什么是稀释性收购(a dilutive acquisition)？

稀释性收购是一种收购交易，通过降低（或负）收益贡献或收购公司需要发行额外股份来支付收购，从而减少收购人的每股收益。

关键要点

• 稀释性收购是指减少收购方每股收益的收购交易。
• 稀释性收购可能来自目标公司较低（或负）的收益贡献，或者如果发行股票以支付交易费用。
• 尽管稀释性收购可能会暂时降低股东价值，但它可能会导致未来几年每股收益的增加。

了解稀释性收购

收购或合并通常涉及两个或多个公司的合并。公司进行收购有各种原因，包括为了提高收益和增加市场份额。如果两家公司内部存在流程重复的情况，公司也会以降低成本为目标进行合并。例如，通过消除被收购公司的重复**过程，合并实体将实现称为成本协同效应的成本节约。

每股收益是一家公司的净收入或利润除以其已发行普通股的数量。尽管任何收购的目标都是最终提高收益，但最初的结果可能会导致收购公司的每股收益下降。换言之，收购减少或稀释了收购公司的收益，因此被称为稀释收购。通常情况下，如果目标公司的独立盈利能力不如收购方强大，则合并将稀释收购方的每股收益。

稀释性收购通常会降低股东价值，尽管这通常是暂时的。投资者谨慎行事很重要，因为从长期来看，并非所有稀释性收购都是失败的交易。然而，如果这笔交易具有战略价值，稀释性收购可能会导致未来几年每股收益的增加。换言之，随着收入和成本协同效应的形成，收购结束后最初几年每股收益的下降可能会逆转。然而，如果收益不立即明朗，市场往往会惩罚收购方的股价。如果市场预期收益增长无法实现，或者预期实现收益增长所需时间过长，投资者可能会**收购方的股票。

增值收购与稀释收购

增值收购导致收购公司每股收益增加。在增值收购中，收购方支付的价格通常低于交易产生的每股收益。

市场对增值交易的反应往往比稀释性收购更为有利，因为投资者可以看到增值交易带来的利润。然而，正如稀释性收购能够带来正的长期每股收益增长一样，增值**易也有可能长期变坏，侵蚀每股收益。无论收购最初是增值还是稀释，要实现每股收益的增长，两家公司必须进行有效整合。

稀释（或增值）收购建模

在一家公司进行收购出价之前，它将把两家公司的所有财务报表合并在一起，建立一个形式财务模型。这不是一个简单的增加帐户的问题；为了获得合并报表的近似值，必须进行许多调整和假设。大部分的焦点放在损益表上，在那里预计每股收益将被提取。

预计每股收益&lt；收购公司每股收益

如果目标公司的盈利能力低于收购方的盈利能力，则可能发生收益稀释。在某些情况下，目标公司可能仍处于亏损状态。另一种可能发生每股收益稀释的方式是，如果由于为交易发行额外股份而导致股份数量增加。该模型应为多年模型，最初可能显示稀释，也可能不显示稀释。然而，如果交易按照收购公司的设想进行，稀释最终应该让位于增值。

稀释性收购实例

2016年，微软宣布收购LinkedIn。微软表示，预计交易结束后的2017财年剩余时间和2018财年的非公认会计原则每股收益将有约1%的最小摊薄，该公司表示，此次收购将在2019财年实现增值。微软以现金方式收购了LinkedIn，因此增发股份不会造成稀释。 微软宣布，从2018年开始，每年协同效应超过1.5亿美元。

请注意，微软指定了一个非公认会计原则每股收益数字，其中包括股票补偿，但不包括采购会计调整和整合和交易费用。投资者在评估交易的财务价值时，区分公认会计原则和非公认会计原则的数字是很重要的。