什麼是稀釋性收購(a dilutive acquisition)？

稀釋性收購是一種收購交易，透過降低（或負）收益貢獻或收購公司需要發行額外股份來支付收購，從而減少收購人的每股收益。

關鍵要點

• 稀釋性收購是指減少收購方每股收益的收購交易。
• 稀釋性收購可能來自目標公司較低（或負）的收益貢獻，或者如果發行股票以支付交易費用。
• 儘管稀釋性收購可能會暫時降低股東價值，但它可能會導致未來幾年每股收益的增加。

瞭解稀釋性收購

收購或合併通常涉及兩個或多個公司的合併。公司進行收購有各種原因，包括為了提高收益和增加市場份額。如果兩家公司內部存在流程重覆的情況，公司也會以降低成本為目標進行合併。例如，透過消除被收購公司的重覆**過程，合併實體將實現稱為成本協同效應的成本節約。

每股收益是一家公司的凈收入或利潤除以其已發行普通股的數量。儘管任何收購的目標都是最終提高收益，但最初的結果可能會導致收購公司的每股收益下降。換言之，收購減少或稀釋了收購公司的收益，因此被稱為稀釋收購。通常情況下，如果目標公司的獨立盈利能力不如收購方強大，則合併將稀釋收購方的每股收益。

稀釋性收購通常會降低股東價值，儘管這通常是暫時的。投資者謹慎行事很重要，因為從長期來看，並非所有稀釋性收購都是失敗的交易。然而，如果這筆交易具有戰略價值，稀釋性收購可能會導致未來幾年每股收益的增加。換言之，隨著收入和成本協同效應的形成，收購結束後最初幾年每股收益的下降可能會逆轉。然而，如果收益不立即明朗，市場往往會懲罰收購方的股價。如果市場預期收益增長無法實現，或者預期實現收益增長所需時間過長，投資者可能會**收購方的股票。

增值收購與稀釋收購

增值收購導致收購公司每股收益增加。在增值收購中，收購方支付的價格通常低於交易產生的每股收益。

市場對增值交易的反應往往比稀釋性收購更為有利，因為投資者可以看到增值交易帶來的利潤。然而，正如稀釋性收購能夠帶來正的長期每股收益增長一樣，增值**易也有可能長期變壞，侵蝕每股收益。無論收購最初是增值還是稀釋，要實現每股收益的增長，兩家公司必須進行有效整合。

稀釋（或增值）收購建模

在一家公司進行收購出價之前，它將把兩家公司的所有財務報表合併在一起，建立一個形式財務模型。這不是一個簡單的增加帳戶的問題；為了獲得合併報表的近似值，必須進行許多調整和假設。大部分的焦點放在損益表上，在那裡預計每股收益將被提取。

預計每股收益&lt；收購公司每股收益

如果目標公司的盈利能力低於收購方的盈利能力，則可能發生收益稀釋。在某些情況下，目標公司可能仍處於虧損狀態。另一種可能發生每股收益稀釋的方式是，如果由於為交易發行額外股份而導致股份數量增加。該模型應為多年模型，最初可能顯示稀釋，也可能不顯示稀釋。然而，如果交易按照收購公司的設想進行，稀釋最終應該讓位於增值。

稀釋性收購例項

2016年，微軟宣佈收購LinkedIn。微軟表示，預計交易結束後的2017財年剩餘時間和2018財年的非公認會計原則每股收益將有約1%的最小攤薄，該公司表示，此次收購將在2019財年實現增值。微軟以現金方式收購了LinkedIn，因此增發股份不會造成稀釋。 微軟宣佈，從2018年開始，每年協同效應超過1.5億美元。

請註意，微軟指定了一個非公認會計原則每股收益數字，其中包括股票補償，但不包括採購會計調整和整合和交易費用。投資者在評估交易的財務價值時，區分公認會計原則和非公認會計原則的數字是很重要的。