什麼是斗篷比率(the cape ratio)？

資本充足率是一種估值指標，它使用10年期內的實際每股收益（EPS）來平滑企業利潤在一個商業週期不同時期的波動。CAPE比率是週期性調整市盈率的縮寫，耶魯大學教授robertshiller推廣了CAPE比率。它也被稱為希勒市盈率。市盈率是衡量股票價格相對於公司每股收益的估值指標。每股收益是公司利潤除以已發行的股本。

這一比率通常適用於廣泛的股票指數，以評估市場是否被低估或高估。雖然資本充足率是一個廣受歡迎和廣泛採用的衡量指標，但一些主要行業從業人員對其作為未來股市回報預測工具的效用提出了質疑。

斗篷比率的公式為：

開普比=股價10−年平均通貨膨脹率−調整後收益率=10−年平均通貨膨脹率−調整後盈利股價​

斗篷比率告訴你什麼？

公司的盈利能力在很大程度上取決於各種經濟週期的影響。在經濟擴張期間，隨著消費者花更多的錢，利潤大幅上升，但在經濟衰退期間，消費者購買較少，利潤大幅下降，並可能轉化為虧損。儘管大宗商品和金融等週期性行業的公司利潤波動要比公用事業和製藥等防禦性行業的公司大得多，但很少有公司能在深度衰退面前保持穩定的盈利能力。

由於每股收益的波動也會導致市盈率大幅反彈，本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴維·多德（David Dodd）在其1934年的開創性著作《證券分析》（Security Analysis）中建議，在檢查估值比率時，最好使用七年或十年的平均收益。

關鍵要點

• CAPE比率用於分析上市公司的長期財務業績，同時考慮不同經濟週期對公司收益的影響。
• 資本充足率類似於市盈率，用於確定股票的估值過高還是過低。
• 該比率透過比較股票價格與10年期間平均收益（經通脹調整後）來考慮經濟影響的影響。

使用的角比率示例

1996年12月，羅伯特·希勒（Robert Shiller）和約翰·坎貝爾（John Campbell）向美聯儲（Federal Reserve）提交了一份研究報告，表明股價的上漲速度遠遠快於收益，此後，週期性調整後的市盈率（CAPE）開始成為人們關註的焦點。1998年冬天，Shiller和Campbell發表了他們開創性的文章“估值比率和長期股市展望”，其中他們透過計算過去10年（可追溯到1872年）的平均實際收益來平滑標普500指數的收益。

這一比率在1997年1月達到了創紀錄的28，唯一一個相對較高比率的例子（當時）發生在1929年。Shiller和Campbell斷言，這一比率是預測市場的實際價值在10年內將比當時低40%。這一預測被證明是非常有先見之明的，因為2008年的市場崩盤促成了標準普爾500指數的下跌；從2007年10月到2009年3月，p500指數暴跌了60%。

隨著美國經濟複蘇勢頭的增強，標普500指數的開普比在本千年的第二個十年穩步攀升，股價也達到了創紀錄的水平。截至2018年6月，資本充足率為33.78，而長期平均水平為16.80。這一比率在1929年和2000年才超過30的事實引發了一場激烈的辯論，即這一比率的升高是否預示著市場的重大調整。

斗篷比率的限制

開普比率的批評者認為，它不是很有用，因為它本質上是向後看，而不是向前看。另一個問題是，這一比率取決於公認會計原則（GAAP）的收益，近年來，這些收益發生了顯著變化。

2016年6月，沃頓商學院的傑裡米·西格爾（Jeremy Siegel）發表了一篇論文，他在論文中表示，由於GAAP收益計算方式的變化，使用CAPE比率對未來股票收益的預測可能過於悲觀。西格爾說，使用營業利潤或NIPA（國民收入和產品賬戶）稅後企業利潤等一致的盈利資料，而不是GAAP盈利，可以提高CAPE模型的預測能力，並預測美國股市的較高回報。