股票回購可以促進企業每股收益（EPS），但會拖累賬麵價值增長。許多投資者利用市盈率來發現被低估的股票，這就是他們可能遇到估值問題的地方。...
股票回購可以促進企業每股收益（EPS），但會拖累賬麵價值增長。許多投資者利用市盈率來發現被低估的股票，這就是他們可能遇到估值問題的地方。
回購，也被稱為股票回購，可以扭曲的結果，使價格的賬麵價值是一個無用的衡量許多股票的價值。定期透過回購減少股票數量的公司，在賬麵價值的基礎上可能顯得估值過高。
本文將探討為什麼回購有利於每股收益的增長，但通常會降低每股賬麵價值，減緩這種基於資產的措施的增長。
關鍵要點
- 股票回購往往會提高每股收益（EPS），但會減緩賬麵價值的增長。
- 當回購的股份高於當前每股賬麵價值時，會降低每股賬麵價值。
- 回購減少了發行在外的股票，這導致公司看起來被高估了。
- 現金回購導致現金資產減少，因此資產負債表上的股東權益減少，其他資產沒有相應的收益。
- 考慮到回購的人為影響，投資者應該關註每股收益（EPS）和凈資產收益率（ROE）的增長，以及市盈率。
回購看起來像什麼？
賬麵價值是指公司的總資產減去總負債（即債務）。每股帳麵價值是總帳麵價值除以發行在外的股份數。
市盈率將一家公司的市值與其賬麵價值進行比較。計算是公司每股股價除以每股賬麵價值。
讓我們看一個例子，說明回購如何影響一個超大型公司的每股收益和每股賬麵價值進行大規模的一次性回購。
XYZ公司：預回購
- 總資產3000億美元-總負債1500億美元賬麵價值=1500億美元
- 賬麵價值1500億美元/流通股10億美元每股賬麵價值=150億美元
- 年收益200億美元/股流通股10億美元每股收益=$20
- 每股收益20美元/每股賬麵價值150美元權益回報率=13.3%
假設XYZ的股票以每股200美元的價格交易，XYZ回購了一半的股份（總共5億美元），或1000億美元的股份。在現實世界中，這種情況會以不同的價格發生數年，但為了舉例說明，讓我們假設這一切同時發生。
XYZ公司：回購後說明：1000億美元的現金資產被用來以每股200美元的價格購買5億股股票。
- 總資產2000億美元-總負債1500億美元賬麵價值=500億美元
- 回購後賬麵價值500億美元/股每股賬麵價值5億美元=每股100美元
- 回購後年收益200億美元/股每股收益5億美元=每股40美元
- 每股收益40美元/每股賬麵價值100美元權益回報率=40%
請註意，如果回購的股份高於當前每股賬麵價值，則會降低每股賬麵價值。如果該股股價低於賬麵價值（這種情況很少見），該公司本可以透過回購提高每股賬麵價值。
回購可能出現在公司資產負債表上的方式有多種，這取決於幾個因素，但為了保持簡單，我們假設XYZ用手頭的現金回購股票，然後將股票收回。就好像他們燒了股票，再也不發行了。這導致現金資產減少，因此資產負債表上的股東權益減少，其他資產沒有相應的收益。
公司還有其他更為複雜的方法來處理回購報告，例如發行債券和將回購的股票作為庫存股持有。
你應該如何解釋回購結果？
正如您在本例中所看到的，由於在當前每股賬麵價值之上進行了重大股份回購，每股賬麵價值出現了重大扭曲。
如果管理層認為公司價值被低估，並看好公司未來的運營，他們可能會實施股票回購。
回購將每股收益從20美元提高到40美元，但將每股賬麵價值從150美元降低到100美元。此外，請註意，股本回報率（ROE）從相當正常的13.3%降至驚人的40%。凈資產收益率（ROE）數字可以讓一個正常的企業看起來非常好，但當發生重大回購時，應將其視為一種會計異常。
回購如何影響財務狀況？
美元樹（DLTR）是一家定期進行股票回購的公司。讓我們來看看這些回購對其財務比率的影響。
2003年，美元樹商店的收入為1.776億美元。2007年，這一數字增至2.013億美元，增長13.3%。同期，Dollar Tree的每股收益從1.54美元增長到2.09美元，增長了35%。美元樹是怎麼做到的？它透過股票回購的金融魔力做到了這一點。現在讓我們看看這些奇怪結果的原因。
Dollar Tree的股票數量從1.14億股減至約9000萬股，減少了21%。雖然每股收益從這些回購中獲得了極好的增長，但賬麵價值卻表現得不太好。它只增長了2.35美元，漲幅26%，從每股8.90美元增長到每股11.25美元，而Dollar Tree的EPS總額為7.06美元。
重要的是要記住，每一美元的收益並不總是增加賬麵價值，儘管理論上大部分應該增加。這假設nodividends正在被支付，美元樹就是這樣。Dollar Tree的收益通常用於每年回購股票以及正常的業務擴張成本。
底線
如果你用市盈率來衡量價值，那麼如果一家公司一直在回購股票，你就需要小心了。你怎麼知道發生了這種事？看看公司連續幾年的總股本。
對於投資者來說，最好的解決方案是根據回購的任何人為影響，觀察每股收益（EPS）和凈資產收益率（ROE）的增長，以及市盈率（price-to-book value）。
