有時，一家公司會剝離一個部門，結果其子公司的成長卻與母公司相提並論。製藥公司雅培製藥（Abbott Laboratories，ABT）市值為1609億美元，目前略低於其分拆的雅培公司（AbbVie Inc.），截至2020年6月9日，該公司市值為1699億美元。 

作為雅培的研究部門，總部設在芝加哥，雅培於2012年底獨立成為一家製藥公司。 雅培保留了非研究興趣，從嬰兒配方奶粉到運動營養品再到心臟支架。 在分拆之時，雅培管理層聲稱，此舉給投資者提供了一個機會，讓他們客觀地評估兩項業務的價值，這兩項業務正朝著不同的方向發展。然而，憤世嫉俗的投資者懷疑，雅培的董事會將雅培建設成一個倉庫，用來傾倒一些即將到期的專利。

儘管如此，這家新公司似乎在接下來的幾年裡仍在繼續發展，其最初發行價為33美元的股票在2018年初飆升至116美元。不幸的是，此後不久就開始大跌，併在2018年7月19日受到進一步的壓力，當著名的賣空者Andrew Left的Citron研究稱AbbiVie為“下一個偉大的藥物賣空者”  

儘管如此，這家公司還是表現出色。2018年，公司實現凈收入327.5億美元，比上年增長16%，凈利潤56.87億美元。 2019年11月1日，AbbVie公佈第三季度盈利，凈收入84.8億美元，與去年同期相比，運營收入增長3.5%，超出預期。公司董事會宣佈，從2020年2月14日開始，公司季度現金股利從每股1.07美元增加到每股1.18美元。

關鍵要點

• 製藥公司雅培（AbbVie）於2012年由雅培實驗室（Abbott Laboratories）分拆，目前規模已超過其昔日母公司。
• AbbVie的市值超過1600億美元。
• AbbVie生產近20種藥物，包括Imbruvica、Lupron和Humira，約佔其收入的58%。
• 雖然即將到期的藥物專利是一個挑戰，但Humira的銷量在2019年有史以來首次下降，AbbVie不久將推出其他幾款產品，並收購肉毒桿菌生產商Allergan。

abbvie的產品線

AbbVie的整個產品線主要由16種藥物組成，其中包括Lupron（治療****）、Androgel（睪酮促進劑）和Creon（胰腺治療）。但該公司無可爭議的重量級冠軍是Humira，一種抗炎藥，恰好是世界上最暢銷的藥物之一。

AbbVie在2019年售出了價值192億美元的Humira，如果你從未使用過它，感謝你選擇的神。醫生使用Humira治療克羅恩病和類風濕性關節炎等疾病，這是一種比普通的、非炎症性的骨關節炎更具破壞性和痛苦的疾病。 一張標準處方的價格約為5800美元，這意味著AbbVie每年銷售約330萬張處方。 Humira對AbbVie的意義幾乎和輪胎對米其林的意義一樣。僅此一種藥物就佔到了AbbVie 2019年收入的58%。

Humira價格昂貴，但多年的研究和測試也很昂貴，這些年來一直致力於開發Humira併為其上市做準備。一般的克羅恩病患者會接受這種交易。Humira帶來的收入是AbbVie下一個最賺錢的藥物Imbruvica的五倍多，後者用於治療某些型別的白血病和淋巴瘤。 

AbbVie最通用的藥物之一Lupron在2019年帶來了7.2億美元的收入。 從****到**纖維瘤，再到青春期早期，Lupron都是一種適合所有年齡和性別的藥物。

abbvie的過期專利

一年能賺錢的藥物不一定就是下一年能賺錢的藥物。這不一定是因為優質藥物取代了老藥，而是因為專利已經過期，相關藥物的市場份額因此縮水。例如，AbbVie銷售多種用於治療血脂異常（血液中不健康的脂質水平）的藥物，如TriCor和Niaspan，但有些專利在過去幾年內過期，大大減少了藥物對AbbVie收入的貢獻。

另一個值得關註的問題是：胡米拉帝國門口的野蠻人。保護該藥物的專利於2016年開始到期。 它的第一個競爭對手抵達印度，每瓶售價為200美元，是當時美國藥價的五分之一。 一段時間以來，由於AbbVie申請了額外的專利以保護其主要收入來源，而且還提高了價格，名牌藥的銷量繼續增長；2018年，全球雪茄銷量增長8.2%。   但在2018年末，更便宜的仿製品進入歐洲市場，第二年開始受到影響（股價大跌，Lefton的“空頭”評論，在很大程度上反映了這些歐洲競爭對手的到來）。 2019年，第三季度Humira的國際銷售額首次下降33.5%，全年收入減少近20億美元。 

艾比的未來前景

Humira生物仿製藥的競爭對手預計要到2023年才會在美國上市，因此該藥在美國的銷量依然強勁（2019年增長8.6%）。  AbbVie積極地繼續開發其他藥物和製藥途徑，2019年又邁出了幾步。該公司已獲得美國食品和藥物管理局（FDA）對其用於治療中重度類風濕關節炎的Rinvoq的批准。FDA還批准了治療銀屑病的Skyrizi。 

2019年6月，AbbVie還宣佈收購肉毒桿菌生產商Allergan；儘管這項交易的標價是630億美元，但從長遠來看，這筆交易可能是一筆省錢的交易，因為它可以讓公司獲得受歡迎的產品，而不必花在研發上。 

底線

如果說我們從分析默克公司（Merck&Co.）、輝瑞公司（Pfizer Inc.）和諾華公司（Novartis）等大型製藥公司的財務報告中學到了一點，那就是總的來說，生產一種使用者基數小、價格昂貴的藥物要比生產一種利潤率低、上千萬人服用的藥物要好得多。沃爾瑪公司（Walmart Inc.）可能會讓交易員喬相形見絀，但製藥是一個不同的遊戲，策略不同。越是雄心勃勃的藥物和更嚴重的疾病，它的反擊，更好的**商。只要AbbVie能夠在其專利到期之前儘快將其新藥推向市場，從長遠來看，該公司應該處於有利地位。