日本“失去的十年”房地產危機是什麼？

自由市場經濟受到週期的影響。經濟週期由一國國內生產總值（GDP）衡量的經濟擴張和收縮的波動週期組成。

經濟週期的長短（擴張期與收縮期）會有很大的不同。衡量經濟衰退的傳統標準是連續兩個或更多季度國內生產總值（gdp）下降。也有經濟蕭條，這是經濟收縮的延長時期，如1930年代的大蕭條。

從1991年到2001年，日本經歷了一段被稱為“日本失去的十年”的經濟停滯和價格通貨緊縮時期。雖然日本經濟增長超過了這一時期，但其增長速度遠遠慢於其他工業化國家。在此期間，日本經濟遭受信貸緊縮和流動性陷阱的雙重打擊。

瞭解日本“失去的十年”房地產危機

日本失去的十年

日本經濟在20世紀80年代是全世界羨慕的物件，20世紀80年代日本經濟的年平均增長率（以GDP衡量）為3.89%，而美國為3.07%。 但日本經濟在上世紀90年代遇到了麻煩。

從1991年到2003年，以GDP衡量的日本經濟年增長率僅為1.14%，遠低於其他工業化國家。

關鍵要點

• 日本的“失去的十年”大約是從1991年持續到2001年的一段時間，這段時間裡，日本原本熙熙攘攘的經濟大幅放緩。
• 這次經濟放緩的主要原因是加息，在信貸緊縮展開的同時，加息又設定了流動性陷阱。
• 經濟體可以從日本“失去的十年”中吸取的主要教訓包括利用現有的公共資金重組銀行的資產負債表，有時對通脹的擔憂會導致經濟停滯。

日本的股票和房地產泡沫從1989年秋天開始破裂。從1989年底到1992年8月，股票價值暴跌了60%， 而土地價值在20世紀90年代下降，到2001年下降了70%。 (想瞭解更多關於泡沫的資訊，請看經濟崩潰：讓泡沫燃燒還是消滅泡沫？以及為什麼房地產市場泡沫會破裂。）

日本央行的利率錯誤

人們普遍認為，日本央行日本央行（BoJ）犯了幾次錯誤，可能加劇和延長了股市和房地產泡沫破裂的負面影響。

比如，貨幣政策是走走停停的；出於對通脹和資產價格的擔憂，日本央行（bankofjapan）在20世紀80年代末對貨幣供應量實施了限制，這可能是導致股市泡沫破裂的原因之一。然後，隨著股票價值下跌，日本央行繼續加息，因為它仍然擔心房地產價值的升值。

加息促成了地價上漲的終結，但也幫助整體經濟滑入下行螺旋。1991年，隨著股票和土地價格的下跌，日本央行（bankofjapan）戲劇性地改變了方向，開始降息。 但為時已晚，流動性陷阱已經設定，信貸緊縮正在到來。

流動性陷阱

流動性陷阱是指家庭和投資者坐擁現金的經濟情景；要麼是短期賬戶，要麼就是手頭現金。

他們這樣做可能有幾個原因：他們不相信自己可以透過投資獲得更高的回報率，他們相信通貨緊縮即將到來（現金相對於固定資產的價值將增加），或者通貨緊縮已經存在。這三個原因是高度相關的，在這種情況下，家庭和投資者的信念成為現實。

在流動性陷阱中，低利率作為一種貨幣政策，變得無效。人們和投資者根本不花錢也不投資。他們相信商品和服務明天會更便宜，所以他們等著消費，而且他們相信他們可以透過簡單的坐擁而不是投資來獲得更好的回報。上世紀90年代大部分時間，日本央行的貼現率為0.5%，但未能**日本經濟，通貨緊縮持續存在。 (欲瞭解更多資訊，請參見通貨緊縮對投資者意味著什麼？）

突破流動性陷阱

為了擺脫流動性陷阱，家庭和企業必須願意消費和投資。讓他們這樣做的一個方法是透過財政政策。**可以透過降低稅率、發放退稅和公共支出，直接向消費者提供資金。

日本嘗試了幾項財政政策措施，以打破其流動性陷阱，但人們普遍認為，這些措施沒有得到很好的執行，資金被浪費在效率低下的公共工程專案上，並被用於破產企業。大多數經濟學家都認為，要使財政**政策有效，就必須有效地分配資金。換言之，讓市場決定在哪裡消費和投資，把錢直接放在消費者手中(相關閱讀請看什麼是財政政策？）

另一個突破流動性陷阱的方法是透過增加實際貨幣供應量而不是以名義利率為目標來“再膨脹”經濟。中央銀行可以透過在公開市場操作中購買**債券向經濟體註資，而不考慮既定的目標利率（如美國聯邦基金利率）。

這是央行購買債券時，在這種情況下，它有效地將其兌換成現金，從而增加貨幣供應。這就是所謂的債務貨幣化(應該指出，公開市場操作也用來實現和維持目標利率，但當央行將債務貨幣化時，它會這樣做，而不考慮目標利率。（要瞭解更多資訊，請閱讀央行如何向經濟註入資金？）

2001年，日本央行開始以貨幣供應量為目標，而不是利率，這有助於緩和通貨緊縮，**經濟增長。 然而，當中央銀行向金融系統註資時，銀行手頭上的錢就多了，但也必須願意把這些錢貸出去。這給我們帶來了日本面臨的下一個問題：信貸緊縮。

信貸緊縮

信貸緊縮是一種經濟情景，在這種情景下，銀行收緊了放貸要求，但在很大程度上不放貸。

他們可能出於以下幾個原因而不放貸，包括：1）在遭受損失後，為了修複資產負債表，需要保留準備金，這發生在大量投資房地產的日本銀行身上；2）風險承擔能力可能會普遍回落，這發生在2007年和2008年的美國，當時最初遭受次級抵押貸款損失的金融機構收回了所有型別的貸款，降低了資產負債表的槓桿率，並普遍尋求降低所有領域的風險水平。

算計的冒險和放貸是自由市場經濟的生命血液。當資本投入工作時，就業機會就會創造，支出增加，效率提高（生產率提高），經濟增長。另一方面，當銀行不願放貸時，經濟增長困難。

正如流動性陷阱導致通貨緊縮一樣，信貸緊縮也有利於通貨緊縮，因為銀行不願意放貸，因此消費者和企業無法消費，導致價格下跌。

信貸緊縮的解決方案

上世紀90年代，日本也遭遇了信貸緊縮，日本銀行業承受損失的速度也很慢。儘管向銀行提供了公共資金來調整其資產負債表，但它們未能做到這一點，因為它們擔心暴露長期隱藏的損失會帶來恥辱，擔心失去對外國投資者的控制。 要擺脫信貸緊縮，必須承認銀行的損失，銀行體系必須透明，銀行必須對其評估和管理風險的能力有信心。

顯然，通貨緊縮造成了很多問題。當資產價格下跌時，家庭和投資者會囤積現金，因為現金明天的價值將超過今天。這就形成了流動性陷阱。當資產價格下跌時，抵押貸款的價值下降，進而導致銀行虧損。當銀行遭受損失時，它們就會停止放貸，造成信貸緊縮。

大多數時候，我們認為通脹是一個非常糟糕的經濟問題，這是可能的，但重新膨脹一個經濟體可能正是避免日本在20世紀90年代經歷的長期緩慢增長所需要的(要瞭解有關通貨膨脹的更多資訊，請參閱通貨膨脹：什麼是通貨膨脹？）

問題是，重新膨脹經濟並非易事，尤其是當銀行不願放貸時。美國著名經濟學家米爾頓·弗裡德曼（Milton Friedman）提出，避免流動性陷阱的方法是繞過金融中介機構，直接把錢交給個人消費。這被稱為“直升機貨幣”，因為理論是央行可以從直升機上直接投放資金。 這也表明，無論你生活在哪個國家，生活都是在正確的時間，在正確的地點。