在各種金融工具中，優先股（或“優先股”）佔有獨特的地位。由於它們的特點，它們跨越了股票和債券之間的界限。從技術上講，它們是證券，但它們與債務工具有許多共同特點。

優先股有時被稱為混合證券。在本文中，我們將研究優先股，並將其與一些更知名的投資工具進行比較。

關鍵要點

• 優先股是指與債務工具具有許多特徵的權益性證券。
• 優先股具有吸引力，因為它提供了比每股投資較低的債券更高的固定收益。
• 優先股通常有一個可贖回的特點，允許發行公司強行取消流通股的現金。
• 獲得優先股股息的公司可以從其公司稅中扣除50%至65%的收入。

瞭解優先股

公司選擇發行優先股有以下幾個原因：

• 支付的靈活性。如果公司出現現金問題，優先股息可能會暫停發放。
• 更容易上市。優先股通常由機構投資者購買和持有，這可能使首次公開發行（ipo）期間更容易上市。

優先股很有吸引力，因為它通常提供比每股投資較低的債券更高的固定收益。優先股股東對普通股的股息支付和清算收益也有優先權。它的價格通常比普通股更穩定。此外，它比同等質量的公司債券更具流動性。

優先股通常具有可贖回功能，允許發行公司強製取消已發行的股票以換取現金。這使得投資者無法參與任何未來的價格升值。它也沒有規定到期日，這給投資本金的回收帶來了不確定性。升值潛力有限，沒有投票權，而且對利率很敏感。

美國國稅局（IRS）的規定使機構投資優先股具有吸引力。根據所謂的股息收入扣除法，從國內公司獲得股息的美國公司，如果持有股息支付人少於20%的股份，可以從稅收中扣除最多50%的收入。如果公司擁有股息支付人20%以上的股份，可以扣除65%。

然而，個人沒有資格享受這種優惠的稅收待遇，這一事實不應排除優先股作為可行投資的考慮。

優先股型別

儘管可能性幾乎是無窮無盡的，但這些是優先股的基本型別：

• 累積的。大多數優先股是累積的，這意味著如果公司扣留了部分或全部預期股息，則視為拖欠股息，必須在支付任何其他股息之前支付。不具有累積特徵的優先股稱為直接優先股或非累積優先股。
• 可呼叫。大多數優先股是可贖回的，發行人有權在招股說明書中規定的日期和價格贖回股票。
• 敞篷車。轉換的時間和特定於個別發行的轉換價格將在優先股的招股說明書中列出。
• 參與。這是有固定股息率的優先股。如果公司發行參與型優先股，這些股票就有可能獲得比規定利率更高的收益。具體參與公式見招股說明書。大多數優先股不參與。
• 可調整利率優先股（ARPS）。這些優先股根據公司規定的幾個因素支付股息。ARP的股息取決於美國**發行債券的收益率，為投資者提供了有限的保護，使其免受不利利率市場的影響。

債券和優先股

因為優先股經常與債券和其他債務工具相比較，讓我們來看看它們的異同。

相似之處

優先股以固定面值發行，並根據票面的百分比支付股息，通常以固定利率發放。就像債券一樣，也會進行固定支付，優先股的市場價值對利率的變化很敏感。如果利率上升，優先股的價值就會下降。如果利率下降，情況就相反。然而，優先收益率的相對變動通常不如債券的劇烈。

從技術上講，優先股的期限是無限的，因為它們沒有固定的到期日，但發行人可能會在某個日期之後贖回它們。贖回的動機通常與債券的動機相同——一家公司買入利率高於當前市場發行利率的證券。此外，與債券一樣，贖回價格可能高於票麵價值，以增強優先股的初始適銷性。

與債券一樣，優先股優先於普通股。然而，債券的資歷比優先股要長。優先股的資歷既適用於公司收益（股息）的分配，也適用於破產時收益的清算。有了優先股，投資者比普通股股東站在支付的最前線，儘管差距不大。

與可轉換債券一樣，優先股通常可以轉換為發行公司的普通股。這一特點賦予投資者靈活性，使他們能夠鎖定優先股息的固定回報，並有可能參與普通股的資本增值。

與債券一樣，優先股也由標準普爾（Standard&amp；L.）等主要信用評級公司進行評級；普爾和穆迪。優先股的評級通常比同一家公司的債券低一到兩級，因為優先股股息與債券的利息支付沒有相同的擔保，而且優先股股息的級別低於所有債權人。

差異

如前所述，優先股是股票，而債券是債務。大多數債務工具，連同大多數債權人，優先於任何股本。

優先股支付股息。這些是固定股息，通常是在股票的生命週期內，但必須由公司董事會宣佈。因此，向債券持有人提供的擔保並不相同。對於優先股，如果公司出現現金問題，董事會可以決定扣留優先股股息。信託契約阻止公司對其公司債券採取同樣的行動。另一個區別是，優先股股息是從公司稅後利潤中支付的，而債券利息是稅前支付的。這一因素使得公司發行和支付優先股股息的成本更高。

計算優先股的當前收益率與計算年股息除以價格的債券類似。例如，如果一隻優先股的年化股息為1.75美元，目前市場交易價為25美元，則當前收益率為：1.75美元÷ $25=.07，或7%。然而，在市場上，優先股的收益率通常高於同一發行人的債券，這反映出優先股對投資者的風險更高。

雖然優先股對利率敏感，但它們對利率波動的敏感程度不如債券。然而，它們的價格確實反映了一般市場因素，這些因素對發行人的影響程度大於同一發行人的債券。

有關公司優先股的資訊比有關公司債券的資訊更容易獲得，這使得一般意義上的優先股更容易交易（或許流動性更強）。優先股的低面值也使投資更容易，因為債券（面值在1000美元左右）通常有最低購買要求。

普通股和優先股

相似之處

兩者都是權益工具。他們的股息來自公司的稅後利潤，對股東應稅（除非持有稅收優惠賬戶）。

差異

優先股有固定的股息，雖然他們從來沒有保證，發行人有更大的義務支付。普通股股利，如果有的話，是在公司對所有優先股股東的義務得到履行之後支付的。

對於許多投資者來說，這正是優先股失去光彩的地方。例如，如果一家製藥研究公司發現一種治療流感的有效方法，它的普通股就會飆升，而優先股可能只會上漲幾個百分點。優先股較低的波動性看起來可能很有吸引力，但它會起到兩方面的作用：優先股對公司虧損的敏感度不如普通股，但它們不會像普通股那樣分享公司的成功。

普通股通常被稱為表決權股票，而優先股通常沒有表決權。

底線

研究優先股的個人投資者應仔細檢查其優缺點。在穩定的行業中，有一些實力雄厚的公司發行優先股，股息高於投資級債券。研究某一特定優先股的出發點是該股的招股說明書，你可以經常在網上找到。如果你在尋找相對安全的回報，你不應該忽視優先股市場。