萬聖節策略
什麼是萬聖節策略(the halloween strategy)？
萬聖節策略，萬聖節效應，或萬聖節指標，是一個市場時機策略的基礎上，假設股票表現在10月31日（萬聖節）和5月1日比他們從5月初到10月底。該策略假定，在11月買入股票，在冬季月份持有，然後在4月賣出，同時在5月至10月投資其他資產類別是謹慎的。一些贊同這一策略的人說，在夏季的幾個月里根本不投資。
投資者可以用這種方式對市場進行計時的想法與買入並持有策略（buy-and-hold strategy）相反，在這種策略中，投資者可能會度過幾個月的下跌期，併進行長期投資。優越的結果似乎與有效市場假說的前提相矛盾，即股票的行為完全是隨機的。
關鍵要點
- 萬聖節策略建議投資者從11月到5月應全部投資股票，從6月到10月應全部撤出股票。
- 這一策略的變體及其伴隨的公理已經存在了一個多世紀。
- 有證據表明，這一戰略在過去幾年中確實表現良好，但沒有人對其為什麼有效給出令人滿意的解釋。
- 萬聖節指標是迷人的原因，這是一個真正的經驗異常以及一個謎。
瞭解萬聖節策略
萬聖節的策略與經常重覆的建議密切相關，即在5月份賣出，然後離開。值得註意的是，這種策略的一些變體實際上已經存在了相當長的一段時間。在過去的兩個世紀裡，金融媒體上經常出現的公理也被重覆了一遍，而其較長的版本則是這些詞的一些變體：五月賣出，走開，再來聖萊格爾節（9月15日）。
許多人認為，在每年5月放棄股票的想法起源於英國，在英國，特權階層會離開倫敦，前往他們的鄉村莊園避暑，基本上忽略了他們的投資組合，只會在9月返回。贊同這一觀點的人可能會認為，推銷員、交易員、經紀人、股票分析師和其他投資界人士在夏季離開大都會金融中心，轉而前往紐約的漢普頓、馬薩諸塞州的南塔基特等綠洲以及其他地方的同類地區是很常見的。
然而，Sven Bouman和Ben Jacobsen在《美國經濟評論》（American Economic Review）上發表了一篇論文，專門研究了11月至4月期間股市的表現，並將其稱為萬聖節指標。根據他們的觀察，一個投資者如果使用萬聖節策略，在一年的六個月內全部投資，在一年的其他六個月內退出市場，理論上可以獲得年度回報的最好部分，但全年投資股票的人的敞口只有一半。
戰略績效
萬聖節的策略確實有值得考慮的證據。歷史股票回報表明，萬聖節策略的前提在過去半個世紀基本上是正確的，即11月至4月這幾個月實際上為投資者提供了比一年中其他月份更強勁的資本收益。
研究結果還表明，5月份的銷售策略在5年內成功超過80%，在10年內成功超過90%。
下圖顯示了1970年至2017年和1991年至2017年期間美國股市的萬聖節效應；從11月到4月，普爾500指數比5月到10月要高得多。
什麼導致萬聖節效應？
目前還沒有人能夠確定這種季節性異常的原因。儘管許多市場觀察人士認為，投資專業人士的暑假確實會對市場流動性產生影響，或者投資者在夏季規避風險至少是造成季節性回報差異的部分原因，但這些觀點認為，參與度增加意味著收益增加。
但市場崩盤和類似的投資災難都是成交量和參與度最高的，因此增加參與度的假設可能與收益有一定關聯，但不太可能導致收益。
電子交易讓全世界的投資者都能像在董事會一樣輕鬆地從海灘上參與，因此接近交易資源也不太可能成為一種解釋。無論你想相信什麼，萬聖節的策略都不乏理論支援。儘管人們對萬聖節效應有很多不同的看法，但也有同樣多的理論支援這些觀點。萬聖節的策略之所以引人入勝，是因為它既是一個經驗性的反常現象，也是一個謎。
- 發表於 2021-06-08 05:20
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- 分類：金融
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