什麼是低於現金交易(trading below cash)？

低於現金交易的財務術語是指當一個公司的總股票價值低於其現金減去債務。當一家公司的市值低於其手頭的現金量時，就會發生低於現金的交易。低於現金的交易通常發生在經濟增長前景不佳的時候。

關鍵要點

• 低於現金的交易是指當一家公司的股票價格表明其市場價值低於該公司資產負債表上的總現金持有量時。
• 如果投資者認為增長導致的燒錢率太高而無法維持，或者公司負債的真實成本存在不確定性，那麼他們可能會將公司估值低於現金價值。
• 低於現金交易的股票可能是價值投資機會，但也可能預示著未來公司的麻煩。

理解低於現金的交易

根據公司前景，低於現金的交易可能被視為負面交易，也可能不被視為負面交易。如果一家公司正處於扭虧為盈的過程中，該股的交易價格可能低於現金，未來有可能獲得成功。相反的情況也可能如此，如果一家公司的股價低於現金，且增長前景疲弱，這可能是該公司陷入困境的跡象。

有句老話說，“即使是宮殿失火也不值錢”，意思是一家公司的現金儲備遠不如錢花得多快（燒錢率）重要。

一家低於每股凈現金的公司似乎是一種自然的廉價收購。然而，如果不深入挖掘，投資者可能會陷入一個典型的價值陷阱。當一隻看似便宜的股票在很長一段時間內以低估值指標（如收益倍數、現金流或賬麵價值）交易時，就會發生這種情況。相對於股票的歷史估值倍數或市價倍數，事情看起來不貴。

然而，當投資者以低價買入該公司，該公司股票繼續萎靡不振或進一步下跌時，價值陷阱就出現了。有時候，事情在好轉之前就變得更糟了。

在強勁的牛市期間，公司很少低於現金價值進行交易。但這些情況確實出現在大幅調整期間，比如2008年的房地產市場崩盤期間。某些行業的市值也可能急劇下降，比如2000-2002年的“科技崩潰”。處於“次優”風口浪尖的行業和行業有時會低於現金價值。最近，這些可能包括基於雲的SaaS服務、社交網路，以及越來越多與人工智慧相關的東西。

低於現金交易示例

現金以下交易可以透過持有2000000美元現金儲備、未清償負債1000000美元、總市值等於65萬美元的公司來說明。其現金儲備減去負債等於1000000美元（2百萬-1百萬美元=1百萬美元），而其股票的總價值僅為65萬美元。

什麼時候股票交易低於現金價值？

正如預期的那樣，股票很少低於現金價值交易。但是，在某些情況下，如下列情況，他們可以這樣做：

• 在 看漲 市場，由於投資者願意為股票支付更高的估值，因此他們很少交易低於現金價值。然而，在熊市長期存在的不確定性和估值崩潰的時期，發現大量股票的交易低於現金價值並不罕見。例如，2008年10月，全球金融市場陷入前所未有的困境 拋售，據報道，875多隻股票的交易價格低於每股現金持有的價值。
• 凈現金以下的股票可能**在特定行業或 如果投資者極度緊張 看跌的 關於該部門的前景。例如，在2000年至2002年“技術崩潰”之後，一些科技股的交易量低於其現金凈持有量的價值。
• 如果公司的股票交易低於現金價值 在生物技術等行業運作，高“燒損率”（現金用於經營的比率）是常態，收益也不確定。在這種情況下，這可能表明市場認為公司的現金餘額僅足以滿足更多業務的四分之一。
• 當資產估值存在很大不確定性時，股票的交易也可能低於現金價值，以及 債務 在資產負債表上。在2008年熊市凶猛的時期，不少銀行和金融機構因此原因交易低於現金價值。

價值或即將失敗的跡象？

​​一隻股票的交易價格低於其現金價值這一事實可能表明，投資者認為該公司作為一家持續經營的公司，其價值低於該公司被清盤或清算時的價值（收益分配給投資者）。這通常表明對一家公司的前景持極端悲觀的看法，這種看法最終可能被證明是合理的，也可能被證明是不合理的。

在前景悲觀的情況下，低於現金價值的股票可能是真正價值的股票。當一家公司正處於轉機的早期階段，其業務前景正在改善，或者當一家公司正在開發一種藥物或技術，投資者對其成功的機會持不應有的懷疑態度時，這種情況就會發生。

如果公司無法在現金耗盡前籌集額外資本，或存在資產負債表上不明顯的重大負債（如未決訴訟或環境問題），低於現金價值的股票交易可能預示著即將失敗。

如前所述，在大多數情況下，低於每股凈現金的股票不一定是便宜貨，有必要從數字後面找出異常的原因。