什么是资产交换(an asset swap)？

资产互换在结构上类似于普通互换，关键区别在于互换合同的基础。固定资产和浮动资产正在进行交换，而不是定期的固定和浮动贷款利率进行交换。

所有掉期都是衍生合约，双方通过衍生合约交换金融工具。这些工具几乎可以是任何东西，但大多数互换都涉及基于双方商定的名义本金金额的现金流。顾名思义，资产互换涉及实际的资产交换，而不仅仅是现金流。

掉期交易不在交易所交易，散户投资者一般不参与掉期交易。相反，互换是企业或金融机构之间的场外合约。

关键要点

• 资产交换用于将现金流特征转换为具有不利现金流特征的金融工具，以对冲风险。
• 资产交换交易中有两方：一方是保护卖方，从债券中获得现金流；另一方是交换买方，通过将债券**给保护卖方来对冲与债券相关的风险。
• 买方支付一个资产交换价差，等于伦敦银行同业拆借利率加（或减）一个预先计算的价差。

资产交换的基础知识

资产互换可用于将债券息票的固定利率与浮动利率叠加。从这个意义上说，它们被用来转换基础资产的现金流特征，并将其转换为对冲资产的风险，无论是与货币、信贷和/或利率相关的风险。

通常情况下，资产互换涉及投资者获得债券头寸，然后与向其**债券的银行进行利率互换的交易。投资者支付固定收益，接受浮动收益。这将债券的固定息票转换为基于伦敦银行同业拆借利率的浮动息票。

它被银行广泛用于将其长期固定利率资产转换为浮动利率，以匹配其短期负债（存款账户）。

另一种用途是为债券发行人的信用风险（如违约或破产）而造成的损失投保。这里，掉期买家也在购买保护。

资产交换的工作原理

无论互换是对冲利率风险还是违约风险，都有两种不同的交易。

首先，掉期买方从掉期卖方处购买债券，以获得全额票面价值加上应计利息（称为脏价）。

接下来，双方签订一份合同，买方同意向掉期卖方支付与从债券收到的固定利率息票相等的固定息票。作为回报，掉期买方将收到伦敦银行同业拆借利率加（或减）约定固定利差的可变利率付款。该掉期的到期日与资产的到期日相同。

对于希望对冲违约或其他事件风险的掉期买家来说，机制是相同的。在这里，掉期买方实质上是在购买保护，而掉期卖方也在**这种保护。

与之前一样，掉期卖方（保护卖方）将同意向掉期买方（保护买方）支付伦敦银行同业拆借利率加（或减）利差，以换取风险债券的现金流（债券本身不易手）。如果违约，掉期买方将继续从掉期卖方处获得伦敦银行同业拆借利率加（或减）利差。通过这种方式，掉期买家通过改变利率和信用风险敞口，改变了其原有的风险状况。

由于最近的丑闻和人们对LIBOR作为基准利率的有效性的质疑，LIBOR正逐步被淘汰。根据美联储和英国监管机构的规定，伦敦银行同业拆借利率将在2023年6月30日前逐步取消，并将由

资产互换的价差是如何计算的？

计算资产互换价差有两个组件。第一个是基础资产的优惠券价值减去票面互换利率。第二个部分是债券价格和面值的比较，以确定投资者在掉期的整个寿命内必须支付的价格。这两个组成部分的区别是保护卖方向掉期买方支付的资产互换价差。

资产互换示例

假设一个投资者以110%的不正当价格购买一只债券，并希望对冲债券发行人违约的风险。她联系一家银行进行资产交换。债券的固定息票是面值的6%。互换率是5%。假设投资者在掉期有效期内必须支付0.5%的价格溢价。那么资产交换利差为0.5%（6-5-0.5）。因此，银行在掉期有效期内向投资者支付伦敦银行同业拆借利率加0.5%。