在過去的30年裡，日元與其他貨幣的匯率一直劇烈波動。在20世紀80年代初，日元的匯率通常在每美元200到270日元之間。 但1985年9月，世界主要西方經濟體齊聚紐約，決定讓美元貶值，這一協議被稱為廣場協議。 廣場協議引發了日元在未來十年的走強趨勢，最終導致日元兌美元匯率接近80日元。 這是日元價值驚人的184%的升值。

關鍵要點

• 日元在過去的35年裡出現了波動，特別是在1985年廣場協議（Plaza Accord）後的頭10年，該協議達成了讓美元貶值的協議，從而使日元走強。
• 廣場協議導致匯率波動期，這促使日本**業從註重國內生產和出口轉向大規模海外生產。
• 這種轉變打擊了日本的就業和消費，甚至影響到**業以外的企業或完全以國內為基礎的企業。
• 這些公司在匯率下跌的衝擊下變得不那麼脆弱，從而獲得了更大的穩定性，但未來國內經濟的整體實力更加動蕩。

日本泡沫與經濟停滯

日元走強使日本遊客和進行併購的公司受益；A在美國，這對想把商品賣給美國消費者的日本出口商是不利的。事實上，日元的大幅升值是導致日本泡沫經濟在20世紀80年代末形成並隨後破裂的關鍵因素之一，而這一時期之後又出現了20多年的經濟停滯和價格通縮。

自1995年以來，日元匯率出現了多次劇烈波動。雖然沒有一個能像廣場協議後的頭10年那樣廣泛，但它們嚴重破壞了日本商人和政治家的心態，改變了日本經濟的基本結構。日元在2007年年中開始了又一輪走強，2011年末突破80日元/美元的水平。 隨著新一屆**（由安倍領導）的選舉和新央行行長（黑田東彥）的任命，這一趨勢才開始逆轉（而且急劇逆轉），這兩位央行行長都承諾實施大規模量化寬鬆政策。 那麼，匯率對日本經濟的影響有多大，這種波動帶來了哪些變化？

真實影響與翻譯效果

為了確定匯率對日本經濟的影響，可以使用一個基本的例子。假設我們的匯率是120日元/美元，兩個日本汽車**商在美國銷售汽車。A公司在日本生產汽車，然後出口到美國，B公司在美國建了一個工廠，在那裡銷售的汽車也在那裡生產。現在讓我們進一步假設，A公司在日本**一輛標準汽車需要120萬日元（按照假設的120日元/美元的匯率計算，大約需要1萬美元），B公司在美國**一輛類似的車型需要1萬美元。那麼，每輛車的成本大致相同。因為這兩款車的**和質量都很相似，所以我們最後假設它們的售價都是15000美元，這意味著這兩家公司在一輛車上都能獲利5000美元，當它們被遣返回日本時，利潤將變成60萬日元。

匯率為日元/美元的情景

現在，讓我們來看一個日元升值到100日元/美元的情景。因為該公司在日本生產一輛汽車的成本仍為120萬日元，而且由於日元走強，該車現在的成本按美元計算為12000美元（120萬日元除以100日元/美元）。但B公司仍然以每輛車10000美元的價格生產，因為它在當地生產，不受匯率的影響。如果這些車的售價仍為1.5萬美元，那麼A公司現在每輛車將盈利3000美元（1.5萬至1.2萬美元），按100日元/美元計算，這將價值30萬日元。但B公司每輛車仍將盈利5000美元（1.5萬至1萬美元），價值50萬日元。以日元計算，這兩家公司的利潤都將減少，但A公司的下滑將更加嚴重。當然，當匯率趨勢逆轉時，情況就會逆轉。

匯率為100日元/美元的情景

比如，如果日元貶值至140日元/美元，A公司將每輛車賺90萬日元，而B公司每輛車的利潤將僅為70萬日元。兩者都會在日元方面有所好轉，但A公司會更為有利。

匯率為140日元/美元的情景

這些情景顯示了匯率對A公司的重大影響。由於A公司生產貨幣與其銷售貨幣不匹配，因此利潤將受到兩種貨幣的影響。但公司B只面臨翻譯效應，因為其以美元計算的盈利能力不會受到影響——只有當它以日元報告盈利或試圖將現金匯回日本時，任何人都會註意到有不同。

日本的空心化

在廣場協議簽署後的10年裡，日元急劇升值，以及隨之而來的匯率波動，迫使許多日本**商重新考慮在日本建造、在國外銷售的出口模式。這對盈利能力產生了影響。日本從一個低成本生產國迅速轉變為勞動力相對昂貴的國家。即使沒有上述影響的影響，在海外生產商品也變得更便宜了。

此外，向美國出口產品在當地存在競爭，在政治上也變得具有挑戰性。美國人目睹了索尼（Sony）、松下（Panasonic）和夏普（Sharp）等公司吞併他們的電視**業，他們不願意讓汽車等其他戰略性行業也發生同樣的事情。因此，圍繞貿易出現了一段政治緊張時期，出現了新的日本出口壁壘，如汽車自願配額和對出口到美國銷售的限制。

日本企業現在有兩個很好的理由在海外建廠。它將在匯率不穩定的情況下帶來更穩定的盈利能力，並緩解日益增加的勞動力成本。豐田就是一個典型的例子。

下麵的幻燈片來自豐田2019財年年度業績報告。它詳細說明瞭（a）該公司在日本和海外生產多少輛汽車，以及（b）在日本和海外產生多少收入。首先，資料顯示，該公司目前絕大部分收入來自日本以外地區。但我們也註意到，它**的大部分汽車都是在海外**的。儘管該公司可能仍然是一個凈出口國，而且這種演變可能已經持續了很長一段時間，但向專註於海外生產的轉變是顯而易見的。

資料來源：豐田，2019年

並非所有日本**商都是大型出口國，日本並非所有出口國都像豐田和汽車工業一樣積極地將生產轉移到海外。然而，在過去三十年的大部分時間裡，這是一種趨勢。下表結合了兩個**機構的資料來說明這一點。它研究了日本**商海外子公司的收入，並將其除以1997至2014年同一公司的總收入。

海外子公司收入佔總收入的百分比

圖表顯示，在第一次日元大幅升值結束後不久，海外子公司的銷售比例從8%上升到2014年底的近30%。換句話說，越來越多的日本**商看到了在海外拓展業務、在銷售地生產產品的好處。

然而，這種模式的問題在於它掏空了日本經濟。隨著工廠遷往國外，日本國內的就業機會減少，這給工資帶來了下行壓力，損害了國內經濟。隨著消費者控制支出，即使是非**商也感受到了影響。

甚至和核能有關

由於該國缺乏石油等自然資源，匯率因素嚴重影響了對能源安全的討論。任何國家不能透過水力、太陽能和核能等可再生能源生產的東西都必須進口。因為這些進口的化石燃料大多是以美元計價的（而且本身也極不穩定），日元/美元的匯率會產生巨大的差異。

即使在2011年3月發生了大地震、海嘯和核熔毀的三重災難之後，該國**和**商仍然渴望讓核反應堆恢復執行。儘管自2012年以來，日本**的量化寬鬆計劃成功地削弱了日元，但另一方面，由於日元貶值，進口成本增加。 如果油價上漲而日元仍然疲軟，這將再次損害國內**商（以及家庭、汽車司機，因此也包括消費）的生產成本。

底線

廣場協議（Plaza Accord）後日元兌美元的走強以及隨後的匯率波動，促使日本**業從專註於國內生產和出口轉向大規模向海外轉移。這對國內就業和消費產生了影響，甚至非**商和僅國內公司也受到影響。雖然這些公司本身已經變得更加穩定，因為它們較少受到匯率變動的負面影響，但國內經濟未來的穩定卻不那麼確定。