今年的大部分時間裡，我們一直在寫大量美國股市看漲的證據。然而，作為“證據權重”方法的一部分，我們總是質疑我們的論點（即，這裡和這裡）。

在今天的帖子中，我想分享一下我的做法，概述一些當前的擔憂，以及在美國作為一個資產類別的股票正在下跌的環境下，市場可能會是什麼樣子。我們將堅持自上而下的方法，從國際股票和市場間關係開始，然後深入到有助於說明我們所說內容的具體例子。

7月初，我們談到了全球股市寬度的輕微惡化，但我們指出，其中許多市場從上升趨勢轉向橫向並非天生看跌。我們不想看到，而且仍然不想看到的是，這些橫向整合的解決方案是下行而不是上行。自從那篇文章發表以來，我們還沒有看到一個決定性的轉變，總的上升趨勢或下降趨勢。

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首先，讓我們從股票作為一種資產類別開始。自2月中旬美元指數觸底以來，新興市場整體落後於發達市場。雖然這一關係在過去幾周已經開始穩定，但圖表繼續顯示，最好的情況下，這一關係處於區間內，最壞的情況下，這一關係仍在繼續下降趨勢。

在新興市場領域，像巴西這樣擁有大宗商品敞口的國家受到的衝擊最大。其他國家，如印度，對資訊科技和消費品的重視程度更高，在相對基礎上表現出色，並將繼續這樣做。如果說有哪個集團會把我們引向下行，那就是那些對大宗商品有敞口的新興市場，比如巴西。

另一方面，像德國DAX這樣的發達市場一直在努力向上發展，並正在測試這裡顯示的重要支撐位。在一個美股走低的市場，我們可能會看到許多這樣的整合走向下行。

再看一下歐洲，歐洲金融股相對於EuroStoxx 50指數的相對錶現是一個風險偏好晴雨表，我們希望看到這種晴雨表呈現上升趨勢，而不是像我們在這裡看到的那樣出現區間限制。在美國和全球股市都在崩盤的環境下，我們可能會看到近期低點的突破。

對於像臺灣這樣一直表現出相對強勢的市場而言，跌破關鍵水平（在本例中，前阻力可追溯到1990年）將是另一個值得我們關註的熊市發展。

在債券市場，我們通常喜歡看到高收益債券表現優於投資級債券和美國國債，以表明風險偏好，然而在整個2018年，我們沒有看到這些利差隨著股市趨勢走高而參與上行。我們不希望看到經濟持續停滯或經濟下行的解決。多頭希望這些比率能將近期的區間調整至上行，並推動超買狀況。我們還沒看到呢。

現在進入美國股市，我們可能會看到，在延長調整之前，一個關係可能會惡化，這就是“攻防板塊”比率，這一比率在2018年一直導致上漲。

我們用來衡量風險偏好的其他市場間關係包括道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）與道瓊斯公用事業平均指數（Dow Jones Utility Average）、標準普爾500指數（S&amp；P高貝塔繫數vs.低波動率，非必需消費品vs.主要消費品比率。這三個國家在2018年都出現了一些惡化，幾個月前突破了顯著的支援水平，現在它們都大幅逆轉，重新獲得支援。多頭希望看到這種短期改善持續到中期，所有這些比率都會在某個時候創出新高。

進入日線圖上的羅素3000指數，我們終於從今年以來的價格區間獲得了突破性的上漲，勢頭進入超買狀態。這不是看跌行為，但看跌的是反轉下行，並收回到1月高點以下，確認突破失敗。

那麼，是什麼推動了這種逆轉呢？好吧，很多人都指出，在廣度上可能存在看跌分歧。羅素3000指數創下歷史新高，但我們看到指數中創下新高的個股有所減少。

我們還看到，在看漲區間內有動量的股票減少（我們將其定義為14天相對強弱指數（RSI）大於70）。

重要的是要認識到，這些措施並不能解釋我們在地表下看到的扇區旋轉。當一些領導人休息的時候，我們看到新的領導人出現了，鑒於其相對於指數的表現不佳，可能還沒有達到新高。也就是說，如果價格真的反轉，我們還沒有看到這些廣度指標再創新高，這些分歧將得到證實，值得我們關註。

我們在納斯達克綜合指數和標準普爾500指數也看到了類似的行動；是的，在廣度上存在潛在的分歧，但在價格突破以前的高點之前，這些資訊仍然是資訊性的，不能採取行動。

另一個潛在的危險訊號是道瓊斯運輸平均指數（Dow Jones Transportation Average），該指數已回到1月份的高點。然而，動能幾乎沒有使其回到超買狀態。與領漲板塊的這種潛在分歧將得到證實，收盤價將回落至11115點的支撐位以下。

我們看到，領先的航空航天和國防行業也出現了類似的分歧，該行業創下新高，但已經停滯不前，勢頭也未能達到超買狀態。

我們名單上的最後一個問題是缺乏基礎廣泛的金融ETF（XLF）的參與，該基金仍處於區間範圍內。這是市場的一個重要組成部分，約佔標準普爾500指數的14%；而這一群體缺乏領導力仍然是一個令人擔憂的問題。雖然隨著時間的推移進行的盤整並非天生的看跌，但解決下跌趨勢和保持在看跌區間的動力將是必要的。

美國經紀商交易商一直是這一群體中表現最好的，因此較今年迄今的區間走低可能對整體金融股產生利空影響。

我相信還有其他關係，比如半導體指數相對於納斯達克和標準普爾500指數的表現下降；在我們的過程中，這些都是重要的和需要考慮的，但我想讓這篇文章盡可能簡短。希望它能讓我們深入瞭解我們的思維過程，以及我們在當前市場環境下尋求的具體發展，從而改變我們的樂觀論調。

在股市下跌的情況下，我們可能會看到上述部分或全部情況發生。也就是說，它們不太可能一下子都轉過來，所以我們每天都會監控和重新評估我們的論文，一次一個圖表和一個資料點，我們會看到證據權重的變化。

謝謝你的閱讀，讓我們知道你的想法！

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