什么是超正常增长的股票(a supernormal growth stock)？

超常增长股票是一种经历了一段时间特别强劲增长，然后最终恢复到正常增长水平的证券。在超常增长阶段，这些股票的表现明显优于市场，并为投资者提供远高于平均水平的回报。为了被视为超常增长的股票，盈利必须在至少一年内以异常快的速度继续增长。

关键要点

• 超常增长是指一年或更长时间内收益不断上升的时期。
• 长期来看，超正常增长期是不可持续的，因为竞争或市场饱和最终导致增长水平下降。
• 很难找到一个超常增长股票的公允价值，通常需要一个超常增长期和正常增长期的定价模型。

了解超常增长股票

超常增长的股票在很长一段时间内表现出异常快速的增长——一年或更长的时间，通常超过了整体经济的同期增长。一家公司股票异常快速增长的时期不可能无限期地持续下去。最终，竞争者将进入市场并赶上公司。然后，收益可能会下降到更符合竞争和整体经济的水平。除了“超常”这个词，成语“不稳定”和“不稳定的增长”可能适用于正在经历这种不断升级的增长模式的股票。

超常增长被认为是产业生命周期中的一个常规部分，尤其是在对新产品有巨大需求的情况下。因此，一些初创公司自然会经历超常增长阶段。历史上许多最成功的公司在其发展过程中的某个阶段都实现了超常增长。

特别是在蓝筹股成立初期，未来的蓝筹股通常会以远高于大盘平均水平的水平升值。这些收益随后趋于平稳，该股可能成为蓝筹股。或者，如果公司只是一时兴起，那么在成长期过后，公司的盈利可能会急剧下降，公司规模仍然很小，或者完全消失。

是什么导致股票超常增长？

任何因素都可能会导致安全性异常快速增长：推出令人兴奋的新产品或技术；创造创新的商业模式或营销策略；或者开始一个非常需要的服务。

公司还可以通过拥有专利、先发优势或其他在特定市场暂时领先的因素来实现超常增长。此外，由于影响经济环境的情况，可能会出现不寻常的增长激增。例如，在建筑业前所未有的增长和需求期间，工程公司可能会经历股价和收益的飙升。另一个引发超常增长的例子可能是，在人工智能技术成为主流之前，一家企业推出了一款基于人工智能（AI）的成功新产品。

超常成长股估值的挑战

股票估值可能已经够复杂了，但对增长迅速的公司进行估值可能很棘手。不稳定的、超常增长的股票，其估值方式与那些盈利预期将以稳定的速度增长（即在可预见的未来与经济保持一致）的公司不同。对于不断增长的股票，一般来说，坚持戈登增长估值模型是可以的。戈登增长模型，也被称为股息贴现模型（DDM），是一种计算股票内在价值的方法，不包括当前的市场状况。该模型将该值等同于股票未来股息的现值（PV）。

尽管Gordon增长模型是最简单的估值公式之一，但它并未考虑股息增长随时间的变化。因此，很难对超常股票准确地使用这个模型。在这些情况下，您需要知道如何通过公司早期的高增长年和后期的低稳定增长年来计算价值。为了解释超常成长股的股息/收益活动稍微波动较大的原因，我们可以使用“两阶段”或“多阶段”DDM。基本的两阶段模型假设在超常增长期有一个恒定的、非常的增长率，然后是一个恒定的、正常的增长率；而这两种增长率的差异可能是巨大的。

两阶段模型的一个可能局限性是，初始异常生长期与最终稳态生长期之间的过渡可能是突然的；在某些情况下，更平滑地过渡到成熟阶段增长率将更为现实。因此，学者和定量分析人员已经发展出两阶段模型的变化，在这两个阶段中，增长以高速度开始，在超正常增长期内呈线性增长下降，直到最终达到正常增长率。

超常增长股票的真实例子

Netflix公司在其早期阶段曾有过几年超常的增长，但这些都是短暂的，因为一两年后盈利再次下降。

2016年开始了一个持续的超常增长期。2015年，公司每股收益（EPS）为0.29美元，2016年为0.44美元，增长52%。2017年每股收益为1.29美元（增长193%），2018年为2.78美元（增长116%）。2019年，公司盈利继续攀升，至4.28美元，增幅达54%。

这种增长率只能维持这么长时间。以Netflix为例，只有那么多人愿意订阅，而且他们只愿意支付一定的价格。竞争加剧也将长期损害增长率。这并不意味着公司不能继续增长，做得很好，但盈利最终会正常化。在这之前，这种增长势头可能会继续，甚至加速。在某些情况下，超常增长可以持续很多年。对其他公司来说，这只是昙花一现。