什麼是超正常增長的股票(a supernormal growth stock)？

超常增長股票是一種經歷了一段時間特別強勁增長，然後最終恢復到正常增長水平的證券。在超常增長階段，這些股票的表現明顯優於市場，併為投資者提供遠高於平均水平的回報。為了被視為超常增長的股票，盈利必須在至少一年內以異常快的速度繼續增長。

關鍵要點

• 超常增長是指一年或更長時間內收益不斷上升的時期。
• 長期來看，超正常增長期是不可持續的，因為競爭或市場飽和最終導致增長水平下降。
• 很難找到一個超常增長股票的公允價值，通常需要一個超常增長期和正常增長期的定價模型。

瞭解超常增長股票

超常增長的股票在很長一段時間內表現出異常快速的增長——一年或更長的時間，通常超過了整體經濟的同期增長。一家公司股票異常快速增長的時期不可能無限期地持續下去。最終，競爭者將進入市場並趕上公司。然後，收益可能會下降到更符合競爭和整體經濟的水平。除了“超常”這個詞，成語“不穩定”和“不穩定的增長”可能適用於正在經歷這種不斷升級的增長模式的股票。

超常增長被認為是產業生命週期中的一個常規部分，尤其是在對新產品有巨大需求的情況下。因此，一些初創公司自然會經歷超常增長階段。歷史上許多最成功的公司在其發展過程中的某個階段都實現了超常增長。

特別是在藍籌股成立初期，未來的藍籌股通常會以遠高於大盤平均水平的水平升值。這些收益隨後趨於平穩，該股可能成為藍籌股。或者，如果公司只是一時興起，那麼在成長期過後，公司的盈利可能會急劇下降，公司規模仍然很小，或者完全消失。

是什麼導致股票超常增長？

任何因素都可能會導致安全性異常快速增長：推出令人興奮的新產品或技術；創造創新的商業模式或營銷策略；或者開始一個非常需要的服務。

公司還可以透過擁有專利、先發優勢或其他在特定市場暫時領先的因素來實現超常增長。此外，由於影響經濟環境的情況，可能會出現不尋常的增長激增。例如，在建築業前所未有的增長和需求期間，工程公司可能會經歷股價和收益的飆升。另一個引發超常增長的例子可能是，在人工智慧技術成為主流之前，一家企業推出了一款基於人工智慧（AI）的成功新產品。

超常成長股估值的挑戰

股票估值可能已經夠複雜了，但對增長迅速的公司進行估值可能很棘手。不穩定的、超常增長的股票，其估值方式與那些盈利預期將以穩定的速度增長（即在可預見的未來與經濟保持一致）的公司不同。對於不斷增長的股票，一般來說，堅持戈登增長估值模型是可以的。戈登增長模型，也被稱為股息貼現模型（DDM），是一種計算股票內在價值的方法，不包括當前的市場狀況。該模型將該值等同於股票未來股息的現值（PV）。

儘管Gordon增長模型是最簡單的估值公式之一，但它並未考慮股息增長隨時間的變化。因此，很難對超常股票準確地使用這個模型。在這些情況下，您需要知道如何透過公司早期的高增長年和後期的低穩定增長年來計算價值。為瞭解釋超常成長股的股息/收益活動稍微波動較大的原因，我們可以使用“兩階段”或“多階段”DDM。基本的兩階段模型假設在超常增長期有一個恆定的、非常的增長率，然後是一個恆定的、正常的增長率；而這兩種增長率的差異可能是巨大的。

兩階段模型的一個可能侷限性是，初始異常生長期與最終穩態生長期之間的過渡可能是突然的；在某些情況下，更平滑地過渡到成熟階段增長率將更為現實。因此，學者和定量分析人員已經發展出兩階段模型的變化，在這兩個階段中，增長以高速度開始，在超正常增長期內呈線性增長下降，直到最終達到正常增長率。

超常增長股票的真例項子

Netflix公司在其早期階段曾有過幾年超常的增長，但這些都是短暫的，因為一兩年後盈利再次下降。

2016年開始了一個持續的超常增長期。2015年，公司每股收益（EPS）為0.29美元，2016年為0.44美元，增長52%。2017年每股收益為1.29美元（增長193%），2018年為2.78美元（增長116%）。2019年，公司盈利繼續攀升，至4.28美元，增幅達54%。

這種增長率只能維持這麼長時間。以Netflix為例，只有那麼多人願意訂閱，而且他們只願意支付一定的價格。競爭加劇也將長期損害增長率。這並不意味著公司不能繼續增長，做得很好，但盈利最終會正常化。在這之前，這種增長勢頭可能會繼續，甚至加速。在某些情況下，超常增長可以持續很多年。對其他公司來說，這隻是曇花一現。