什么是万圣节策略(the halloween strategy)？

万圣节策略，万圣节效应，或万圣节指标，是一个市场时机策略的基础上，假设股票表现在10月31日（万圣节）和5月1日比他们从5月初到10月底。该策略假定，在11月买入股票，在冬季月份持有，然后在4月卖出，同时在5月至10月投资其他资产类别是谨慎的。一些赞同这一策略的人说，在夏季的几个月里根本不投资。

投资者可以用这种方式对市场进行计时的想法与买入并持有策略（buy-and-hold strategy）相反，在这种策略中，投资者可能会度过几个月的下跌期，并进行长期投资。优越的结果似乎与有效市场假说的前提相矛盾，即股票的行为完全是随机的。

关键要点

• 万圣节策略建议投资者从11月到5月应全部投资股票，从6月到10月应全部撤出股票。
• 这一策略的变体及其伴随的公理已经存在了一个多世纪。
• 有证据表明，这一战略在过去几年中确实表现良好，但没有人对其为什么有效给出令人满意的解释。
• 万圣节指标是迷人的原因，这是一个真正的经验异常以及一个谜。

了解万圣节策略

万圣节的策略与经常重复的建议密切相关，即在5月份卖出，然后离开。值得注意的是，这种策略的一些变体实际上已经存在了相当长的一段时间。在过去的两个世纪里，金融媒体上经常出现的公理也被重复了一遍，而其较长的版本则是这些词的一些变体：五月卖出，走开，再来圣莱格尔节（9月15日）。

许多人认为，在每年5月放弃股票的想法起源于英国，在英国，特权阶层会离开伦敦，前往他们的乡村庄园避暑，基本上忽略了他们的投资组合，只会在9月返回。赞同这一观点的人可能会认为，推销员、交易员、经纪人、股票分析师和其他投资界人士在夏季离开大都会金融中心，转而前往纽约的汉普顿、马萨诸塞州的南塔基特等绿洲以及其他地方的同类地区是很常见的。

然而，Sven Bouman和Ben Jacobsen在《美国经济评论》（American Economic Review）上发表了一篇论文，专门研究了11月至4月期间股市的表现，并将其称为万圣节指标。根据他们的观察，一个投资者如果使用万圣节策略，在一年的六个月内全部投资，在一年的其他六个月内退出市场，理论上可以获得年度回报的最好部分，但全年投资股票的人的敞口只有一半。

战略绩效

万圣节的策略确实有值得考虑的证据。历史股票回报表明，万圣节策略的前提在过去半个世纪基本上是正确的，即11月至4月这几个月实际上为投资者提供了比一年中其他月份更强劲的资本收益。

研究结果还表明，5月份的销售策略在5年内成功超过80%，在10年内成功超过90%。

下图显示了1970年至2017年和1991年至2017年期间美国股市的万圣节效应；从11月到4月，普尔500指数比5月到10月要高得多。

什么导致万圣节效应？

目前还没有人能够确定这种季节性异常的原因。尽管许多市场观察人士认为，投资专业人士的暑假确实会对市场流动性产生影响，或者投资者在夏季规避风险至少是造成季节性回报差异的部分原因，但这些观点认为，参与度增加意味着收益增加。

但市场崩盘和类似的投资灾难都是成交量和参与度最高的，因此增加参与度的假设可能与收益有一定关联，但不太可能导致收益。

电子交易让全世界的投资者都能像在董事会一样轻松地从海滩上参与，因此接近交易资源也不太可能成为一种解释。无论你想相信什么，万圣节的策略都不乏理论支持。尽管人们对万圣节效应有很多不同的看法，但也有同样多的理论支持这些观点。万圣节的策略之所以引人入胜，是因为它既是一个经验性的反常现象，也是一个谜。