什麼是雙管債券(a double-barreled bond)？

雙管債券是一種市政債券，其中利息和本金由兩個不同的實體抵押——一個特定專案的收入和發行人及其徵稅權。如果專案現金流不足，發行人將支付承諾給市政債券貸款人和投資者的款項。雙管債券有時被稱為組合債券。

關鍵要點

• 雙管債券是一種市政債券，利息和本金由兩個不同的實體抵押或支援。
• 雙管債券是由債券資助的專案產生的收入以及地方**提供支援。
• 如果專案現金流不足，發行人將支付承諾給市政債券貸款人和投資者的款項。
• 雙管債券有助於債券持有人降低債券的違約風險，但這種安全性是有代價的，表現為較低的利率。

雙管債券如何運作

債券是公司或**為籌集資金而發行的債務工具。債券是由投資者購買的，因為它們通常提供在債券到期日即到期日支付的收益率或利率。債券支付的利率叫做票面利率。

債券以面值的購買價**，到期時，投資者將債券贖回為原始投資金額，超過面值的任何金額即為利息收益。有些債券提供由發行人支付的可變或固定利息，利息在一年中的不同時間支付。

需要註意的是，只有債券持有至到期時，本金和原始購買金額才會返還。如果債券在二級債券市場到期前**，投資者可能會根據原始購買價格（面值）和**價格獲得收益或損失。

市政債券

聯邦和州**都發行債券借錢。市政債券是由州、市、縣發行的債券，為基礎設施建設、學校和公共建築等基本建設專案籌集資金。投資者期望這些債券能及時、定期地獲得利息收入，到期後，還本金或原投資額。利息支付和本金償還可由發行實體（一般債務債券）或單一收入來源（收入債券）支付。

市政債券本質上是投資者向地方**發放的貸款，通常免徵聯邦稅和大多數州稅。

一般債務債券

一般債務債券的債務由市政發行人的一般資金承擔。這些債券有發行人的充分信任和信用作後盾，並有權增加稅收以履行其付款義務。

收益債券

收益債券是由特定專案或來源產生的收益支援的市政債券。通常，當發行收益債券為一個專案提供資金時，如果專案收入不足以支付債券付款或債務，市政當局就不必向投資者付款。如果市政當局透過私人活動債券（PAB）或管道債券等債券代表私人或非營利組織發行債務，則相關借款人同意償還發行人。反過來，發行人僅從借款人承擔的專案的收入流中支付證券的利息和本金。

以雙重稅收作保證的公債

當利息和本金由收入和一般債務共同支付時，這種債券被稱為雙管債券。信託契約中規定的雙管債券是一種市政債券，既有明確的收入來源，又有**機構的充分信任和信用或徵稅權。實際上，這種組合債券既有收入抵押，也有一般債務抵押。如果該專案不能產生足夠的收入來支付投資者的利息，市政當局將從其普通資金中支付利息。

雙管債券的好處

雙管債券透過降低債券的違約風險來幫助債券持有人。違約是指發行人不能支付利息或本金。由於債券支付有收入來源支援，並由市**擔保，債券持有人可以減少其失去投資的風險。

然而，這種安全可能是有代價的，表現為較低的利率。來自兩個來源的擔保付款有助於市政發行人透過提供較低的利率來降低借貸成本。通常，如果持有債券的風險降低，投資者願意接受較低的收益率，而其他債券只有一個來源。

雙管債券示例

假設一個地方城市發行了雙管市政債券，為一條新的收費公路支路籌集資金。如果通行費產生的現金流無法支付利息和本金（還本付息），短缺將由發行城市從其普通基金中彌補。因此，這些債券應以通行費收入流支付，通行費收入流是第一級安全，由發行城市的充分信任和信用擔保，這是第二級安全。