什麼是另類交易系統(an alternative trading system (ats))？

另類交易系統（ATS）是一個比交易所監管更為寬鬆的交易場所。ATS平臺通常用於匹配其訂戶之間的大額買賣訂單。美國應用最廣泛的自動交易系統是電子通訊網路（ECNs），它是一種計算機化的系統，能夠自動匹配市場上證券的買賣指令。

關鍵要點

• 替代交易系統是匹配大型買賣交易的場所。
• 它們不像交易所那樣受到高度監管。
• ATS的例子包括暗池和ECN。
• 美國證券交易委員會ATS條例為ATS建立了一個監管框架。

另類交易系統（ats）基礎

ATS佔了全球公開交易發行的大部分流動性。它們被稱為歐洲的多邊貿易設施、電子通訊網路（ECNs）、跨網路和呼叫網路。大多數自動交易系統註冊為經紀交易商，而不是交易所，並側重於尋找交易對手。

與一些國家交易所不同的是，ATS沒有制定規則來管理訂戶的行為，也沒有對訂戶進行約束，只是將其排除在交易之外。它們在提供獲取流動性的替代手段方面很重要。

機構投資者可以使用自動交易系統尋找交易對手，而不是在全國證券交易所交易大宗股票。這些行動可能是為了在公眾面前隱藏交易，因為安非他明類***交易不會出現在國家交易所的指令簿上。使用自動交易系統執行此類訂單的好處在於，它減少了大宗交易可能對股票價格產生的多米諾效應。

替代交易系統已經成為流行的交易場所。截至2015年，自2013年以來，ATS在所有股票交易中佔18%左右，這一數字比2005年增長了4倍以上。

證券交易委員會（SEC）必須批准替代交易系統。近年來，監管部門加強了針對違反客戶訂單流交易或利用機密客戶交易資訊等違規交易系統的執法行動。這些違規行為在ATS中可能比國家交流更為常見，因為ATS面臨的法規較少。

另類交易系統是美國和加拿大使用的術語。在歐洲，它們被稱為

暗池作為ats

例如，有興趣在股票中建立大量頭寸的對沖基金可能會使用自動交易系統來阻止其他投資者提前買入。用於這些目的的ATS可稱為暗池。暗池需要透過在私人交易所執行的機構指令在自動交易系統上進行交易。有關這些交易的資訊大多不為公眾所知，這就是為什麼這些交易被稱為“黑暗交易”。黑池流動性的大部分是由機構投資者（主要是投資銀行）在遠離中央證券市場交易所的地方進行的大宗交易創造的。

儘管它們是合法的，但暗池的運作缺乏透明度。因此，HFT和暗池都經常受到金融業人士的批評；一些交易員認為，這些因素向股市的某些參與者傳遞了不公平的優勢。

規定ats解釋

美國證券交易委員會（SEC）的ATS條例為ATS建立了一個監管框架。ATS符合聯邦證券法對交易所的定義，但如果ATS根據《證券交易法》第3a1-1（a）條規定的豁免進行運營，則無需註冊為國家證券交易所。為了在該豁免下執行，ATS必須符合ATS法規規則300-303的要求。為遵守ATS條例，ATS必須註冊為經紀交易商，併在開始運營前以ATS表格向委員會提交初始運營報告。ATS必須對ATS表進行修訂，以提供其執行變更的通知，如果關閉，則必須在ATS表上提交停止執行報告。使用ATS表格提交報告的要求見ATS法規第301（b）（2）條。這些要求包括強制性的賬簿和記錄報告。

最近一段時間，出現了使安非他明類***更加透明的行動。例如，SEC在2018年修訂了ATS條例，以增強此類系統的“運營透明度”。除其他事項外，這需要提交詳細的公開披露，以告知公眾潛在的利益衝突和資訊洩露風險。他們還需要有書面的保障措施和程式來保護認購者的交易資訊。

SEC正式將替代交易系統定義為“任何組織、協會、個人、團體或系統（1）構成、維持，或提供市場場所或設施，以彙集證券的買方和賣方，或以其他方式履行證券交易法第3b-16條所指的證券交易所通常履行的職能；（二）沒有（一）對認股人在該組織、協會、個人、團體或者系統上的交易行為以外的其他行為制定規則的，或者（二）對認股人進行除排除交易以外的紀律處分的。”