口和90万美元的短期敞口。由于长期风险敞口大于短期风险敞口，该基金现在将不再是市场中性的。

为了解决这种不平衡，投资组合经理可以增加空头头寸，也可以减少多头头寸。投资组合经理还可以选择将长期风险敞口和短期风险敞口与投资组合中的权益金额相匹配，因此随着管理资产金额的增加或减少，相应的长期和短期投资组合的规模也会随之变化。

交易和费用

一般而言，市场中性基金的管理费用高于指数基金或主动管理股票基金。这很可能是基金复杂性和供求关系的结果管理一只市场中性基金被视为比管理一只被动或主动管理的股票基金更复杂，相应的alpha更可取。

可以说，市场中立型基金根本不是为了与这些传统基金竞争而设计的，最好与对冲基金相比。从这个角度来看，相对而言，市场中性基金收取的管理费相对较低。

所有基金的交易费用都会有效地降低投资者的回报。然而，由于再平衡策略和较高的投资组合周转率，与市场中性基金相关的交易成本可能显著高于其他基金。许多市场中性基金有非常动态的交易策略，股票只持有数月甚至数周，投资组合的换手率可以达到1000%甚至更多。

空头头寸也可能会产生额外的费用，由借款证券的成本或其他资本成本产生。例如，为了持有上述100万美元的空头头寸，投资组合经理必须持有某种类型的抵押品，持有这种抵押品可能需要以保证金持有多头股票头寸，并产生利息成本。空头股票头寸还要求投资组合支付与这些股票相关的任何股息。

这些费用可以在基金招募说明书中找到，但并不总是显而易见的。虽然管理费几乎总是以百分比的形式清楚地列明，但可能会有费用调整，难以确定未来的费用水平会上升还是下降。其他费用，如交易成本，可能必须通过分析基金收入和支出来确定。

市场中性基金通常被比作130/30基金。在这些基金中，投资组合经理持有相当于资产130%的多头头寸和相当于30%的空头头寸。这些基金预计会有一个市场贝塔，但可能比一个典型的100%多头基金更阿尔法，因为他们提供了更多的机会，经理行使股票选择能力。

他们送货吗？

市场中性基金的基本前提（即可以预测一个市场中哪些股票的表现将优于或低于整个市场）对于那些认为主动选择永远无法击败市场总体表现的顽固指数投资者来说可能难以消化。但40多年来，研究人员一直在挖掘市场数据，以更好地预测业绩。

市值和账面市盈率（也称为规模和价值/增长率）是两个众所周知的因素，有助于确定一只股票是否可能跑赢大盘或跑输大盘。这些因素归因于尤金法玛和肯法兰西，有时被称为法玛法兰西因素。 第三个因素，由narasimhanjegadeesh和Sheridan Titman确定，现在被广泛接受，是动量，即股票价格继续向同一方向移动的趋势。

随着这些因素和其他因素的确定，基金可以通过持有具有特定因素的股票的多头头寸和缺乏特定因素的其他股票的空头头寸来专门构建，以获取市场溢价。尽管如此，每个因素都会有自己的平均回报率和波动率，其中任何一个因素都可能因市场状况而随时发生变化，因此，在任何时期，基金的整体回报率都可能为零或为负。

由于每只市场中性基金都会制定自己的自营投资策略，因此很难准确确定该基金面临哪些因素。这使得绩效分析、风险管理和投资组合构建具有挑战性。在交易和对冲基金领域，由于缺乏透明度，像这样的自营策略有时被称为“黑匣子”。

市场中性基金在市场崩盘时的表现也很难预测。如果一只基金在牛市中表现出与指数的低相关性，那并不一定意味着它不会在熊市中下跌。有时，投资者会抛售任何东西来筹集资金，而不管基本面如何。

底线

虽然市场中立型基金有潜力提供多样化的回报和改善投资组合业绩，但单个基金的业绩在很大程度上取决于基金的设计和构造以及投资组合经理的技能。这意味着，投资者必须仔细阅读招股说明书，分析过去在各种情况下的表现，以确定基金管理层是否真的兑现了承诺。