什么是硬呼叫保护(hard call protection)？

硬赎回保护，或绝对赎回保护，是指可赎回债券中的一项规定，发行人不得在规定日期（通常为发行之日起三至五年）前行使赎回权并赎回债券。

关键要点

• 硬赎回保护，或绝对赎回保护，是指可赎回债券中的一项规定，发行人不得在规定日期（通常为发行之日起三至五年）前行使赎回权并赎回债券。
• 硬赎回保护是一种甜头，因为它保证投资者在债券“自由”赎回之前，将在保护期内获得规定的回报。
• 具有硬赎回保护的可赎回债券应使用收益率-赎回方法进行估值。

了解硬呼叫保护

购买债券的投资者在债券有效期内获得利息（票面利率）。当债券到期时，债券持有人将得到相当于债券面值的本金偿还。当债券价格下降，收益率上升，反之亦然时，利率和债券价格呈反比关系。虽然债券持有人更愿意投资利率较高的债券，因为这意味着利息收入较高，但发行人更愿意**利率较低的债券，以降低借贷成本。

因此，当利率下降时，发行人将在现有债券到期前收回，并以经济中反映的较低利率对债务进行再融资。到期前偿还的债券停止支付利息，迫使投资者在其他投资中寻找利息收入，通常利率较低（再投资风险）。为了防止可赎回债券持有人过早偿还债券，大多数信托契约都包括硬赎回保护。

硬赎回保护是指发行人不能“赎回”其债券的一段时间。可赎回的公司债券和市政债券通常有10年的赎回保护期，而公用事业债务的保护期通常限于5年。例如，考虑一个发行期限为15年的债券和一个5年期的看涨期权保护。这意味着，在债券寿命的前五年，无论利率如何变动，债券发行人都不能通过偿还债券本金余额来赎回债券。硬赎回保护起到了甜头的作用，因为它保证投资者在债券“免费”赎回前五年内将获得规定的回报。

由于投资者要承担债券到期前被赎回的风险，当购买可赎回债券时，经纪人通常会提供硬赎回收益率以及到期收益率数据。投资者应该根据这两个收益率中较低的一个做出决定，这通常是硬赎回日的收益率。

硬买入保护期届满后，债券可继续部分受软买入保护。在调用键之前，这个特性需要一定的条件。软买入保护通常是指发行人必须支付的票面价值溢价，以便在债券到期前买入。例如，发行人可能被要求在第一个赎回日偿还投资者超过债券面值（比如105%）的一定比例。软赎回条款还可以规定，发行人不能赎回交易价格高于其发行价格的债券。在可转换可赎回债券的情况下，软赎回保护将防止发行人在标的股票价格上升到高于转换价格一定百分比之前赎回债券。

可赎回债券支付更高的回报，因为发行人将在到期前赎回它们的风险。零售票据是一种债券的例子，通常包括硬赎回保护。