硬呼叫保護

硬贖回保護，或絕對贖回保護，是指可贖回債券中的一項規定，發行人不得在規定日期（通常為發行之日起三至五年）前行使贖回權並贖回債券。...

什麼是硬呼叫保護(hard call protection)？

硬贖回保護，或絕對贖回保護，是指可贖回債券中的一項規定，發行人不得在規定日期（通常為發行之日起三至五年）前行使贖回權並贖回債券。

關鍵要點

硬贖回保護，或絕對贖回保護，是指可贖回債券中的一項規定，發行人不得在規定日期（通常為發行之日起三至五年）前行使贖回權並贖回債券。
硬贖回保護是一種甜頭，因為它保證投資者在債券“自由”贖回之前，將在保護期內獲得規定的回報。
具有硬贖回保護的可贖回債券應使用收益率-贖回方法進行估值。

瞭解硬呼叫保護

購買債券的投資者在債券有效期內獲得利息（票面利率）。當債券到期時，債券持有人將得到相當於債券面值的本金償還。當債券價格下降，收益率上升，反之亦然時，利率和債券價格呈反比關係。雖然債券持有人更願意投資利率較高的債券，因為這意味著利息收入較高，但發行人更願意**利率較低的債券，以降低借貸成本。

因此，當利率下降時，發行人將在現有債券到期前收回，並以經濟中反映的較低利率對債務進行再融資。到期前償還的債券停止支付利息，迫使投資者在其他投資中尋找利息收入，通常利率較低（再投資風險）。為了防止可贖回債券持有人過早償還債券，大多數信託契約都包括硬贖回保護。

硬贖回保護是指發行人不能“贖回”其債券的一段時間。可贖回的公司債券和市政債券通常有10年的贖回保護期，而公用事業債務的保護期通常限於5年。例如，考慮一個發行期限為15年的債券和一個5年期的看漲期權保護。這意味著，在債券壽命的前五年，無論利率如何變動，債券發行人都不能透過償還債券本金餘額來贖回債券。硬贖回保護起到了甜頭的作用，因為它保證投資者在債券“免費”贖回前五年內將獲得規定的回報。

由於投資者要承擔債券到期前被贖回的風險，當購買可贖回債券時，經紀人通常會提供硬贖回收益率以及到期收益率資料。投資者應該根據這兩個收益率中較低的一個做出決定，這通常是硬贖回日的收益率。

硬買入保護期屆滿後，債券可繼續部分受軟買入保護。在呼叫鍵之前，這個特性需要一定的條件。軟買入保護通常是指發行人必須支付的票麵價值溢價，以便在債券到期前買入。例如，發行人可能被要求在第一個贖回日償還投資者超過債券面值（比如105%）的一定比例。軟贖回條款還可以規定，發行人不能贖回交易價格高於其發行價格的債券。在可轉換可贖回債券的情況下，軟贖回保護將防止發行人在標的股票價格上升到高於轉換價格一定百分比之前贖回債券。

可贖回債券支付更高的回報，因為發行人將在到期前贖回它們的風險。零售票據是一種債券的例子，通常包括硬贖回保護。