什麼是資產交換(an asset swap)？

資產互換在結構上類似於普通互換，關鍵區別在於互換合同的基礎。固定資產和浮動資產正在進行交換，而不是定期的固定和浮動貸款利率進行交換。

所有掉期都是衍生合約，雙方透過衍生合約交換金融工具。這些工具幾乎可以是任何東西，但大多數互換都涉及基於雙方商定的名義本金金額的現金流。顧名思義，資產互換涉及實際的資產交換，而不僅僅是現金流。

掉期交易不在交易所交易，散戶投資者一般不參與掉期交易。相反，互換是企業或金融機構之間的場外合約。

關鍵要點

• 資產交換用於將現金流特徵轉換為具有不利現金流特徵的金融工具，以對沖風險。
• 資產交換交易中有兩方：一方是保護賣方，從債券中獲得現金流；另一方是交換買方，透過將債券**給保護賣方來對沖與債券相關的風險。
• 買方支付一個資產交換價差，等於倫敦銀行同業拆借利率加（或減）一個預先計算的價差。

資產交換的基礎知識

資產互換可用於將債券息票的固定利率與浮動利率疊加。從這個意義上說，它們被用來轉換基礎資產的現金流特徵，並將其轉換為對沖資產的風險，無論是與貨幣、信貸和/或利率相關的風險。

通常情況下，資產互換涉及投資者獲得債券頭寸，然後與向其**債券的銀行進行利率互換的交易。投資者支付固定收益，接受浮動收益。這將債券的固定息票轉換為基於倫敦銀行同業拆借利率的浮動息票。

它被銀行廣泛用於將其長期固定利率資產轉換為浮動利率，以匹配其短期負債（存款賬戶）。

另一種用途是為債券發行人的信用風險（如違約或破產）而造成的損失投保。這裡，掉期買家也在購買保護。

資產交換的工作原理

無論互換是對沖利率風險還是違約風險，都有兩種不同的交易。

首先，掉期買方從掉期賣方處購買債券，以獲得全額票麵價值加上應計利息（稱為臟價）。

接下來，雙方簽訂一份合同，買方同意向掉期賣方支付與從債券收到的固定利率息票相等的固定息票。作為回報，掉期買方將收到倫敦銀行同業拆借利率加（或減）約定固定利差的可變利率付款。該掉期的到期日與資產的到期日相同。

對於希望對沖違約或其他事件風險的掉期買家來說，機制是相同的。在這裡，掉期買方實質上是在購買保護，而掉期賣方也在**這種保護。

與之前一樣，掉期賣方（保護賣方）將同意向掉期買方（保護買方）支付倫敦銀行同業拆借利率加（或減）利差，以換取風險債券的現金流（債券本身不易手）。如果違約，掉期買方將繼續從掉期賣方處獲得倫敦銀行同業拆借利率加（或減）利差。透過這種方式，掉期買家透過改變利率和信用風險敞口，改變了其原有的風險狀況。

由於最近的醜聞和人們對LIBOR作為基準利率的有效性的質疑，LIBOR正逐步被淘汰。根據美聯儲和英國監管機構的規定，倫敦銀行同業拆借利率將在2023年6月30日前逐步取消，並將由

資產互換的價差是如何計算的？

計算資產互換價差有兩個元件。第一個是基礎資產的優惠券價值減去票面互換利率。第二個部分是債券價格和麵值的比較，以確定投資者在掉期的整個壽命內必須支付的價格。這兩個組成部分的區別是保護賣方向掉期買方支付的資產互換價差。

資產互換示例

假設一個投資者以110%的不正當價格購買一隻債券，並希望對沖債券發行人違約的風險。她聯絡一家銀行進行資產交換。債券的固定息票是面值的6%。互換率是5%。假設投資者在掉期有效期內必須支付0.5%的價格溢價。那麼資產交換利差為0.5%（6-5-0.5）。因此，銀行在掉期有效期內向投資者支付倫敦銀行同業拆借利率加0.5%。