什么是双管债券(a double-barreled bond)？

双管债券是一种市政债券，其中利息和本金由两个不同的实体抵押——一个特定项目的收入和发行人及其征税权。如果项目现金流不足，发行人将支付承诺给市政债券贷款人和投资者的款项。双管债券有时被称为组合债券。

关键要点

• 双管债券是一种市政债券，利息和本金由两个不同的实体抵押或支持。
• 双管债券是由债券资助的项目产生的收入以及地方**提供支持。
• 如果项目现金流不足，发行人将支付承诺给市政债券贷款人和投资者的款项。
• 双管债券有助于债券持有人降低债券的违约风险，但这种安全性是有代价的，表现为较低的利率。

双管债券如何运作

债券是公司或**为筹集资金而发行的债务工具。债券是由投资者购买的，因为它们通常提供在债券到期日即到期日支付的收益率或利率。债券支付的利率叫做票面利率。

债券以面值的购买价**，到期时，投资者将债券赎回为原始投资金额，超过面值的任何金额即为利息收益。有些债券提供由发行人支付的可变或固定利息，利息在一年中的不同时间支付。

需要注意的是，只有债券持有至到期时，本金和原始购买金额才会返还。如果债券在二级债券市场到期前**，投资者可能会根据原始购买价格（面值）和**价格获得收益或损失。

市政债券

联邦和州**都发行债券借钱。市政债券是由州、市、县发行的债券，为基础设施建设、学校和公共建筑等基本建设项目筹集资金。投资者期望这些债券能及时、定期地获得利息收入，到期后，还本金或原投资额。利息支付和本金偿还可由发行实体（一般债务债券）或单一收入来源（收入债券）支付。

市政债券本质上是投资者向地方**发放的贷款，通常免征联邦税和大多数州税。

一般债务债券

一般债务债券的债务由市政发行人的一般资金承担。这些债券有发行人的充分信任和信用作后盾，并有权增加税收以履行其付款义务。

收益债券

收益债券是由特定项目或来源产生的收益支持的市政债券。通常，当发行收益债券为一个项目提供资金时，如果项目收入不足以支付债券付款或债务，市政当局就不必向投资者付款。如果市政当局通过私人活动债券（PAB）或管道债券等债券代表私人或非营利组织发行债务，则相关借款人同意偿还发行人。反过来，发行人仅从借款人承担的项目的收入流中支付证券的利息和本金。

以双重税收作保证的公债

当利息和本金由收入和一般债务共同支付时，这种债券被称为双管债券。信托契约中规定的双管债券是一种市政债券，既有明确的收入来源，又有**机构的充分信任和信用或征税权。实际上，这种组合债券既有收入抵押，也有一般债务抵押。如果该项目不能产生足够的收入来支付投资者的利息，市政当局将从其普通资金中支付利息。

双管债券的好处

双管债券通过降低债券的违约风险来帮助债券持有人。违约是指发行人不能支付利息或本金。由于债券支付有收入来源支持，并由市**担保，债券持有人可以减少其失去投资的风险。

然而，这种安全可能是有代价的，表现为较低的利率。来自两个来源的担保付款有助于市政发行人通过提供较低的利率来降低借贷成本。通常，如果持有债券的风险降低，投资者愿意接受较低的收益率，而其他债券只有一个来源。

双管债券示例

假设一个地方城市发行了双管市政债券，为一条新的收费公路支路筹集资金。如果通行费产生的现金流无法支付利息和本金（还本付息），短缺将由发行城市从其普通基金中弥补。因此，这些债券应以通行费收入流支付，通行费收入流是第一级安全，由发行城市的充分信任和信用担保，这是第二级安全。