偏好生境理論是一種期限結構假設,表明不同的債券投資者偏好某一特定的到期期限,而不是另一到期期限,並且只有在其他到期期限的風險溢價可用的情況下,他們才願意購買其到期偏好以外的債券。
這一理論還表明,在其他條件相同的情況下,投資者更喜歡持有短期債券,而不是長期債券,這就是為什麼長期債券的收益率應該高於短期債券的原因。
債券市場上的證券可分為短期債券、中期債券和長期債券。當將這些期限與其對應的收益率進行對比時,就會顯示收益率曲線。收益率曲線形狀的變化受到許多因素的影響,包括投資者對債務證券的需求和供給。
相反,市場分割理論認為收益率曲線是由不同期限債務工具的供求關係決定的。供求水平受當前利率和未來預期利率的影響。不同期限債券的供求變動引起債券價格的變化。由於債券價格影響收益率,債券價格的上升(或下降)將導致債券收益率的下降(或上升)。
如果當前利率很高,投資者預計未來利率會下降。因此,對長期債券的需求將增加,因為投資者希望鎖定目前普遍存在的較高的投資利率。由於債券發行人試圖以盡可能低的借貸成本向投資者借入資金,他們將減少這些高息債券的供應。需求的增加和供給的減少將推高長期債券的價格,導致長期收益率的下降。因此,長期利率將低於短期利率。噹噹前利率較低且投資者預期利率將長期上升時,理論上會提出與此相反的現象。
偏好生境理論認為,投資者不僅關心收益,還關心成熟度。因此,為了吸引投資者購買超出其偏好的到期債券,價格必須包括風險溢價/貼現。
優選生境理論是市場分割理論的一個變體,該理論認為預期長期收益率是對當前短期收益率的估計。市場分割理論背後的理由是,債券投資者只關心收益率,願意購買任何期限的債券,這在理論上意味著期限結構持平,除非預期利率上升。
偏好生境理論擴充套件了預期理論,認為債券投資者關心到期日和回報。這表明,短期收益率幾乎總是低於長期收益率,因為需要額外溢價,以吸引債券投資者不僅購買長期債券,而且購買其到期偏好以外的債券。
債券投資者在基於期限結構或收益率曲線的交易中更喜歡市場的某一部分,通常不會選擇長期債務工具而不是利率相同的短期債券。根據偏好生境理論,債券投資者在其到期期限偏好之外投資債務證券的唯一方式是,他們是否能因投資決策而得到充分補償。風險溢價必須足夠大,以反映對價格或再投資風險的厭惡程度。
例如,由於利率風險和通貨膨脹對長期債券的影響而傾向於持有短期證券的債券持有人,在投資收益率優勢顯著的情況下,會購買長期債券。
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