什麼是淘汰賽(a knock-out option)？

淘汰期權是一種具有內建機制的期權，當標的資產達到某一特定價格水平時，該期權將一文不值地到期。沖銷期權設定了一個上限，限制了期權能夠達到對持有人有利的水平。

由於敲出期權限制了期權購買者的潛在利潤，因此可以以比沒有敲出條款的同等期權更低的溢價購買。

淘汰賽可以和淘汰賽相比。

關鍵要點

• 淘汰期權是一種障礙期權，如果標的資產的價格超過或低於某一特定價格，則該期權將一文不值地到期。
• 這兩種型別的淘汰方案是向上和向外障礙的選擇和向下和向外的選擇。
• 淘汰期權限制了損失，但也限制了潛在利潤。

瞭解淘汰方案

淘汰期權是一種障礙期權。屏障選項通常分為敲出或敲入。如果標的資產在其生命週期內達到預定的障礙，則終止期權將不復存在。敲入期權實際上是敲出期權的反面。在這裡，只有當標的資產達到預定的障礙價格時，期權才被啟用。

敲出期權被認為是一種異國情調的期權，它們主要用於大宗商品和貨幣市場的大型機構。它們也可以在場外（OTC）市場交易。

淘汰賽選項型別

淘汰賽選項有兩種基本型別：

向下和向外選項

窮困潦倒是一種選擇。如果標的資產的價格在期權的有效期內沒有低於某一特定的界限，則持有人有權（而不是義務）以預定的執行價格購買或**標的資產。如果標的資產的價格在期權有效期內的任何時候跌破了界限，期權將一文不值地到期。

例如，假設一名投資者購買了一隻股票的買入期權，該股票的行權價格為60美元，行權價格為55美元，關口為50美元。如果該股票在買入期權到期前的任何時候交易價格低於50美元，則買入期權立即不復存在。

向上和向外選項

與向下和向外障礙期權相反，向上和向外障礙期權賦予持有人以指定的執行價格購買或**標的資產的權利，前提是該資產在期權有效期內未超過指定的障礙。只有當標的資產的價格超過了障礙時，增發期權才會被取消。

假設一個投資者以40美元的價格購買了一個執行價為30美元、關口為45美元的向上和向外看跌期權。在期權的有效期內，該股票的最高價格為46美元，但隨後跌至每股20美元。太糟糕了：期權仍然會自動到期，因為已經突破了45美元的關口。現在，如果這隻股票沒有超過45美元，最終賣到20美元，那麼期權仍然存在，對持有人來說是有價值的。

淘汰方案的優缺點

出於幾個不同的原因，可以使用淘汰選項。如前所述，這些期權的溢價通常比非淘汰期權的溢價要便宜。交易者也可能覺得標的資產觸及壁壘價格的幾率很小，並得出結論認為，較便宜的期權值得冒著不太可能被淘汰出交易的風險。

最後，這些型別的期權也可能有益於那些只對向上或向下對衝到非常特定的價格感興趣，或對風險容忍度非常窄的機構。

贊成的意見

• Have lower premiums

• Limit losses

• Good for specific hedge/risk-management strategies

欺騙

• Vulnerable in volatile markets

• Limit profits

• Exotic opti*** often less accessible to investors

淘汰期權限制了損失。然而，通常情況下，下行的緩衝也會限制上行的利潤。此外，即使只是短暫地違反了指定的級別，也會觸發淘汰功能。在動蕩的市場中，這可能被證明是危險的。

敲出選項示例

假設一位投資者對利維施特勞斯公司感興趣，該公司於2019年3月21日上市，每股17美元。截至5月2日，該公司收盤價為每股22.92美元。假設我們的投資者看好這家歷史悠久的牛仔褲**商，但仍持謹慎態度。

投資者可以以每股23美元的價格認購期權，行權價格為33美元，終止價為43美元。該期權只允許期權持有人（買方）在標的股票上漲至43美元時獲利，此時期權到期時一文不值，從而限制了期權持有人（賣方）的潛在損失。