什么是斗篷比率(the cape ratio)？

资本充足率是一种估值指标，它使用10年期内的实际每股收益（EPS）来平滑企业利润在一个商业周期不同时期的波动。CAPE比率是周期性调整市盈率的缩写，耶鲁大学教授robertshiller推广了CAPE比率。它也被称为希勒市盈率。市盈率是衡量股票价格相对于公司每股收益的估值指标。每股收益是公司利润除以已发行的股本。

这一比率通常适用于广泛的股票指数，以评估市场是否被低估或高估。虽然资本充足率是一个广受欢迎和广泛采用的衡量指标，但一些主要行业从业人员对其作为未来股市回报预测工具的效用提出了质疑。

斗篷比率的公式为：

开普比=股价10−年平均通货膨胀率−调整后收益率=10−年平均通货膨胀率−调整后盈利股价​

斗篷比率告诉你什么？

公司的盈利能力在很大程度上取决于各种经济周期的影响。在经济扩张期间，随着消费者花更多的钱，利润大幅上升，但在经济衰退期间，消费者购买较少，利润大幅下降，并可能转化为亏损。尽管大宗商品和金融等周期性行业的公司利润波动要比公用事业和制药等防御性行业的公司大得多，但很少有公司能在深度衰退面前保持稳定的盈利能力。

由于每股收益的波动也会导致市盈率大幅反弹，本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）在其1934年的开创性著作《证券分析》（Security Analysis）中建议，在检查估值比率时，最好使用七年或十年的平均收益。

关键要点

• CAPE比率用于分析上市公司的长期财务业绩，同时考虑不同经济周期对公司收益的影响。
• 资本充足率类似于市盈率，用于确定股票的估值过高还是过低。
• 该比率通过比较股票价格与10年期间平均收益（经通胀调整后）来考虑经济影响的影响。

使用的角比率示例

1996年12月，罗伯特·希勒（Robert Shiller）和约翰·坎贝尔（John Campbell）向美联储（Federal Reserve）提交了一份研究报告，表明股价的上涨速度远远快于收益，此后，周期性调整后的市盈率（CAPE）开始成为人们关注的焦点。1998年冬天，Shiller和Campbell发表了他们开创性的文章“估值比率和长期股市展望”，其中他们通过计算过去10年（可追溯到1872年）的平均实际收益来平滑标普500指数的收益。

这一比率在1997年1月达到了创纪录的28，唯一一个相对较高比率的例子（当时）发生在1929年。Shiller和Campbell断言，这一比率是预测市场的实际价值在10年内将比当时低40%。这一预测被证明是非常有先见之明的，因为2008年的市场崩盘促成了标准普尔500指数的下跌；从2007年10月到2009年3月，p500指数暴跌了60%。

随着美国经济复苏势头的增强，标普500指数的开普比在本千年的第二个十年稳步攀升，股价也达到了创纪录的水平。截至2018年6月，资本充足率为33.78，而长期平均水平为16.80。这一比率在1929年和2000年才超过30的事实引发了一场激烈的辩论，即这一比率的升高是否预示着市场的重大调整。

斗篷比率的限制

开普比率的批评者认为，它不是很有用，因为它本质上是向后看，而不是向前看。另一个问题是，这一比率取决于公认会计原则（GAAP）的收益，近年来，这些收益发生了显著变化。

2016年6月，沃顿商学院的杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）发表了一篇论文，他在论文中表示，由于GAAP收益计算方式的变化，使用CAPE比率对未来股票收益的预测可能过于悲观。西格尔说，使用营业利润或NIPA（国民收入和产品账户）税后企业利润等一致的盈利数据，而不是GAAP盈利，可以提高CAPE模型的预测能力，并预测美国股市的较高回报。